七位专家建言：新证券法下资本市场改革创新路径探索

    中国人民大学副校长吴晓求：新证券法是中国资本市场制度变革的基石

    本报见习记者 郭冀川

    “新证券法的实施，以及去年在科创版推行的注册制，标志着中国资本市场一个新的时代到来。”4月28日下午，由证券日报社主办的“新证券法背景下的资本市场改革创新线上研讨会”上，中国人民大学副校长吴晓求表示，接下来中国发展资本市场的理念、目标、路径、制度等，都将因新证券法的出台，发生全方位的变化。

    吴晓求认为，在相当长时期里，中国的资本市场被看成是企业融资的一个市场化工具，直到十九大以来，资本市场在中国的发展才有了重大的变化，开始正视它的发展规律，但对资本市场在中国经济发展的作用，以及其在中国金融改革中的特殊地位，缺乏清晰的理解。

    “在十八届三中全会的改革决议，以及在新证券法实施之后，各种迹象表明，我们对资本市场的理解已经有了重大的进步，从而才会有注册制的推行。”吴晓求表示，中国资本市场需要一系列的革命，才会有新的发展动力，才会找到正确的发展方向。

    第一个革命是资本市场的观念革命，吴晓求认为，不能再把资本市场看成是一个简单的融资市场，看作是商业银行借贷、融资的市场化延伸。世界各国构建现代金融体系中，资本市场都处在核心和基础的地位，它也是中国金融改革最重要的内容。

    第二个革命来自于制度的变革，这是中国金融体系变革的主要力量，核心关键是金融脱媒。因为没有金融脱媒，中国的金融结构就不会发生变化，中国的金融功能也不能升级。

    吴晓求说：“没有观念的变革，制度变革就找不到方向，只有观念清楚了，认识正确了，深刻理解了资本市场的价值，我们才可以进行制度的变革。”

    制度变革一个最重要的前提就是法律制度的变革，吴晓求认为，新证券法是中国资本市场制度变革的基石，它体现了资本市场的核心元素，起到引领中国资本市场发展的作用，成为中国资本市场一系列制度、政策、规则的变革基础。

    比如发行制度变革，它的基本方向是市场化，主要体现在发行定价的市场化，以及选择公司的市场化，在新证券法中明确了注册制，指引了发行定价的改革。

    吴晓求表示，并购重组也是一个重要的制度改革方向，因为资本市场的力量来自于并购重组，在制度方面必须要促进存量资源的并购重组，推动上市公司的发展。

    第三个革命是监管制度的改革，以前市场认为，监管者要维持上市公司的市值成长，还要保持指数的上涨，吴晓求认为，这扭曲了监管者的职责。“监管者的职责就是维持市场的透明度，维持市场的公开性，这是监管者的核心职责。”

    最后的革命落地在规则的调整，过去的政策规则重心放在融资环节，所以对融资者非常照顾，但较少考虑投资者的利益。吴晓求认为，保护好投资者的核心利益，是市场化的重要体现，让那些未来有成长性的企业，成为中国上市公司的主体，是保护投资者的核心方向，同时要确保信息的透明度。

    吴晓求说：“经过一系列改革之后，我真切体会到资本市场的精髓，所以我对《证券法》修订以及在科创板、创业板实行注册制，持高度的肯定态度。虽然改革过程也会有这样那样的问题，但这些是中国资本市场改革升级必将经历的风雨。”