分类监管划出“三六九等” 催生上市公司“质量仰视链”

    ■张歆

    对于资本市场监管而言，上市公司原本“生而平等”。但是随着监管不断优化、分类监管更趋智慧，这种平等监管正慢慢演化为“同质量公司”之间的平等，而“不同质量”公司将被划出“三六九等”。换句话说，资本市场的“熊孩子”将获得越来越多的监管关注，“优等生”则有望获得更多的自由度。笔者认为，作为资本市场的主体，上市公司未来或许会形成基于质量评价的“仰视链”；作为资本市场的重要参与者，投资者下单买入前最重要的一个问题或许是——“你是什么类公司”？

    8月11日，深交所表示，上市公司是中国经济的支柱力量，提高上市公司质量是做好上市公司监管的首要目标。面对上市公司数量的稳步增长，如何统筹好监管效率与监管质量之间的关系，提高监管资源配置有效性，促进上市公司提升规范运作水平，给交易所一线监管提出了挑战。深交所从多层次市场实际出发，聚焦提高上市公司质量，按照“抓两头、带中间”的思路，深入探索推进分类监管，区分情况、突出重点、精准监管，持续提升监管效能。

    深交所的表态对于资本市场和上市公司而言，绝对不算突兀。事实上，早在三个月之前的5月11日，中国证监会主席易会满出席中国上市公司协会2019年年会暨第二届理事会第七次会议时就曾经表示，“上市公司是中国企业的优秀代表，是中国经济的支柱力量。只有不断提高上市公司质量，增强价值创造和价值管理能力，企业才能在日益激烈的市场竞争中脱颖而出，并以令人尊重的方式，赢得长盛不衰的声誉，真正成为亿万企业主体中的‘优等生’”。

    笔者注意到，证监会和深交所此番对于“优等生”并非只给予口头表扬，而是实实在在的“放权”。按照“抓两头、带中间”的思路，深交所积极支持持续规范经营的公司做优做强，加大对信息披露质量较高、持续规范运作的上市公司支持力度：一是在定期报告审核等日常监管工作中，对优质公司适当实施豁免审核；二是深入推进分类监管评价、信息披露考核结果的监管应用，在并购重组“分道制”、再融资持续监管意见反馈等方面，积极支持上市公司借助资本市场实施直接融资等；三是持续深化分行业监管，探索构建分行业上市公司“朋友圈”。

    也就是说，监管部门从资本市场的再融资、并购等核心功能出发，为“优等生”减负和加速；从产业资本的主营业务诉求出发，为“优等生”撮合和聚集。

    对于监管部门而言，其最大的益处则是在精确、高效监管的同时，节省了监管力量。当然，根据能量守恒法则，这股力量并没有消失，而是改道去了“优等生”隔壁的“熊孩子”家里。

    深交所表示，其对高风险公司“对症下药”，向分类监管识别出的重点关注、高风险公司集中监管资源。一是推进全链条监管，打出“定期报告双重审查+专项监管问询+现场检查”相结合的监管措施组合拳。二是精准打击违规行为，及时启动纪律处分。三是发挥监管合力，探索风险化解处置。

    这意味着，上市公司中的“熊孩子”不仅在资本市场核心功能的配置与使用中处于后端，还将被频繁“家访”，如果违规将被处分，甚至是面临更多的监管举措。上述措施意味着违规成本的大幅上升，违规行为的风险与或有收益之间的比价将向风险端加重。

    笔者认为，虽然上述分类监管举措看起来有些“偏心优等生、苛待熊孩子”，但其实恰恰体现了监管部门不断提升上市公司质量的良苦用心。毕竟，正如易主席所言，上市公司是实体经济的“基本盘”，上市公司是经济发展动能的“转换器”，上市公司是完善现代企业制度和履行社会责任的“先锋队”，上市公司是投资者分享经济增长红利的“新渠道”。对于绝大多数合规发展的上市公司而言，与其羡慕别人，不如实实在在做好自己。

    笔者也深深期待，在资本市场，“熊孩子”与“优等生”之间的转化距离，或许只隔着一个分类监管。