超预期！美联储大幅降息50个基点

    本报记者 韩昱

    北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点至4.75%－5.00%。

    此前市场在“更为稳健的25个基点降息”和“更为激进的50个基点降息”间存在争议，结果证明，美联储选择了力度更大的降息操作。这是美联储自2020年3月份以来的首次降息，4年多内，美联储快速加息11次，将联邦基金利率目标区间从0%－0.25%持续加到5.25%－5.50%。

    降息力度超预期

    美联储政策声明显示，委员们以11-1的投票比例通过此次的利率决定（美联储理事鲍曼持反对意见，认为应降息25个基点），上次会议则为一致通过。声明强调，美联储关注双重任务，即就业和通胀两方面的风险，坚定致力于支持充分就业和2%的通胀目标。

    美联储政策声明 来源：美联储官网

    “本次美联储降息力度超出市场预期。”广开首席产业研究院资深研究员刘涛在接受《证券日报》记者采访时表示，这或有多方面考虑，其中一方面是，美联储对通胀持续回落较有信心；另一方面，则是为了预防性提振美国经济，尽管美国经济总体上仍展现出韧性，并不存在迫在眉睫的严重“衰退”风险，但由于基准利率已在高位运行了3年多时间，对美国经济的副作用正在逐步暴露，就业、消费、制造业PMI（采购经理指数）、房地产等指标均显现疲态。

    工银国际首席经济学家程实接受《证券日报》记者采访时分析道，本次议息会议前，市场已经充分预期美联储9月份将开启降息通道，普遍分歧在于美联储降息的具体节奏。综合当前经济数据来看，一方面，美国通胀控制取得实质性进展。但另一方面，美国劳动力市场快速降温。综合近二十年的经验来看，美联储首次降息达50个基点的情况往往出现于经济受到明显外部冲击时。本次美联储选择降息50个基点而非25个基点，显示在当前经济数据支撑下，美联储采取了更为灵活的降息步伐，以更好保护劳动力市场。

    展望后续降息路径，此次发布的最新SEP（经济前景预期）显示，美联储预计2024年底的联邦基金利率为4.4%，6月份时预期为5.1%；预计2025年底的联邦基金利率为3.4%，6月份时预期为4.1%。点阵图显示，在这次降息50个基点后，2024年还有至少两次25个基点的降息，2025年还有100个基点的降息空间。

    东方金诚研究发展部高级副总监白雪告诉《证券日报》记者，本次美联储以50个基点的超常规幅度开启降息，更多是出于提前防范劳动力市场失速风险的考量，属于前置性降息、预防式降息。但后续降息节奏与幅度存在较大不确定性，大幅预防性降息后，整体宽松空间存在一定程度的透支，加之短期内美国经济和通胀可能还将维持韧性，这将在一定程度上约束后续降息空间，当前较大幅度的降息步伐大概率也并不会成为常态。

    刘涛认为，从预防式降息的属性和目的来看，美联储可能不会很快将利率直接“打到底”，因为抑制通胀的任务并未彻底完成，另一方面也可以为应对其他突发的内外部严重冲击预留充足的政策空间。

    白雪判断，今年美联储还将有两次25个基点的降息，累计降息100个基点，基本符合本次点阵图指引；但2025年及之后降息节奏的不确定性较大。考虑到此前实际利率偏高状态已持续较长时间，后期不排除美国经济若无法实现“软着陆”，出现一定程度“衰退”及失业率显著上升的情况，美联储有可能加快降息步伐。

    美国下调GDP增长预期

    SEP显示，美联储下调2024年美国GDP增长预期至2.0%，6月份时预期为2.1%；预计2025年GDP增速为2.0%，6月份时预期为2.0%。同时，上调了2024年美国失业率预期至4.4%，6月份时预期为4.0%。

    “美国经济未亮红灯，但‘衰退’的疑云仍挥之不去。”程实表示，7月份以来美国经济数据的分化再次引起了市场的担忧情绪，无论是萨姆规则还是收益率曲线倒挂，预警逻辑在于其背后代表的经济环境弱化以及资金流动性枯竭而带来的金融系统性风险。尽管在本次记者问答中，美联储主席鲍威尔多次表示美国经济运行稳健，长期高利率的累积效应已经有所显现。但美联储下调美国经济全年增速预期0.1个百分点至2%，反映美国经济弱于此前预期，且下半年将有所放缓。

    白雪表示，考虑到此前美国实际利率偏高状态已持续较长时间，即使开启降息，利率也仍将在相当长一段时间内保持在高于中性利率的较高水平，加之政策滞后效应，美国经济中长期来看易下难上，2025年经济下行压力可能会进一步加大。

    美联储降息将产生怎样的影响？程实表示，随着美联储降息按下全球市场“热启动键”，全球股、债、外汇及大宗商品市场表现将紧密围绕全球资本流动的特征而发生调整变化。

    在中航证券首席经济学家董忠云看来，本轮美联储降息更可能是预防式降息，美国经济回落对中国冲击影响或较弱，因此未来国内基本面主要还是关注内部因素。不过，根据历史复盘，美联储降息前后A股多数时间跑赢新兴市场，存在较强配置价值。当下稳增长政策持续落地，地方政府积极响应，同时，政策加力预期升温，持续增量政策有望改善经济基本面，并带动国内外资金回流，A股有望见底回升。

    白雪分析，本次美联储大幅降息后释放的流动性将总体利好美股，但由于美国大选和美联储货币政策路径的不确定性，以及当前美股较高的估值水平，需要警惕美股有回调风险。美联储开启降息，也为国内货币政策打开了操作空间。同时，国内股票、债券等资产价格的外部压力也将进一步减轻。

（编辑 上官梦露）