美联储加息 香港市场流动性压力渐增

    20日凌晨，美联储如市场预期再次加息25基点，这已经是美联储自2015年开启加息通道以来的第九次加息，今年年内第四次。香港市场方面，按照惯例紧跟美联储加息的步伐，香港金管局随后在20日早间宣布上调贴现窗基本利率25个基点至2.75%。自美联储持续加息以来，港美息差持续扩大，导致港元汇率年内持续走弱，多次触及弱方兑换保证红线。直至今年9月底香港银行业全面上调最优惠贷款利率，港元汇率才脱离红线附近，美元兑港元保持在7.81至7.82之间。而此次美联储加息，香港三大发钞行均在20日宣布维持最优惠利率不变，未跟随美联储加息，港元汇率日内出现急速走低，香港市场流动性再次承压。

    金管局加息难阻港汇走弱

    自2015年开启加息通道以来，美联储已经进行了9次加息。2018年年内，加息次数达到3次，分别在3月、9月和12月的议息会议上。此前12月的议息会议市场人士认为加息是“板上钉钉”的事情，然而近期美联储主席鲍威尔发表了一些看似“鸽派”的言论，加上美国股市进入修正区间，市场对此次加息的预期事实上有了一定的动摇。然而，20日凌晨，美联储还是如大多数市场人士预测的，宣布上调利率25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%，值得注意的是，这是1994年以来美联储首次在面临股市下跌时加息。

    在今年9月，美联储加息之后，除了金管局随之调升贴现窗利率外，香港银行业在加息当日也全面宣布调升最优惠贷款利率。而与9月不同的是，20日香港的银行也并未跟随美联储和香港金管局上调最优惠贷款利率。20日交易时段，中银香港（31.35-2.64%）、汇丰银行和渣打银行前后宣布维持港元最优惠利率不变，三大发钞行均作出了明确表态不会跟随加息。

    而汇率市场上，金管局宣布加息之后，美元兑港元变动并不大，报7.8265。但随后，港元汇率自早间高位持续下挫70点，美元兑港元很快站上7.8313，为1个月高位。市场分析人士表示，港元年内持续走弱，是因为美联储加息而香港银行业直至9月底前并未真正加息，导致港美银行间拆息差逐步扩大，资金大笔流向美元，流出港元，导致港元贬值。9月加息后美元兑港元一度脱离7.85红线附近警戒区域，在7.81至7.82之间徘徊，然而此轮加息再次使息差扩大，是港元汇率盘中急速走弱的直接原因。

    香港市场流动性压力增大

    美联储加息，对于香港的资本市场来说，总是起到偏负面的影响。20日恒生指数下跌0.94%，跌幅超过240点；而香港楼市在此前上调最优惠利率后就已经迎来了牛市的终结。事实上，市场对金管局此次跟随调升贴现窗利率并无意外，很多市场人士预期本次香港银行也将跟随再次调升最优惠贷款利率。即便20日当日市场预期落空，市场分析人士仍表示，香港市场的流动性压力加大，银行业再一次调升最优惠贷款利率或不会太远。

    一方面，港元拆息处于高位，市场流动性吃紧。临近年底，银行需要为明年的头寸做准备，结算压力增加造成市场流动性趋紧，此外短期拆息急速上扬也与新股集资冻结资金有关。进入12月以来，具有代表性的港元3个月期拆借利率Hibor持续飙升，不断刷新2008年以来新高，一度在12月18日站上2.44179%的高位。虽然年结过后流动性压力或稍有缓解，但是中长期来看美联储仍将继续加息，市场流动性压力仍需要找到治标的方法。

    另一方面，美联储加息而香港银行业按兵不动，导致港美息差再次出现扩大，港元汇率必然出现走软。而港元汇率一旦走软，金管局需要买入港元维系联系汇率制度。今年以来，金管局已经多次出手，买入港元超千亿，但效果并不算理想，倒是9月底的银行业加息给了汇率较强的提振。目前从香港金管局数据来看，截至12月20日银行总结余已经降至763.48亿港元，而在香港金管局今年第一次出手救市捍卫联汇制度之前（4月12日）银行总结余为1798亿港元。如果港元汇率持续走软，相信将推动香港银行业进行加息，以帮助稳定香港的汇率。