【随笔】寻找周期：银行股十年回忆录

    坚韧周期：2016-2017

    2015年底，经济仍在筑底，刚刚经历的这一轮股市起落似乎跟经济没有太直接的关系，完全是货币宽松带来的上涨，以及查配资带来的下跌。但是，经济周期的微妙变化，已悄然发生。

    早在2015年6月，我在浙东调研，走访银行和企业，发现2011年中小企业流动性危机之后，过剩产能出清的进度远远超过预期。因为这里都是些低端制造业的中小微企业，民营为主，不像国企那样因为种种利益关系导致僵而不死。风浪打来时，或被破产清算，或因生意无利可图而主动关门，小企业数量快速下降，产能快速出清。有时，还会出现某引起细分领域过度出清的局面，老板接到海外订单，却发现连机器工人都找不够，竟然出现了局部供不应求，价格飞涨。这便是市场的力量，你不能对抗，只需敬畏。

    但与市场化程度高的沿海地区不同，广大内地，产业以中上游“傻大黑粗”为主，企业性质则以国企为主。由于国企破产被太多行政因素牵绊，去产能极其不顺。市场力量无法发挥，后续需要“有形的手”实施外科手术了。

    2016年初，发生了一次小股灾，银行股又下跌了些，但马上又重拾升势。2月份开始，一段长达两年的波澜壮阔的银行股大行情悄悄启动了。

    浙江地区过剩产能趋于出清，银行的不良增长也开始放缓，能活到2016年的企业资质都还行，后续再大面积破产的可能性也低了。而我一直相信浙江的周期是领先于全国的周期的，正如当年冒不良的周期中也领先。于是，我们开始大胆下结论：时间到了。但内地出清还没完成怎么办？那就先买东部的银行股吧……

    刚好此时，针对内地那些僵而不死的过剩产能，有形的手终于出马。2015年底至2016年初，高层提出了供给侧结构性改革。中上游重化工行业产能在行政手段干预下，也开始快速出清。

    沿海的下游与内地中上游都经历了一轮产能出清后，经济周期来得远超预期。同时，海外经济也有复苏，外需也回暖。供给人为收缩叠加外需回暖，很多大宗商品的供需对比完全扭转，价格暴涨。而GDP同比增速，也在经历了多年的下行之后，于2016-2017年走平，正式进入了“L型”的底部。

    在这样的复苏周期中，银行股除了涨，没有其他选择。

    所以说，周期股的核心逻辑永远是周期，哪怕这段时间内监管新政密如雨下，也只能带来短期扰动，不改周期趋势。

    而我们，还将在寻找周期的道路上，一直走下去。

    声明：

    本文意在方法与经验的探讨，不是证券分析报告，不构成任何投资建议。