资本市场极大提升了上市公司治理水平

中国上市公司协会会长 宋志平

    首先，我代表中国上市公司协会，祝贺证券日报创刊20周年，也代表中国上市公司协会，代表上市公司的群体，感谢证券日报这么多年对上市公司群体和上市公司协会的大力支持。

    今年是资本市场创立30周年，今天的论坛也是共同讨论的一个非常重要的主题，资本市场创新发展，我觉得这个主题选的非常好。

    大家知道党的十九届五中全会在研究“十四五”规划里，对于资本市场在未来“十四五”规划，提出了明确的要求。最近国务院又印发了《关于进一步提高上市公司质量的意见》，这一份非常重要的文件。今天想结合这些，与大家进行交流，我想跟大家说三段话。

    第一段话，我想回顾一下上市公司这30年来，我们取得的巨大的成就。大家知道资本市场是从1990年12月沪深交易所正式成立，从这个时候算起，到现在整整30年。这30年资本市场，上市公司从无到有，从小到大，从弱到强，截止到现在已经有4100家上市公司，实际上是4117家上市公司，每天都在增加。总市值也能够进入80万亿元，超过了GDP的70%。中国资本市场成为全球市值规模第二大的股票市场，这些上市公司覆盖了全国90个行业大类。

    从这30年里面，募集的资金金额近16万亿元，这些年累计分红了8.36万亿元，尤其近两年，每年的分红都超过了万亿，去年的分红是1.36万亿，占到整个上市公司净利润的35%。上市公司去年营业收入的总和，突破了中国GDP的50%，这个数字也是非常亮眼的。目前，上市公司超过千亿级市值上市公司有125家，两年以前千亿级的上市公司只有60家。所以这两年里，上市公司千亿上市公司翻了一番多，这些数字确确实实让我们很受鼓舞。因为从实践来讲，就是30年而已，这30年从最初没有上市公司，还不懂上市公司，到现在有这样一个成绩，确确实实值得庆贺，也来之不易。

    除了这些亮丽的数字之外，我觉得资本市场、上市公司，对我们的企业的发展，发挥了重要的作用。第一个是促进国企的改革，97年我带着北新建材在深交所上市，06年带着中国建材到香港上市，09年带着中国国药在香港上市。13年财富大会在成都召开的时候，当时在论坛上，我接受（罗奇），他是耶鲁大学的资深教授，原来是摩根史丹利的首席经济学家，他说我想问问您中国国有企业改革能有这么好的成绩，是不是和你们20多年国企上市这件事情有关？我说你的问题就是答案，中国的国有企业不是西方人理解的那种国有企业，也不是计划经济以前的国有企业，我们的国有企业是市场改革了的国有企业，是上市化的国有企业。国企央企70%的资产在资本市场，没有上市，在竞争领域很多国有企业今天可能都不存在了。

    第二，上市公司支持了民营企业的发展，现在我们看到民营企业迅猛的发展，但仔细的看，会发现民营企业里面这些领头的企业，绝大多数都是上市公司，都是在上市中募集的资金得到了快速的发展，而有了资本市场支持了民营企业，民营企业才有今天。

    第三，资本市场支持了科创事业、科技创新。今年新上市的公司有342家，募集的资金是4280亿，科创板有130家，募集的资金2022亿，占了整个今年募集资金的一半，都用于支持了科创板和科创企业。今天我们在大力的进行创新，但是创新的杠杆是资本，这是熊彼特1912年说的，在他的经济发展理论中讲到资本是勇于创新的杠杆。我们需要资金，不光需要资金，最重要的是需要资本。

    第四，资本市场极大的提升了公司的治理水平。30年前，那个时谈公司治理，是一个模糊的概念，是上市使得我们对公司治理十分清晰了，而对上市公司的公司治理，带动了我们全体企业的治理水平，带动了我们的发展。我们搞社会主义市场经济，从微观来看，公司治理又是社会主义市场经济重要的组成部分，也就是说我们的公司治理的提高，完善提高了社会主义市场经济的这个体制建设，所以我觉得这些都是功不可没的。

    十八大以来，尤其是证监会做了大量富有成效的工作，在市场化、法治化和国际化这一方面，我们都取得了有效的提升和一些进展。

    第一，市场化改革迈出了新步伐，大家知道科创板是去年正式实施科创板注册制，这其实是一件很大的事情。第二件事情，创业板今年注册制落地，现在提出要稳步的在市场上全面推行这个注册制，在十九届五中全会里面提出这是“十四五”里面的一个战略任务，就是要全面推行注册制，注册制是整个目前资本市场的“牛鼻子”。所以这些市场化的改革，力度在加强。中央提出来建制度，不干预，零容忍，不干预就是市场化的改革。

    第二，法治化水平不断提高。18年新修订的上市公司治理准则出台，今年3月，新的证券法又出台了，现在提高上市公司质量的意见又出台，最近中央全面深化改革委员会第16次会议又审议通过了关于依法从严打击证券违法活动的若干意见，零容忍有了依据。

    大家都喜欢市场化，都喜欢注册制，但是市场化、注册制，是要和法治化和规则连在一起，如果没有这样一个规则，那么这个市场化也是做不下去的。以前我学过这些市场化规则的专业课程，英国人讲自由，是在法治下、规则下的自由，法国人讲的自由是浪漫的自由。我们的资本市场的市场化，我们是建立在规则下的市场化，市场化和法治化是连在一起的，不能分开的，是在法治化下的市场化，这是我们正在做的工作。

    第三，在国际化方面，行业开放力度在进一步的加大，一方面像沪港通、深港通和沪伦通的开通。另外A股公司纳入了明晟指数和富时罗素指数，加快了国际化的步伐，国际上的资金也积极踊跃投资中国的A股公司，打通了渠道。所以我觉得这些，不光是亮丽的数字，实际上在整个资本市场里面，齐头并进，在市场化、法治化和国际化这一方面，有了很大的进展。

    我想这是第一段话，讲我们的成就。

    第二段话，我就想跟大家讲为什么我们要提高上市公司的质量，为什么把这个问题看得这么重要，提高上市公司质量首先需要满足新时代经济发展的要求。十八大以来，习总书记、党中央特别重视资本市场，也特别重视上市公司质量的提高。习总书记指出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量。这是总书记给我们的指示，也就是说提高上市公司质量，首先是新时代经济发展的一个要求。

    第二点是资本市场对我们的要求，我们现在有30年的历史，我们老讲三十而立，从最初我们比较幼稚，现在我们比较成熟，我们自身也应该是一个成熟上市公司群体，应该按照这样一个水准要求自己，不能再犯这些初始的，这些小儿科的错误，也就是说我们长大了，所以这个时候资本市场对我们的要求，也是我们必须要提高我们的质量，你是成人大人了，大家要按大人来看待你，这是资本市场和投资者对我们的要求。

    第三点是上市公司自身的要求，大家看到上市公司确确实实做出了巨大的成绩，我们确确实实有许多优秀的上市公司。刚才我讲千亿市值就有124家，那只是A股，如果加上大陆的企业在香港上市的公司，加上在美国上市的中概股，千亿级的上市公司实际上有205家，我们的成绩确确实实很好，也很优秀，但是我们确实也有着一些深层次的问题。这些问题比如说公司的治理水平偏低，这也是我们比较关心的一件事情。

    最近我参加了南开大学的一个公司指数会议，南开大学从03年就开始公布上市公司的公司指数，到现在连续18年公布这个指数，我听了一下，03年的时候，它的公司治理指数是49.62分。今年它的公司指数是63.49分，提高了13.87分，这个也是一个很大的提高，这是18年来的提高。我问他们到底怎么公司指数到底算好，他说80分，那么63.49分这是刚刚及格，他说可以这么说，按照六个维度给公司打分，我觉得有一定的参照性，一方面这些治理水平这些年在大幅度的提高，另一方面我们总的来看，我们治理水平还有差距，我们是63.49分，不见得说这个分就那么客观，但是它从一个方面反映了今天治理水平的问题。

    那在治理里面，哪一个分数最影响大，他说信息披露。也就是在六个维度里面，信息披露这里面的分数是最低的，这恰恰和今天上市公司的现实是吻合的，就是上市公司的质量，在治理水平和信息披露这一方面亟待提高。同时，上市公司出了一些问题，这些问题仔细去看，因为这些出问题的公司不少是偏离了主业，盲目扩张。这又是的一个比较大的问题，上完市，有了钱，什么都搞，还乱搞。那是投资者的钱，怎么能乱搞呢？要非常谨慎，还是要做好的主业，所以在这一方面，也是存在着一些问题。

    还有一些企业创新能力不强，不能够迅速的转型升级。我刚才讲我们有千亿级的上市公司120多家，但是你去看低市值公司还是不少的，良莠不齐。现在不超过一百亿的上市公司，我们有2800家，也就是说在4100家上市公司里面，有2800家公司的市值不超过100亿，总体市值还是偏低的。在2800家里面还有很低市值的公司。一些企业的效益也非常低，甚至也有一些长期亏损的企业。所以我们必须要提高上市公司质量，这是我们上市公司自己的问题，应该看到我们自身也需要亟待提高上市公司的质量。

    去年5月份，正好是我来做这个上市公司会长，会员大会上易会满主席提出了四大敬畏，四条底线，根据他提来的这些要求，我们也在上市公司协会也给大家提出要知敬畏，守底线，尽责任的这些要求。易主席提的这四大敬畏，就是敬畏市场，敬畏法治，敬畏专业，敬畏投资者，这四条底线是不披露虚假信息，不做幕后交易，不炒作股票，不损害公司的利益。其中四条底线是红线，不能触犯，触犯了以后就会触犯刑律。

    所以从去年五月份到现在，这一年半的时间里面，中国上市公司协会就是以提高上市公司质量为主线去做工作。去年培训了6000多名董监高的人员，今年由于疫情的原因，我们在线上培训了上市公司的高管人员上万名，学习证券法，落实国务院关于进一步提高上市公司质量的意见的文件，进行了大规模的培训，这是我们所做的工作。为什么我们要提高上市公司的质量，就是因为这些基本的要求，我想这是我的第二段话。

    第三段话，就是做高质量的上市公司，这里面第一点还是要提高认识，加强学习，学什么呢？就认真的学习十九届五中全会精神，怎么做好我们资本市场，怎么做好上市公司，我觉得这个非常重要。学习新的证券法，学习国务院出台的关于进一步提高上市公司质量的意见这个重要的文件。这个学习不是光董秘学，关键是董事长、董监高这些关键少数要认真的学，尤其是董事长，上市公司董事长是企业的第一责任人，你得认真的学习。我到有一个上市公司去，我就先问他这个，我说新的证券法学的吗，国务院十四号文学了吗？他告诉我，把董秘叫来，我说你别叫了，首先你自己要学，董秘当然要学，但是这首先是我们做上市公司，尽主体责任的，我们这些第一责任人，我们要学习。如果你不学习，你不懂得这个东西，你说你做一个上市公司，那多危险呢？证券法是写给上市公司的，写给上市公司主要的负责人的，所以我觉得学习提高特别的重要。

    第二点，要认真研究怎么提高上市公司的质量，最近我也做了不少的调研，我刚刚从厦门回来，参加金砖国家会议，我在这个会议期间做了两件事，一件事是厦门58家上市公司做了如何提高上市公司质量的讲座，另一件事，我去调查了两家上市公司，一个是（易联）网络，是做会议视频和音频的终端设备的这么一家公司，现在600多亿市值，是厦门58家上市公司最高的市值，做得就很好，抓了两边，一边是研发、设计，一边是品牌渠道和市场，就是微笑曲线的两端。中间的制造业都是外包出去的，它是这样一种结构。它的产品现在代替了思科，覆盖了欧美市场，都在用他的产品。我觉得这个公司就做得很好，他的核心专长，核心市场，发挥得都非常好。

    我这一次也去调研了紫金矿业，是过去县办的国企上市的企业，而且它的市值有2500亿，关键是紫金矿业实行了全球的，跨国性的布局。我了解了一下，你成了跨国公司了，董事长也很有想法，我在那里都和这两家上市公司进行了深谈，我们要想做好上市公司，提高上市公司质量，我们还得深入研究这些上市公司，哪些上市公司他们的质量好，为什么好？抓两头，带中间，我们得抓住两头，带中间。两头最重要的一头就是榜样、标杆，要对标优化，来提高上市公司总体的质量。

    第三段话，我们还是要立足于提高自己上市公司的质量，我们要做优等生，这个该怎么办？作为一家上市公司来讲，这九个字我们要记住，知敬畏，守底线，尽责任，我们要记住这几句话。

    另一点，我们从国务院的14号文，就是关于进一步提高上市公司质量意见里面，这个质量主要是两方面的内容，虽然是六部分，十七条，但是你看到的核心是两方面的内容，一个是提高治理水平，第二个是做优做强上市公司。刚才我讲的绝大部分都是讲的治理水平怎么提高，但是这文件里面做优做强上市公司，也写到文件里面，作为重要的力量。也就是说提高上市公司的质量必须做优做强上市公司，那么怎么做优做强上市公司，我觉得有四点特别重要。

    第一，要突出主业，任何一家上市公司都得有核心业务，核心专长，核心市场和核心客户，所以我们要把突出主业作为我们做优做强的第一条。你看出了问题的上市公司，违规违法是少数，绝大多数是经营管理上出了问题，所以我觉得经营管理也非常重要，所以突出主业，这是给大家提出的要求。上市公司都要做好自己的主业，不要盲目扩张。

    第二，要具有竞争力的核心专长，企业要把创新放到重要的位置，但是创新我们要提倡高质量的创新，提高高水平的创新，提倡有效的创新和有目的的创新。我们要防止盲目的创新，因为创新有风险，所以你体会发现一些出了问题的上市公司，也有是盲目创新倒下的。德鲁克讲的，有目的的创新可以是创新的风险减少90%，企业的约束比较大，所以我们要进行有目的，有效率的创新。

    第三，优化我们的管理模式，任何企业的管理都非常重要，质量和成本都要做好。

    第四，我们要有良好的业绩支撑。30年上课的时候，老师就讲资本市场，股市，短期是看市场，长期还是企业的效益，企业的效益是上市公司最核心的。现在大家对下一步的资本市场，大家都有很多的期盼，我也是这样想的，我是觉得“十四五”期间，我们的资本市场会进入一个长期稳定发展的新时期，有四个理由，第一个理由是双循环新格局，为上市展示了一个更广阔的市场视野和市场舞台。第二，中央关于资本市场发展的指导思想十分明确，把全面实行股票发行，股票注册制。再就是建立长化的退市机制，第三，提高直接融资的比重，把这三条作为“十四五”资本市场的一个发展的目标和任务。

    第三，作为上市公司大家对提高上市公司质量，已经有了共识，而且开始迈开提高上市公司质量的步伐，要经过三到五年的时间，让整体上市公司的质量有一个质的提高，这是现在我们正在做的工作。

    第四，从投资者生态来看，尚主席也讲到了，我们要加大机构投资者家属，现在有1.7亿个股东户，但是真正机构投资者只有40万户，所以下一步还要扩大机构投资的规模。同时，我们积极引入中长线的资本入市，同时引导中小投资者进入到机构投资者里面来，积极保护和引导中小股东树立良好的投资概念。我们的投资生态也越来越成熟。

    最后一点实际上是发挥合力，新一轮媒体就至关重要。老讲资本市场是一个信息经济，信息经济很大程度上是靠媒体，所以我在这也希望包括证券日报在内的媒体，积极正面的来宣传上市公司提高质量工作，我们的进步和我们的贡献，共同来促进上市公司质量的提高。

    主持人：谢谢宋会长，您多次提到提高上市公司的质量，上市公司提高质量这里面最难做的一件事情是什么？

    宋志平：其实我觉得最重要的事就是提高认识，提高这些关键少数，尤其是上市公司董事长，主要责任人，对提高上市公司质量认识的水平，这是最关键的。