经济不差还降准 政策一石多鸟防波动于未然

    导读

    一季度经济开局平稳，等待二季度经济动能切换。定向降准再次表明以稳为主，市场无须担忧财政、货币过紧给经济的压力。

    摘要

    一季度经济不差，主要驱动力在哪里？

    1、房地产市场保持强劲的关键在于2016、17年产生的“去化惯性”和“预期惯性”；我们此前提出的，在两大因素下（利率预期曲线前低后高、房产税立法加速），地产“供给”往前赶得到印证；

    2、城市群化下，消费升级持续，消费对经济贡献上升，经济稳定性增强；

    3、经济新旧动能转换孕曙光，大部分高新技术行业生产加快，投资显著高于整体制造业；1-3月数据看到更多“结构优化”的证据。

    经济不差还降准，政策玄机在哪里？

    1、方向符合预期，但节奏和量上略有超预期；

    2、资金约束等导致1-3月份基建投资等出现下行迹象。本次定向降准有利于经济在金融周期回落过程中保持相对稳定增速；

    3、资管新规定将于近期推出，央行后续将再有1-2次定向降准，对冲表外回表内引起的流动性收紧；

    4、稳健中性的货币政策取向保持不变。

    二季度和全年经济怎么看？

    政策防范“经济向下”波动于未然的政策呵护意图明显。在政策整体偏稳的基础上，二季度经济稳的力量得以加强，而产业政策的落实将会进一步促使新旧动能转换。我们预计后面三个季度的GDP增速或平于或高于一季度。