券商策略周报：四个理由对市场不悲观 关注进场信号

    调整可能已经比较极端

    我们之前预判，在2018年通胀预期上升背景下利率（包括美债利率）仍有上行空间、股市波动幅度将明显加大，只是本轮股市大幅波动的时间点比我们预期的更早、幅度也更为剧烈。目前基本面因素已经很难判断短期市场走势，一些技术层面的指标往往相对更有效。上证50指数上周盘中低点已经接近回吐了2016年低点到2018年初高点累计涨幅的一半，而2015年蓝筹股指数的最大回撤幅度大概就是50%左右；创业板指数回吐了自2014年四季度低点至2015年高点的70%涨幅，而当前我国经济基本面和全球经济周期应该优于2015年。因此，虽然外围市场的企稳时间点仍然难以判断，但从各指数的累计跌幅来看，市场调整可能已经比较极端。

    如果将潜在的市场调整分为两种，一种是复苏周期中的调整，另一种是复苏周期终结后的反向调整，基于目前的信息判断，我们认为此次调整可能是复苏周期中的调整。自2016年上半年见底以来，全球经济总体复苏趋势仍在深化，虽然未来几个月部分经济体景气程度可能有所回落，但并非方向转折或再次探底。中国经济自2016年企稳以来，实体企业的资本开支周期仍在深化、地产行业库存较低、外需依然稳健，这些因素支持中国经济保持稳健增长态势。

    往后看，美股有所企稳、金融去杠杆政策符合预期，将在一定程度上利好市场信心重建。但考虑到春节假期临近、外围市场波动仍大，节前市场震荡调整可能性较大。