本周公开市场3000亿元逆回购到期 专家预计央行年内还将开展MLF维护市场流动性

    ■本报记者 刘琪

    在11月20日新贷款市场报价利率（LPR）第四次报价出炉前，央行于11月18日及11月19日连续两天分别进行了1800亿元、1200亿元的7天逆回购操作，中标利率均较此前下降5个基点至2.5%。此举在分析人士看来是为了进一步压低银行资金成本，从而顺利引导1年期LPR报价再次下行。

    而这两次7天逆回购操作共计3000亿元资金也将于本周到期，央行是否会进行公开市场操作来维护市场流动性？对此，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林在接受《证券日报》记者采访时表示，作为公开市场操作的一种，央行的逆回购主要是为了对资金的期限和结构性失衡进行调节。目前银行体系的流动性处于合理充裕的水平，理论上来讲，月末增加的财政支出可以对冲到期的逆回购，因此对市场流动性不会产生很大的影响，央行本周应该不会有逆回购的动作。

    时近年末，展望12月份资金面，将有4735亿元中期借贷便利（MLF）到期。同时，从往年来看，临近跨年时，缴税、缴准、政府债券发行缴款等因素叠加跨季资金需求上升，且年末财政集中支出与流动性收紧时点存在错位，银行间市场资金面往往呈现收紧态势，尤其是跨年资金利率上行显著。

    “11月初有4035亿元的MLF到期，进一步考虑到即将到期的逆回购，目前在年内应该还会再开展MLF，达到稳定市场流动性和稳定汇率的目的。”盘和林认为，在宽松的政策环境下，利率应该也会有进一步下调的空间，不过幅度应该有限。

    值得关注的是，央行第三季度货币政策执行报告中明确指出，央行下一阶段将“实施好稳健货币政策，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长”。而在第二季度货币政策执行报告中，央行则是表示“实施好稳健货币政策，适时适度进行逆周期调节，保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定”。可以看到，逆周期调节力度开始加大——由二季度的“适时适度”转变为“加强”。

    在盘和林看来，年末央行大概率会执行相对宽松的货币政策，MLF和逆回购的利率应该会进一步下调。一方面考虑到实体经济需要一个相对稳定的宽松的市场环境。另一方面，目前我国正在开展LPR改革，LPR未来将会和市场利率挂钩，需要一些过渡性操作。

    川财证券研报认为，逆周期调节多次提及，央行可能采取相对宽松的货币政策。不排除央行12月份再度降准，以改善商业银行流动性指标的可能性。

    中信证券研报中预计，2020年货币政策需要兼顾逆周期调节和稳定通胀预期的双重目标，在长期转型和短期增长的权衡中，重点在于稳定市场预期。在数量工具上，短期以定向操作为主，料全年仍有定向降准空间；中长期完善基础货币投放机制，预计拉长期限、扩大范围为方向。在利率工具上，MLF可能多次小幅下调，空间关注增长要求、节奏关注通胀预期和LPR运用实际；利率传导体系继续完善，MLF-LPR形成机制或将加速推进。