区域乳企密集IPO 募资扩产寻求差异化布局

    7月5日，认养一头牛控股集团股份有限公司（简称“认养一头牛”）预披露招股书，拟冲刺上证主板。新锐乳业品牌瞄准A股上市，让巨头林立的国内乳业市场再起波澜。

    值得注意的是，今年奔走在首次公开发行（IPO）路上的乳企并非孤例。今年5月阳光乳业上市，紧随其后，认养一头牛、澳亚集团、菊乐股份、骑士乳业已在IPO排队之中。但上市之路并非坦途，红星美羚、美庐生物都宣告IPO失败。

    乳企密集IPO

    今年5月阳光乳业成功登陆深交所以来，新锐品牌和区域乳企纷纷向资本市场发起冲刺。骑士乳业正准备冲刺北交所，认养一头牛、菊乐股份已经披露招股书，君乐宝宣布启动IPO计划。

    一众宣告冲刺A股的乳企中，当属新锐品牌认养一头牛最为瞩目。去年10月开启A股上市辅导后，今年7月5日认养一头牛预披露招股书，拟冲刺上证主板。作为新锐乳制品品牌，公司主要从事“认养一头牛”品牌乳制品的研发、生产与销售，以中高端白奶为核心品类，同时还包含酸奶、奶粉、奶酪等其他品类。

    凭借天猫、京东等线上电商平台快速崛起，认养一头牛业绩增长迅猛。2019年到2021年分别实现营收8.65亿元、16.50亿元、25.66亿元，营收复合增长率为72.27%；同一时期对应净利润分别为1.08亿元、1.45亿元、1.40亿元。按照2021年营收25.66亿元计算，认养一头牛仅次于伊利、蒙牛、光明乳业等头部企业，在乳企中排名第六。

    作为新锐品牌，认养一头牛把握着互联网流量密码。从数据来看，2021年认养一头牛线上渠道的营收为19.52亿元，占总营收比重为77.67%，线下的营收为5.61亿元占比22.33%。

    与高调的认养一头牛不同，菊乐股份作为区域乳企，上市之路颇为波折。菊乐股份早在2017年就已经向证监会递交招股书，但最终铩羽而归。今年7月1日菊乐股份重启IPO冲刺深证主板上市。

    2019年到2021年，菊乐股份营收分别为8.29亿元、9.94亿元、14.21亿元，净利润分别为1.11亿元、1.3亿元、1.58亿元。和多数区域乳企一样，菊乐股份也难逃对区域市场的依赖。2019年到2021年，菊乐股份在大本营四川市场的营收占比分别为98.07%、91.53%、74.72%。

    与部分乳企选择A股上市不同，澳亚集团今年3月启动赴港上市。澳亚集团是中国最大的独立奶牛牧场运营商，为多元化的下游乳制品制造商客户提供优质原料奶。

    弗若斯特沙利文数据显示，按2020年原料奶产量计，中国前十大奶牛牧场运营商占总体市场份额的21%，其中澳亚集团位列第五。业绩方面，2019年到2021年，澳亚集团持续经营业务收入分别为3.51亿美元、4.04亿美元、5.21亿美元，年复合增长率为21.9%；同期持续经营业务的纯利分别为7463万美元、9907.9万美元、1.04亿美元，年复合增长率为18.4%。

    双寡头下区域乳企破局

    今年来密集上市的乳企均为新锐品牌和区域乳业，在业内人士看来，在目前国内乳业巨头的围剿下，新锐品牌要突围而出，必须寻求资本的支持，才能应对复杂的竞争环境。

    回顾国内乳业的发展历程，自1996年乳业巨头伊利拉开上市帷幕后，目前我国已形成了少数全国性乳企、数个区域性乳企以及众多地方性乳企并存的市场格局。

    全国性乳企的典型代表为伊利股份、蒙牛乳业。2021年伊利股份、蒙牛乳业分别以25.8%、22.8%的市占率位列行业前两位。区域性乳企和地方性乳企的典型企业为光明乳业、新乳业、三元股份及一鸣食品等。区域性乳企主要在重点区域内拥有先发优势及品牌力，消费者忠诚度高，近年来凭借位置优势发力低温乳品提升竞争力。

    东吴证券指出，“三聚氰胺”事件后，乳制品监管趋严，龙头企业在原奶收购、产品研发、品牌力建设等方面具备明显的规模优势，市场份额将持续向头部乳企集中，马太效应明显。

    同时，头部乳企加速布局优质奶源，加强对上游的控制力。近年来，乳企纷纷通过持股或战略合作方式布局上游奶源，满足自身需求。2013年起伊利开启全球化进程，截至2021年末旗下参控股优然牧业、赛科星、中地乳业、恒天然、Westland等规模化牧场。2013年，蒙牛以32亿港元的代价从KKR和鼎晖投资手中收购现代牧业28%的股权。截至2021年6月30日，蒙牛已持有现代牧业51.4%的股权。2018年，蒙牛收购中国圣牧旗下圣牧高科51%的股权，战略布局有机奶源。

    差异化发展谋出路

    面对头部乳企的优势，新锐品牌和区域乳业通过上市融资稳固基本盘成为必由之路。从募资项目看，扩大产能、开拓渠道、补充资金成为乳企的首选项目。

    今年5月上市的阳光乳业IPO募资6.69亿元，分别投向江西基地乳制品扩建及检测研发升级项目、安徽基地乳制品二期建设项目、营销渠道建设和品牌推广项目。投产后，公司将新增11万吨产能。

    同样谋求募资扩产的还有菊乐股份，拟IPO募资约13.63亿元，用于古浪县菊乐牧业奶牛养殖项目、温江乳品生产基地改扩建项目、年产12万吨乳品生产基地项目、补充流动资金等。

    依托电商崛起的认养一头牛拟IPO募资18.51亿元，用于海勃日戈智慧牧场建设项目、品牌建设营销推广项目、信息系统升级改造项目、补充公司运营资金等。值得注意的是，公司准备拿出5.2亿元用于品牌建设营销推广。

    赴港上市的澳亚集团，IPO募资计划用于扩张牧场群，改建牧场设施，对新牧场设施进行投资等。

    但上市之路并非坦途。2017年开始接受IPO辅导的“羊奶第一股”红星美羚，今年5月创业板上会，因“不符合发行条件、上市条件或信息披露要求”被终止上市审核。同为羊奶企业的美庐生物，今年7月也终止了创业板IPO。

    乳业专家认为，后疫情时代消费者健康观念提升，乳制品营养价值受到重视。在乳业龙头恒强的局面下，新锐品牌和区域乳企发挥细分赛道优势，上市寻求资本助力下，进行差异化布局才能谋求竞争中一席之地。