美股巨震谁惹祸？加强市场监管才是良方

    本周，全球股市都过得不太平。美国股市继周一“闪崩”后，周四再度大跌，当日道指下跌4.15%，标普500指数下跌3.75%，纳斯达克指数下跌3.9%，三大股指均跌破周一创下的低点。美股的剧烈震荡也引发全球市场的波动。

    这次美国股市调整尽管与经济基本面的一些因素有一定关系，比如美国经济开始加速增长，市场担心美联储加息速度会加快，引发债市波动；比如美股牛市已持续近9年，出现适度回调也属正常。不过，程序化交易、高频交易、算法交易等所谓的股市现代化交易工具可能也在推波助澜，金融衍生工具过度发达的负面影响开始呈现。

    很长一段时间以来，美股牛市都显得“风平浪静”，是什么造成了最近市场波动率加大？这或许源起于一系列交易策略，包括做空恐慌指数、实际波动率等等，在它们共同作用下多种交易策略引发了抛售集合，加之市场情绪紧张、电子做市带来的流动性不足等因素，在一定程度上引发流动性危机。

    从本周一美国股市的交易情况来看，道指在收盘前的半小时内急速下跌近1000点，很大程度上与现代化交易工具有关，这些交易工具事先设计好参数，一旦参数异动则会自动交易，失控则助推暴涨暴跌。

    瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问陶冬直指，资本市场遭遇了历史上第一次算法股灾。回顾过去几年，股市和原油市场都曾出现过“闪崩”，高频交易等工具都难逃干系。欧洲议会早在2014年就通过一系列限制高频交易的措施，旨在维护市场安全并减小市场波动性。相关措施包括强制对交易算法进行测试，要求做市商每个交易日每小时都要上报交易额等。除了股票市场，这些措施所涵盖范围还包括衍生品交易和各类新型交易平台，这些措施已经成为全球范围内最为严格的高频交易监管措施。

    可以说，最近几年各国出现的股市剧烈震荡，很大程度上都与这些交易工具与衍生品创新有关。先进的技术在提升市场成交效率的同时，也在一定程度上造成市场交易的不公平，最后或许沦为一种零和博弈的工具。对于各国的监管层来说，在现有的金融市场环境下，应该对这些金融创新、金融产品及金融工具加以约束，不可任其自由无限制地进出市场，慎重对待、加强市场监管才是良方。