“老人融资爆仓”属个案 无碍两融交易整体健康有序

    吴珊

    近日，“69岁老人加杠杆炒股爆仓倒欠千万元”一事引发市场关注，有人担心融资爆仓案例可能增多并引发市场“踩踏”风险。笔者认为，对个案与整体情况要区别看待，不应牵强附会。

    就上述个案而言，本身仅为一项民事纠纷，并且案发过程最早追溯到2017年，彼时的市场环境与当下不可简单类比。目前，沪深两市融资融券余额达1.78万亿元，而从全市场来看，两融交易整体处于健康、有序状态，并不存在系统性风险。

    截至1月24日，两融标的股数量已超过2200只。截至1月21日，融资余额处于5亿元以上的标的占比为35.70%，其中融资余额在5亿元至10亿元区间的标的占比为18%。同时，融券规模快速增长，也成为对冲风险、提高交易策略有效性的重要抓手。截至1月21日，沪深两市融券余额达到1053.76亿元，较2018年增长逾14倍。

    尽管两融规模不断扩大，但投资者整体加杠杆意愿并未显著提升。截至目前，两融交易额占A股成交额的比例为7.09%，相较2018年的8.65%、2019年的9.17%、2020年的9.89%、2021年的8.88%，更趋平稳。

    监管部门高度重视两融业务的合规与风险管理，对市场上存在的违法违规行为重拳出击。去年，券商收到证监会、沪深交易所、证券业协会发出的92张“罚单”中就多次直指两融违规业务。而交易机制的优化、标的范围的扩大，在提升两融交易市场化程度，疏导投资者合理投资需要，正向引导资金规范入市的同时，也一定程度上促使融资资金布局更加均衡。

    为进一步完善证券公司风控措施和信用减值管理，切实防范业务风险，去年12月份，中证协融资融券业务委员会召开专题讨论会，强调审慎授信，把好融资准入关，做好事中动态管控，用好逆周期措施。

    目前，多数证券公司建立了全面的风险监测体系，在确定风险限额时引入宏观调整因子，当市场持续交投活跃、融资融券余额快速上涨时，适度从紧调整风控指标，防范风险快速积累。当市场处于估值低位，信用账户持仓分散且杠杆交易意愿较低时，恢复适中风控措施，以维持业务持续平稳发展。

    当下，A股市场估值处于相对低位，大幅下跌空间有限。受信用环境持续收缩影响，截至2022年1月24日，全部A股动态市盈率为18.76倍，较2020年的22.86倍已出现明显回落。在稳增长组合政策护航下，市场预期趋于稳定。虽然春节长假因素可能抑制市场表现，但资金恢复入场迹象已现：截至1月24日，北向资金已连续7个交易日呈现净买入态势，年内合计净买入502.41亿元。

    广阔的资本市场里有长坡厚雪也有荒漠沙尘，对于投资者来说，需要不断提高防范风险的意识和能力，在充分了解交易规则的前提下，评估好自身的风险承受能力，审慎利用融资融券的信用放大功能。