券商策略周报：四个理由对市场不悲观 关注进场信号

    看好企稳后的反弹行情

    美股影响或将边际递减。海外资金流入是2017年A股市场走出龙马行情的重要推手，其背后伴随着的是A股市场定价权向海外资金的边际流转，而这又一定程度上增加了上周美股的影响。在经历全球股市2009年以来的上涨、A股市场2015年的调整之后，目前A股市场的估值已经成为全球金融资产的相对估值洼地。同时伴随2016年12月深股通的开放，以及2017年6月MSCI宣布将纳入A股指数，海外资金加速流入A股市场。我们认为，海外资金入场带来增量资金的同时，相应定价权也有所提升。但受1月非农薪酬增速数据等影响，市场对美国通胀预期升温，进而担忧美联储加息进程加速，美股大幅调整，海外资金出现流出A股市场迹象。从数据可以看到，上周北向资金净流出112.7亿元，堪比2015年6月时的水平。我们认为，在海外市场企稳后，海外资金暂时流出对A股市场的压力将边际递减，投资者无须过分担忧。

    受资管、信托监管政策影响的个股规模有限。我们认为，在业绩预告频现“地雷”背景下，许多个股接连创下新低，又倒推了资管、信托等产品触及平仓线。据2017年三季报数据和2018年2月9日行情显示，信托公司持股和券商理财持股比例合计在0.1%以上个股共涉及267只，合计总市值约1705亿元。该267只个股上周平均涨幅为-7.4%，中位数为-7.2%；上上周平均涨跌幅为-8.2%，中位数为-8.4%。我们认为，受资管、信托监管政策影响的个股规模有限，对市场的相关影响也正在淡化。

    看好春节前至4月初的市场反弹窗口。我们之前反复提示春节前和4月初两大抉择时点，当前春节前时点已经到来。随着市场风险释放和市场情绪缓和、海外资金流出导致的定价权回流，我们认为，在春节前到4月初市场将修复性回升，看好市场企稳后的反弹行情。当然，市场只是反弹而非反转，主要是因为国内经济金融相关政策尚待明确、美国加息进程与经济复苏再平衡政策有待观察。而在4月初随着相关政策落地以及经济数据披露，市场风险偏好有望提升，从而出现第二抉择时点。

    看好周期板块右侧机会，金融、地产板块全年有绝对收益。在资产负债表修复对损益表拖累作用减弱、资源品现货价格稳定条件下，龙头股仍有盈利增长超预期可能，看好建材、钢铁、石化、有色、煤炭等周期板块的右侧机会。以全年视角看，金融、地产板块上行空间虽有，但更宜在下行过程中加仓。此外，随着金融去杠杆政策的进一步推进，以及在市场下跌过程中估值业绩匹配度更加合理，将会为制造业中的TMT提供配置机会。主题投资方面，重点推荐北斗导航、乡村振兴等概念板块。