春风得意“大象起舞” 2018年全球银行股或“王者归来”

    香港万得通讯社报道，“6124点买的银行股，终于解套了”。今年以来，银行股王者归来，工行、农行、建行、招行等龙头股连续刷新历史新高，银行板块也一举突破2007年以来高点，刷新历史新高5782.16点，今年涨幅已近12%，远超同期大盘6.8%的涨幅，银行板块市值增加了近9000亿元。

    分析认为，银行股之所以能够一飞冲天，除了低估值外，其基本面持续改善的高确定性也令银行股成为社会类资金重新配置的首选标的。

    一、估值处于洼地

    银行股目前足够“便宜”。纵向来看，银行板块市盈率与市净率均处于历史区间底部，横向来看，A股银行板块PB与PE估值也是所有板块最低。与国际大行比，市净率处于中位偏低水平，市盈率则处于主要国家最低水平。

    野村中国银行业股票研究主管江利表示，虽然不少中国银行股在近期连续上涨过程中，已经创出历史新高。但是整体看，银行估值依旧具有竞争力。

    他认为，在近两年估值修复的过程中，银行股股价的驱动因素并非盈利的提升，而是对原有盈利的肯定。整体看，银行股2017年约有1倍市净率，而2018年仅有0.9倍市净率，整体净资产收益率也有14%。相比较欧洲和美国同等水平的银行，中国银行业依旧有估值优势。

    二、业绩回暖

    随着中国经济稳健复苏和金融监管不断收紧，上市银行的业绩和资产质量表现喜人，净息差企稳修复。

    截至目前，在所有上市银行中，已有浦发银行、兴业银行、无锡银行、江阴银行、吴江银行、常熟银行、上海银行、江苏银行、张家港行和杭州银行共10家上市银行发布了业绩快报。

    总体来看，去年以来，上市银行的盈利和资产质量均处于改善向好阶段，目前所有披露业绩快报的上市银行均实现了净利润的同比增长，而不良贷款率方面，除了浦发和江阴银行外，其他银行的不良贷款率均在2%以下，且较去年年初均有不同程的下降。

    东吴证券表示，在宏观经济企稳好转的趋势下，仍坚定看好银行板块：1、企业盈利改善，带动银行资产质量持续好转，业绩改善确定性高。年报、一季报将于三四月陆续发布，业绩改善逻辑将不断验证；2、经济数据稳定好转趋势下，2018年信贷需求持续旺盛，支撑银行板块整体表现；3、策略角度：目前银行板块的估值水平（2018PB）为1倍左右，仍处于较低位置；基本面改善确定性高，相比其他板块的白马股来说，性价比更高。

    三、大类资金再配置

    从市场的角度来看，2016年2月开始的这一波已经持续近两年的蓝筹股牛市，目前已积累了过大涨幅，出现泡沫化迹象，以白酒股为代表的消费股早已经不断创出新高，保险股已经出现了比较明显的回调，地产、周期、航空等蓝筹股也已经被轮动多次，只有银行股作为滞涨的蓝筹股，上涨空间依然存在。在市场追寻低估值、高安全边际个股氛围下，银行个股开始受到市场关注，也是情理之中。

    如今银行股已经启动，并且积累一定涨幅，那么现在是否错过最佳投资窗口？

    对此中泰证券分析师戴志锋认为，银行资产质量望继续稳健向好，净息差也继续企稳修复，但弹性不大。这就注定银行基本面上升的幅度不会很快，但持续时间会超预期。这是与中国经济L型和银行业本身的属性是相关的。从这个角度而言，目前银行板块仍是值得投资的品种。具体方向上，戴志锋建议把握下面几条主线：

    1、大型银行是配置盘，基本面最确定。金融供给侧改革对其有利，大银行基本面确定：负债端有优势；资产端没有劣势。估值不贵，是重要的基本配置盘，看好工商银行+建设银行+农业银行。

    2、拥抱银行板块的核心资产—招商银行和宁波银行。优质银行罕见，稀缺性会使它们估值继续提升，银行板块向上时，招商银行和宁波银行是弹性重要来源。

    3、中小银行的投资面见底，基本面未来见底、改善的品种，会有较大弹性。中小银行今年股价走势和目前估值已反映负面预期；中小银行目前包含这种“改善的期权”。

    2018年或成全球银行股大年

    事实上，海外银行股的行情早在去年就已开始启动，汇丰控股、美国银行去年涨幅达到35%以上，摩根大通、花旗涨逾20%。经济强劲复苏、企业乐观、利率走高、业绩回升、监管放松等都将支撑银行股在2018年大放异彩。

    虽然在过去一年已积累较大涨幅，但目前全球银行股相对来说还比较便宜，大型银行的远期市盈率仅仅是标普500指数成分股均值的70%左右。

    1）企业乐观情绪高涨

    美国服务业乐观情绪在去年10月一度逼近逾10年来最高水平。数据显示，美国10月ISM非制造业PMI指数为60.1，逼近2015年7月创下的逾10年高位60.3，连续94个月处于荣枯分水岭50上方，代表服务业等非制造业企业继续扩张。

    由于美国经济70%是由服务部门组成的，因此报告使我们了解企业主是如何看待经济的。如果企业CEO对经济前景持乐观态度，这通常会推升资本投资和业务扩张，而更多的投资扩张将导致贷款需求增加，最终推动经济增长。因此，乐观的企业调查报告为经济复苏和未来几个月银行股提供坚实的底部支撑。

    2）经济强劲复苏

    美国三季度GDP下修至3.2%，单仍创近三年新高，二季度GDP增3.1%，这是美国2014年以来首次连续两个季度GDP超3%。根据美国亚特兰大联储GDPNow模型，美国第四季度GDP料增长3.4%，之前为3.27%。IMF在1月22日的最新经济展望中也宣布再次上调全球与美国经济增长预期，将2018年美国经济增速预期由2.3%上调至2.7%

    IMF预期近期落地的美国税改政策将刺激经济活动，美国企业由于企业所得税减免而增加投资对短期经济造成正面影响。IMF预计税改对美国经济的正面影响将持续至2020年，累计贡献经济增速达到1.2%，但其中一些条款的性质会导致美国经济增速在2022年后略有下调。

    经济增速将对银行产生怎样的影响？下图显示，以美国银行和摩根大通为例，GDP增速和两家银行的贷款增速走势基本趋同，当2016年底GDP增速开始下滑时，贷款增速也开始拐头向下。而当2017年二季度增速回升时，贷款增速也随之回温。这说明随着经济走强，企业和个人将更倾向于向银行贷款，从而帮助银行提高利息收入。

    3）银行盈利改善

    华尔街各大投行的四季报全部出炉，数据显示，2017年全球10家顶级投行收入均录得增长，主要归功于全球经济改善、企业盈利能力上升、主要央行整体维持宽松货币政策。

    从2017年投行收入排行来看，传统大型投行整体竞争格局未出现显著变化，摩根大通依然把持头把交椅，全年创造67.31亿美元收入，同比增长15.59%；收入榜第二则为高盛，全年收入为58.77亿美元，同比增13.3%。第三名的美银美林整体收入与高盛相差不大，为53.57亿美元，同步增长14.5%。

    受益于特朗普税改以及监管放松，巴克莱预计美国22家银行平均EPS增速预期将重回5年前高位，且税改也将进一步释放信贷需求。

    4）监管放松

    如果有什么事情是确定的话，那么就是对银行的监管将会逐渐放松，这意味着银行在合规训练方面将可以减少花费的时间、资金以及精力。

    美国参议院银行委员会去年12月批准了一项法案，这项法案的通过将会使得对中型和小型银行的监管大幅减少。虽然这对于大型银行的意义并不是很大，但是这只是席卷华盛顿的去监管风暴的一小部分。摩根大通预计，在2018年将会出现“金发姑娘”现象。

    即将出任美联储下一任主席的杰罗姆·鲍威尔认为，美国监管机构对大中小型银行的监管已经足够了，可以稍微进行一些松绑。他的观点也得到了不少人的赞同。

    SeekingAlpha称，税改落地、美联储加息路径更加清晰、经济前景乐观，毫无疑问，2018年拥有更多的确定性，而银行股表现也将比去年更加出色。