【随笔】寻找周期：银行股十年回忆录

    信贷狂潮：2008-2010

    2007年10月股市见顶，开始下跌，2008年下半年估值跌到了一个很低的位置。当时有基金经理来路演，认为已经出现明显低估。但当时的市场情绪仍然悲观，大家也不太敢轻举妄动。

    2008年三季度，GDP增速进一步下滑。11月，政府由于担心外需断崖式下跌影响经济，推出了进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。但这十项措施的具体内容大家都记不住，大家只记住了大概需要投资4万亿元（为初步匡算值，并不准确），于是一直称之为“四万亿”经济刺激计划。

    该计划至今仍有一定争议，其消极作用是积累了大量信贷泡沫，助长了过剩产能，后续消化多年。但其积极作用也不能否定，曾有企业家跟我说，“四万亿”为我国制造业转型升级争取了极端宝贵的三五年时间。

    一时间，全国各地呈现了热火朝天的景象，政府和银行到处在找项目，银行追着企业放贷款。很多地区的基建水平也在这时期大幅提升，但同时自然环境也有所破坏。毫无疑问，这样放出去的贷款问题很多，将来必然暴露风险，这几乎是所有人都能预料得到的。

    但是股市玩家的目光不会看那么远，因为股价是未来现金流的折现，远的现金流一折现就约等于0了，所以看眼前就好（玩笑话，别当真）。在货币狂潮的推动下，股市强劲反弹。这也是一次周期，只不过是通过人为政策制造的。

    很快，2009年底，CPI和房价开始快速上行。政府觉得这样下去肯定要出事，于是调转船头，调控政策开火。2010年4月国务院公布了《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，即“国十条”，限购限贷推出。央行货币政策也逐渐转向紧缩，银行股正式开启了长达2-3年的漫漫阴路之路。

    经济、货币、股市均经历了一轮“大落-大起-大落”，后面等待我们的，是涝旱急转带来的一系列后果。此后，宏观政策开始强调“前瞻性”。