【随笔】寻找周期：银行股十年回忆录

    王剑

    国信证券银行业首席大表哥

    银行股是典型的周期股，周期股的核心逻辑永远是周期，外加各种短期扰动。然而，最大的难点就在于识别周期，我们身在庐山之中，不知其真面目，判断经济周期是最困难的任务。很多时候，我们都是回头看时才知道，原来曾身处于周期的什么阶段。

    这10年，我们与其说是在预测股价，还不如说是在寻找周期。当然，以下的几个阶段的划分较为大致，并不一定有很强的逻辑性。

    黄金岁月：2006-2007

    2006年7月，我从学校领了硕士毕业证，回到南方，在上海谋了份差事，从此成为一名金融民工。口袋里还有点小钱，就拿去炒股了。

    我买的第一只股票，是招商银行。当时它不停地涨，初出茅庐的我也不知道它为何涨，因为当时我不学无术，还没意识中国正在经历一轮强劲的经济增长。

    2004年，我国一方面加入了WTO，外需空间迅速打开；另一方面，此前刚好也经历了一轮去产能，过剩产能有所控制。新一轮经济增长就这样被拉开了帷幕，甚至有些令人猝不及防。当时，我翻阅着大行的银行股研究报告，行业逻辑简单明了，就是因为亮眼的宏观经济，银行业正在享受着经济腾飞的成果。原先因为流动性过剩而被质疑的银行业，转身开始起飞。

    最后，招商银行一度被炒至12倍PB，2007年央行连续加息也没能阻止股票的飞仙……知名券商的报告毅然地给出观点：既然我国经济处于高速增长期，那么我国的银行股自然也是成长股，应该按成长股估值。

    当然，我早已卖完了它，因为那估值完全已超出我的知识结构所能理解的范围了。

    这一轮所谓的高速增长期在2017年10月的美国次贷危机中终结，外需走弱，使我国经济也受到拖累。银行股和大盘一起开始漫漫阴跌。

    而且，它们是成长股的传说，也慢慢被淡忘于江湖。