中国东方资产管理股份有限公司首席经济学家吴庆：资产管理公司应成为资本市场的“加油站”和“修理厂”

中国东方资产管理股份有限公司首席经济学家 吴庆

    大家下午好，我今天给大家分享一下这几年我的一个新的关注领域，我之前在国务院发展研究中心工作的时候，主要是研究金融和宏观，现在到了东方资产以后，在过去三年时间，更多的精力关注AMC这个行业，这是中国金融领域一个重要的一角。去年一年的时间我还做了一年的金融监管工作，也做了很多金融风险的处置，以及一些上市公司的救助这一类的事情。

    今天跟大家分享一下我对于资产管理这个行业的看法，特别是结合今天的主题—资本市场的发展，我想抛出一个观点，资产管理公司应该成为资本市场的加油站和修理厂。为什么这么讲？首先介绍一下AMC这个行业一个简要的历程。从中国四大资产管理公司成立，到今年刚刚满20周年，1999年到2000年之间，四大资产管理公司成立，这四大资产管理公司成立之初，是改革的副产品，准确的说是当时金融改革的副产品，更准确的说是当时的商业银行改革的副产品，中农工建以及当时的国家开发银行，都有太多的不良资产。当时改革的包袱压在身上，过于沉重，西方的媒体评价我们的国有银行体系技术上破产。所以应对当时那种情况，朱镕基总理下了一个重大的决心，就是要推动国有银行的改革。在国有银行改革的同时，那些不良资产怎么办，就建了四大资产管理公司，这也是借鉴国外的经验，四大资产管理公司承接了五家银行的不良资产，这是那一轮改革的原因。

    四大资产管理公司未来怎么发展，其实当时并没有成熟的经验，因为它就是一个改革的副产品，当时他们的存活期只有十年，用十年的时间处置完不良资产，完成其历史使命，这四家公司就到了终结的时候。所以在四大资产管理公司的前十年的历程当中，基本上没有考虑过未来的发展，没有进过新人，没有扩展过业务，只是做不良资产的处置，而处置的方法非常简单，业内一个非常好记的说法叫三打，所谓三打就是打包、打折、打官司，打包就是把不良资产打成一个资产包，打折就是原来十元的东西，现在卖三四元，甚至更低。打官司，最后处置这些不良资产，是通过法院和资产去回收不良资产的残值，收回多少算多少，这种收回率在绝大多数的情况下，是非常低的，这是当年第一轮政策性的资产处置，留下了很多的教训，当然也留下了一些经验。

    我们有一些资产在前十年当中，处置的也是非常不错。比如说信达的资产，有一些资产甚至在后期处置当中，还得到了增值。当然这是特殊的案例。也有一些历史性的原因，比如说国开行当时有很多基础设施的投资，这些基础设施的投资，很多都是赔钱的，都是不良资产。可是剥离了以后，这些资产并没有经过重整，并没有经过特殊的处置，这些资产就变成了优良的资产，一个重大的原因就是中国经济在2000年左右发生的重大的变化，中国在2000年加入了世界贸易组织，从那以后一直到2008年，经历了七年多的高速增长，在这个高速增长的过程中，资产的价格进行了一轮重估，以前很多不值钱的资产变得值钱了。所以有一些不良的资产，自然就恢复了，变好了，所以有一类资产，一些资产，特别是和基础设施相关的资产，从不良资产变成了优良的资产，这是那一轮政策性的业务，通过三打来处置不良资产业务的前十年的经历。

    现在在新时代，无论从监管的角度，还是从公司自身发展的角度来讲，我们的业务模式要从三打过渡到三重，重组、重整和重构，简单的说就是不良资产的处置，技术含量要提升。在技术含量提升的过程当中，AMC和资本市场之间的关联就会大大增加。

    以前的处置方式的“三打”，已经成为过去。未来更加在意的是要让AMC这个行业，要成为金融领域的，循环经济的最后一环，有了资产管理公司这个行业以后，那么整个的金融行业形成了一个闭环。就像我们在实体经济里面，我们讲循环经济，那么在金融领域，我们也要讲循环金融，循环金融也要形成一个闭环，这个闭环不可或缺的一环就是AMC。AMC要把那些低效的资产进行修理，给那些低速的车辆加油。从这个意义上讲，资产管理公司要变成修理厂，要变成加油站，把那些低效的资产，改变它的配置，提高效率，配置到高效的地方去。让那些没有充分发力的公司，经营不善的公司，对它们进行修理。通过兼并重组，提高效率，让它们回馈到资本市场上去，回馈到经济体系和金融体系中。

    在过去几年里，资产管理公司也发生了很大的变化，第一个变化是资产管理公司这个行业增加了很多新的成员，之前只有四大、四家，现在有了第五家，现在讲五大，还是在大的层面上，这是全国性大的公司层面上。那么在它的下面一级，在各个省分别设置了一到两家，个别的省设立了三家省一级的资产管理公司，总数已经有50多家。所以这个行当已经形成了5+2+N，三个层级上的众多的公司。所以公司的数量增加了很多，承接不良资产的能力，应该说是有大幅度的增加，我们制度设计的目标达到了。我们为什么要设计这个5+2的结构，就是因为我们考虑到中国经济在转型升级的过程当中，一定会有更多的不良资产出现，一定会有更多的实体经济企业遇到困难，需要转型升级。这些企业对应着更大量的不良资产，所以不良资产这个行业要扩张，这个目标已经达成了。

    下一个目标需要做的就是提升资产管理行业处置的技术水平，技术含量，这一方面，四大率先做出了一些尝试，这个尝试首先是拓展了它的业务的模式。有一件事情，大家值得关注，就是现在四大资产管理公司，基本上都已经成了全牌照的金融机构。东方资产是大连银行的控股股东，大连银行是城商行的牌照，但是它在所有的直辖市，还有一些中心城市，比如说沈阳、成都都有分支机构，也是一家全国性的银行。还有东方联合保险，还有东兴证券，以及其他的一些金融牌照，已经是全牌照的金融机构。

    另外三家机构，我们的兄弟公司也是全牌照的金融机构。我们是怎么成立全牌照的金融机构，这些有牌照的公司是接受监管机构给的任务，去处置和化解金融风险。在处置中小金融机构的金融风险的过程当中，成了他们的控股股东，最终成了全牌照的金融机构。

    下一步我们会怎么样？我们觉得不能只是成为他们的控股股东，我们要积极的去改造他们，强化公司治理，改善公司治理，通过各种业务方面的帮助，让它们成为能够自己造血，更有价值的金融机构。然后我们要让他们回到金融体系当中去，东方资产也会减持他们的股份。

    不良资产的处置，四大已经做出了新的尝试，我们已经从不良资产的处置，走向了不良的困难金融机构的救助，这是我们下一步要做的事情。我们已经尝试做的事情，这种事情在我们行业中，肯定应该形成一种新的商业模式。

    据监管机构提供的数字，现在我们有数百家的金融机构，主要是小型金融机构遇到了困难，都是潜在的被救助的对象。所以将来资产管理公司，在这个方面还有很多的事情可以做。

    在这个事情过程当中，资产管理公司和资本市场要有更加紧密的联系，一个是在出口方面的联系，一个是在进口方面的联系，这两个联系都应该值得强调。出口方面的联系，就是那些资产管理公司已经提升了业绩，已经改造为优良资产的那些项目，那些公司，通过资本市场回到体系当中去，这是一个很好的出路。另一方面，就是从进口方面讲，前面的嘉宾也有讲到，说四千家上市公司当中，退市还退得太少，那些遇到困难的上市公司，我觉得退市终究不是最好的选项，如果能够通过“三重”的改造，能够变成优良的公司，那一定是更优良的选项，未来资产管理公司在这一方面也愿意做出新的尝试。

    我就分享到这里，谢谢大家！