美股千点暴跌后多空激战：趋势性拐点还是临时性调整？

    当道指的千点暴跌仿若1987年“黑色星期一”再现时，一日后的反弹又引起市场争议：趋势性拐点还是临时性调整？

    当地时间2月5日（下同），道琼斯工业指数一度下跌近1600点，创下史上最大盘中点数跌幅，收盘下跌超1175.45，跌幅4.6%。标普500收跌4.1%，创2011年8月份以来最大单日跌幅。纳斯达克指数跌幅略小，但也达3.78%。

    这样的下跌可以说是给2018年以来涨疯的全球股市一个休止符。在全球市场跟随美股下跌了一整日后，当地时间2月6日，美股在低开后的十分钟内三大股指出现了全线转涨。相应地，前一日突然暴涨超过100%的恐慌指数VIX开始接连下跌，截至发稿降至23%。

    2月5日普遍大跌的科技股和银行股出现了反转，脸书、苹果等大盘股上涨2%左右。与此同时，美元指数和美债价格同步上扬，代表市场避险情绪上升。

    “我们认为，基金今天（2月6日）开始会恢复正常操作。”彭博市场分析师AndrewCinko表示。

    不乏有市场分析人士认为，鉴于目前美国经济基本面仍较为稳健以及股市估值相对合理，此前的大跌更多是技术性调整，尚难断言美股长期牛熊拐点已经来临。

    高频交易、ETF放大恐慌效应

    分析人士认为，2月5日并无重要消息公布，但在上周一整周的下跌后，尤其是黑色星期五的影响下，市场出现恐慌性抛售。

    “交易日刚开始其实还算有条不紊，但突然，峰回路转，恐慌性抛售就开始了。”CharlesSchwab衍生品交易副总裁RandyFrederick表示，“市场上出现了规模相当大的抛盘，看上去是机构大肆抛售。”

    更为恐怖的是股市跳水的速度。在当地时间2月5日下午15：10开始，道指仅仅用15分钟就完成了800点的跌幅。

    衡量投资者恐慌情绪的芝加哥期权交易所波动指数（VIX）是当日情绪的最佳风向标。在美股一路上扬的2017年，VIX甚至在很长一段时间维持在10以下，多数时间也不超过15，可谓是超低波动率。

    但在2月5日，恐慌指数暴涨115.6%，收于37.32，创2015年8月来新高。

    美国资产管理公司皮特堡资本集团资深分析师兼投资组合经理金·福雷斯特认为，当天的恐慌性抛售很可能触发了一些投资者的自动交易程序，并导致三大股指瞬时跳水。

    纽交所交易员彼得·科斯塔接受新华社记者采访时表示，当恐慌情绪主导市场时，卖方会下意识加大抛售力度，而买方则更趋谨慎观望，这样的情绪会导致市场出现短暂流动性缺失，并令市场跌势呈现自我强化之势。

    根据PWC的研究，全球指数基金ETF的规模从2010年的1.46万亿增长到了2015年底的2.96万亿，五年时间规模暴涨了102%。2016年，美国指数基金交易量占到了全市场交易量的30%。

    ETF持仓标的较为集中，交易空前地拥挤，一旦预期逆转，也将导致市场崩溃。

    美国金瑞基金首席投资官布伦丹·埃亨表示，近期美股表现一直十分强劲，市场普遍预期会有一次较大幅度调整。当调整来临时，获利盘的抛售也加速了市场跌势。

    暂时回调？

    市场最大的担忧是，1987年10月19日，美股史上最大的单日跌幅会不会再现？

    交易员们期待在疯狂中找到一些更有代表性的趋势。全球宏观显著向好和企业利润的提升是大部分交易员看多的依据。

    科斯塔认为，目前美股基本面并未发生根本性改变，全球经济增长态势依然稳固，美国、欧洲、中国等主要经济体表现良好。此次调整不会改变美股上涨趋势，预计到年底道琼斯指数仍将上涨5%左右。

    福雷斯特认为，此次调整并不意味着牛市已经结束，股市回调消除了一些股票的泡沫和不合理繁荣，或将令美股涨势更具可持续性。

    当天公布的美国经济数据也好于市场预期。美国供应管理协会的报告显示，今年1月份美国非制造业活动指数好于预期。

    花旗研究美国证券首席策略师托比亚斯·列夫科维奇表示，从较长的历史时段看，标准普尔500种股票指数走势与上市公司盈利水平存在较高的吻合性。因美国税改等因素刺激，预计2018年上市公司盈利能力将进一步增强，其中标普500成分股盈利增幅预计将高达11.5%。

    花旗研究预计，鉴于当前美股估值整体仍处于较为合理区间，今年美股将继续上涨，年底时标普500指数将涨至2800点左右。

    但不可否认的是，伴随美股持续上涨，风险也在不断积累，越来越多的投资者开始趋于谨慎。

    摩根士丹利财富管理部首席投资官迈克·威尔逊5日表示，不会过于着急“抄底”。他说，当前美国政府不断扩大财政开支，利率不断升高后政府债务负担将会给美国经济带来很大压力。

    此外，威尔逊认为，尽管今年公司财报预计将依然亮眼，但挤掉美国税改带来的“水分”后，真正由公司运营带来的业绩增长将会放缓。当税改对公司业绩影响逐步消退后，未来上市公司盈利的不确定性将增强，股市波动性也将增加。

    资金持续分流给美股带来的压力也不容小视。埃亨认为，伴随着美国国债收益率持续上涨，股票市场资金将部分分流至债券市场。就国际市场而言，比美股估值更合理的欧洲、中国以及其他新兴市场等，也会分流国际投资者资金。