中国首席经济学家论坛理事长连平：预计第四季度消费依然保持较高水平

    各位尊敬的领导、来宾，大家上午好！首先感谢主办方邀请我，给我提供了一个和大家交流的机会。

    刚才主持人也介绍了我要讲的内容是关于宏观经济和宏观政策，我想除了这个以外，再利用几分钟的时间说一下我对山西经济发展的一些粗浅的看法。

    从今年的运行情况来看，总体是趋向于逐步恢复的，但是这个恢复的过程中间确实也是一波三折，每每出现一些季度的数据、月度的数据是不稳定的。但是在下半年以来，也出现了一些新的情况，就是对于一些预期最终出来的数据在某些方面是超过了预期的，比预期要来得好，这是下半年和上半年明显的不同。这也就说明了经济恢复也是在逐步向前推进，继续是朝着向好的方向在发展。

    今年的情况之所以复杂，三年疫情带来“伤疤效应”。从国际上来看，高通胀和紧货币的国际经济环境导致出口承压、资本外流，也带来了一定的压力。民营经济重创后处在逐步恢复的过程，但总的来说还是信息不足，与预期偏差比较大。房地产继续深度下行，到目前为止尽管出台了一系列的相关政策，其实房地产政策在去年的下半年已经开始出现明显的调整，幅度比较大的是在今年9月份以后，出现了较为宽松的政策，在更多的城市逐步推进。这种情况下，房地产目前的调整，周期性调整加上结构性因素的调整，并没有出现大家所预期中的等待期望看到的市场回暖，而是继续处在一个深度调整的过程中。

    城镇化状况从中长期的角度去看，也对当前的经济发展带来了一些压力，也就是说城镇化水平在最近这些年明显降低了。2020年城镇化的增长只有0.5个百分点，而在这之前的很长一段时间都在1.5个百分点左右，所以是明显放缓，就对投资消费和GDP的增长带来了一些负面的影响。

    综合各方面的情况来看，当前往后看经济进一步走向复苏，着力点是应该在房地产，一个就是出口，总得来说是承受了一定的压力，但是明年外部的环境依然还是比较复杂，同时出口不是我们所能完全掌控的，虽然我们可以出台一些政策来进行支持，但是不能完全掌控，关键还是在全球的需求，外部的环境，明年的环境应该是比较复杂的。

    从投资的形势来看还是比较清晰的，制造业的投资在整个韧性比较强，功能比较齐全、门类齐全，在这样的结构下，在全球来看我们出口的能力还是比较强的。对制造业来说，也会带来一系列的需求，国际上的需求和国内的需求，再加上装备制造业出现的快速增长，还有跟制造业有关的高新技术的发展，这些都拉动了制造业的投资。

    基建来看的话，今年以来总体态势是缓中有所平稳，增速是在放缓，最近的数据是3%都不到，比上个月又下降了0.2个百分点。但是我们认为伴随着财政政策积极的态势更加优良，更多的资源投入加上更多的项目推出，这些相结合，再加上地方政府的状况改善，对下一个阶段基础建设的投资会带来比较好的推动，所以预期是最后这两个月基建投资明显上升会出现，可能再出现明显下降的可能性比较小。

    从消费来看，因为去年在年底的消费基数比较低，消费整体现在处在一个平稳恢复的过程，目前的消费水平已经明显超过疫情前的水平。也就是说在这之前，三年疫情基本消费是没有恢复到疫情前的水平，现在已经超出了疫情前的水平，而且很多方面的指标都明显超出。在下一个阶段，我们认为还是处在一个比较好的平稳增长的状态下，不大可能出现明显的回落，但是消费在现有的基础上要出现更加大幅度的上升，这种可能性也基本上不存在。

    现在唯一的经济运行中间的薄弱环节，同时也是一个需要我们政策给予更多支持的领域环节就是房地产，房地产在经济运行中间有个说法，“3456”，应该说它对经济的影响是非常大的。而目前的房地产市场依然处在一个深度下行的周期运行过程中，有中长期和结构性因素的影响，尤其是拖累了民间投资。

    如果我们能够有进一步针对性的政策来针对房地产，使得房地产在接下来的这段时间，年底到明年能够企稳，逐步趋向回升，房地产的周期出现一个转势，明年中国经济的运行应该会相对来说比今年比较平稳，不见得会比今年的增速来得更高，但是相对要平稳一些，同时也更稳固一些，因为房地产毕竟对中国经济的影响非常大。

    从宏观政策来看，总的来说积极的基调是不会改变的，从现在开始一直到明年都不会改变的，整个宏观政策是扩张性的，无论是财政政策还是货币政策，继续保持一个总体扩张的态势，这一点没有疑问，不用担心明年会出现明显的货币紧缩或者是财政的紧缩。

    在货币政策来说，中央金融工作会议这一次提出了一个提法是从来没有这样提过的，叫始终保持货币政策的稳健性，其实暗含着一个背景，因为有一种政策主张是认为货币政策应该大幅度放松，应该像2008-2009年那样的方式去进行放松。我们还记得那段时间的放松，我们就称之为大水漫灌，这句话其实就是回应这样的一种政策主张，而且讲得比较坚定，“始终”就是从现在开始往后，货币政策一直是要保持这样的稳定性。

    当前的货币政策还是要保持总量合理的适度，利率也是进一步有下降的空间。之所以前一个阶段我们利率的下降，第一是政策利率比较紧缩，调整的幅度都比较小，15、20个基点。回过去看看十年以前利率的调整，通常是存贷款利率的调整，最起码也是25个基点，现在连10、15个基点都不调了，所以幅度还是非常有限，掌握得比较小的一个幅度，但是方向是明确向下的。

    货币政策我们认为下一步可能还会运用一些结构性的工具来支持经济的运行，刚才我们也提到了房地产是接下来一个重要的着力点，如果把房地产能够治好，企稳开始回升，明年的中国经济运行就可能会比较稳固，稳固在一个潜在增长水平的范围里面，可能性就比较大了。

    所以，往后不排除可能会应用结构性的工具来支持一些金融机构对房地产这个行业尤其是对房企还有相关的市场给予一些适当的支持，尤其是要通过这种支持来减弱房企所存在的一些风险。

    从资产和负债的角度去看中国目前的财政扩张程度，应该说是非常安全的，进一步有所扩张，应该没有问题，中国可以在相当程度上或者说基本上我们达到了跟发达国家差不多的水平，我们还是要安全一步。但是我们离发达国家的杠杆水平差距还是比较大的，因此倾向性的观点认为，中央财政应该进一步扩张。

    现在中国经济往后看也存在许多的困难，在全球大的氛围来看，环境对我们的压力是持续存在的。同时中国经济在目前往后看5-10年是最关键的一个阶段，如果这5-10年之后中国经济能够继续保持一个中高速的增长，5%以上或者5%左右的增长，连续五年甚至于更长一段时间，可能全球的优势就会更加明显地显现出来，我们就会度过这个最危险的阶段，而这个最危险的阶段要度过，需要有相应的资源投入，我们既然有中央财政可以进一步扩张的空间，我们拥有在这方面相应的资源，这些资源现在不用，更待何时？！这个时候用下去，使得我们5-10年保持平稳较快的增长，中国经济就度过了最困难、危险的阶段，之后不说是一马平川吧，但是也肯定对中国经济来讲优势是会比较明显的。所以，在这种关键的时候，我们在这方面的资源应该保持一个适度地扩张，进行投入，推动重要经济在未来保持一个平稳的增长。

    现在来看，中央金融工作会议在这个之前包括国债的发行，已经明确地告诉大家基本的思路就是这样的，继续中央财政要进行加杠杆。今年推出国债1万亿，5000亿是今年四季度发行，5000亿是明年，所以着眼的不是今年，是以明年为主，今年第四季度发债用下去是用于明年，不要小看这1万亿，是边际投入，会产生明显的边际效益。之前财政地方和中央都已经有很大的扩张，再加上这1万亿，财政政策积极的态势更加明显，也可以说是一种重大的政策转变。

    所以，这次增发国债，不简简单单说是增加了1万亿，反映了整个财政政策在当前和未来一个时期政策的转向比较明确了，这一条如果明确了，我们是有空间的。所以，我们可以相信未来财政对经济运行支撑的力度会更大。中央借债于地方用，实质上就是中央帮忙地方来借债、还债。

    还有一个很重要的，就是特殊债融资债券的发行，这是一条很有针对性的问题，针对地方政府的债务压力。地方政府债务压力延伸出去还影响到民营经济、企业，还有一系列中小微企业他们所遇到的困难，很多是他们替政府打工，做了很多项目，但是拿不到全额的该给他支付的。为什么呢？说到底地方政府明白他也没钱，有钱他肯定不会欠的，所以他就拖欠了企业的款项，这个款项拖欠了以后，显然这些企业就有很多的困难。所以，从这点去看，不要让地方政府债务问题持续很长的时间，时间拖得越长，受不了的不是地方政府，而是很多企业，尤其是民营企业，再说时间越长也会影响到政府的信用。

    对四季度的展望，我们刚才也提到了一些，总的来说四季度可能是全年季度增长的次高，两季度是一个高点，因为去年的基数高，两季度出现了明显的增长，但事实上两季度很多相关的数据都不太好。到年底可能会比三季度要高一些，也有基数的影响，但还是经济整个复苏继续向前推进，消费保持一个比较好的态势。消费在一季度对GDP增长的贡献率是66%，而在两季度达到了84.5%，拉动了GDP5.3个百分点，三季度是罕见地上升到接近95%，也就是说整个这个季度GDP的增长光靠消费这一块儿就达到了很高的一个水平。出口贡献负的程度比较高，投资实际上带来的拉动也不大，因为房地产在下行，对冲掉了基建的投资。

    因此，消费在第四季度可以预计依然可以保持在较高的水平，所以对整个四季度增长的拉动起到了决定性的作用，因为比重高，又保持了一个平稳较快的增长，整个四季度的GDP保持一个相对较高的水平就有保障了。

    2023年的经济增长刚才说了很多，基本的判断四季度比三季度高，全年可能会在5.4%左右的增长，大家要注意这个中间有去年基数比较低的因素。如果两年平均下来，水平还是处于比较低的。因为从2023年的发展规划来说，从现在开始往后每年的增长至少要达到4.8%以上，但是按照我们目前的预期来看难以达到。所以，明年很关键，2024年我们认为三驾马车，明年经济增长速度会有所放缓，但是这个放缓主要是跟基础有关，今年的基础稳定下来，明年经济增长速度大概在5%左右，增速放缓，但是会比2023年要来得稳一些，2023年的波动太大了，明年不会有那么大的波动。如果说房地产市场出现明显的好转，周期性地恢复态势出现的话，再加上一些政策布局，超过5%以上的增长是有可能出现的，明年增长不一定比今年的增速来得高，但是会稳定。

    对山西的经济发展我谈一点儿粗浅的看法。山西目前的发展面临着几个大的机遇，一个是我们国家高新技术发展的浪潮，山西已经有比较好的基础。第二绿色经济在快速推进，各方面都在发展有关低碳的创新和业务，山西可以借这个机会推进能源转型。第三就是产业转移，目前沿海成本高了，劳动力成本高了，向中西部转移，这个趋势已经好多年了，接收了长三角的转移，山西作为中部地区，都有机会可以借助转移的势头，抓住更多产业转移到山西，来推动经济发展。第四就是“一带一路”，对山西来说是伸伸手可以够得上的，积极地参与就好了，能够享受“一带一路”在未来带来的红利，当然也要注意控制好风险。

    未来经济发展的着力点，我想有这样几个方面是可以力度再更大一些，再加以推广。一个就是新兴产业、高新技术产业，目前山西战略型新兴产业增加值占GDP12%，明显低于全国平均水平17%，需要赶上去。第二基础设施建设投资未来应该更多地去投入和加以推动，因为你要对接产业转移，还要对接“一带一路”，当然就需要更好地基础设施建设。第三是出口，山西出口规模不大，近两年增速非常快，是因为产业转移和“一带一路”带来的效益，未来要把握住这样的机会，发展空间是比较大的。民营经济在全国的水平是比较低的，进一步出口和发展经济、科技创新，民营经济会有更好的发展空间，这个时候也有更大的发展需求，所以政府要创造这方面的条件。房地产业，山西的房地产是比较安全的，从很多数据来看都比全国平均水平要低，可以进一步推动这方面的发展，尤其是省会城市以及周边的地区，未来有可能随着人口的浓度这方面的需求进一步增大，要更好地满足刚需和改善型需求。

    最后就是山西的财政和政府的债务，要把握机遇，在一系列的着力点上要进行推动，要推动就必须要有资源。作为经济发展从政府这个角度来看，毫无疑问就是财政借债空间来拓展着力点资源的投入来源，主要就是靠财政这方面。

    山西财政债务总的来说结构是比较好的，对中央转移支付的依赖性相对不高，对土地的依赖程度也是不高的，低于全国的水平，另外对债务的依赖程度也不高，本身借的债并不多，就说明压力不大，依赖程度不高。还有就是城投长债相对于其他地区属于比较少的。

    所以，山西要弯道超车，进一步推进中部崛起的发展，需要有更多的资源投入，这个资源当然也是政府财政要加力，同时有空间去进一步增加债务，增加对着力点的投入，我相信对山西的经济发展会带来推动，同时也有助于结构未来的改善。（以上文字为现场速记， 仅供参考）