数据资产交易市场是数据要素市场的重要组成

    刘小钰 吕正英 赵永超 杨翰方

    2022年底，中共中央、国务院《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》构建了数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权三权分制的产权制度框架，强调要释放数据要素价值红利。2023年底，财政部在《关于加强数据资产管理的指导意见》中指出要加快构建分类科学的数据资产产权体系，进一步发挥数据资产价值，促进数据资产交易市场公开透明。2024年初，国务院国资委在《关于优化中央企业资产评估管理有关事项的通知》中指出要健全完善数据资产等资产交易流转定价。随着国家数据局的挂牌成立，三权分制的产权制度将会进一步落实，建设数据资产交易市场已经具备了较为厚实的政策基础。

    在产业实践层面，企业开始通过信贷融资等方式进行数据资产交易活动，2023年底，泰山发展投资有限公司以公司自有的“泰山易停”停车数据资产成功获得银行融资1500万元；2023年6月，深圳神州数码以金服云数据产品作为数据资产获得银行授信融资3000万元。根据公开信息统计，依托数据资产进行信贷融资的案例已超过50个，以公共数据作为资产标的比例接近40%，企业数据资产交易活动逐渐频繁，但在市场机制、估值体系、供需匹配、信息披露等方面仍存在痛点。

    一、数据资产交易现存痛点

    （一）市场机制不完备

    市场准入条件、交易标的物、交易规则等核心问题尚未形成统一的评判标准，快速、低成本地完成交易的流动性能力不足，资产价格形成和真实价值体现机制不清晰，亟需建立制度标准和规则指引对数据资产交易进行规范。

    （二）估值体系不完善

    数据资产价值具有不确定性，随着资产的开发过程动态变化，当前数据资产价值评估模型和服务各异，多以成本法、收益法为主，市场法存在挑战，尚未形成统一、公允的数据资产价值评估体系。

    （三）供需匹配不健全

    企业数据信贷融资和公共数据资产运营是当前数据资产价值释放的两个主要场景，经梳理，超过半数的企业数据资产融资以点对点模式达成，未通过交易平台进行；公共数据资产运营尚在起步阶段，未建立成熟路径。当前数据资产交易存在互信基础弱、供需匹配机制不健全等问题，亟需建立能实现资产化配置的公信力平台。

    （四）信息披露不及时

    数据的流动性特性决定了数据资产需要建立动态合规监管机制，数据的价值时变性决定了数据资产具有“用才能保值，不用就贬值”的独有特征。当前缺乏平台机构对数据资产交易进行实时、全流程的披露交易信息，存在通过数据资产重复抵押产生数据资产泡沫的风险。

    二、数据资产交易市场功能构建

    上海数据交易所按照“规范、透明、公开”以及“真实可信、合规可控、记录可溯、创新可拓”的原则，围绕打造登记、估值、交易、披露、处置五项核心功能，积极探索数据资产交易市场建设，促进数据要素市场与金融要素市场联动发展。

    （一）可靠登记

    建设可靠登记平台，为数据资产提供全周期的登记服务，区分数据生产方与交易方，确保数据资产的合规安全和可追溯，提供数据资产登记、质押登记与转让登记等服务。

    （二）公允估值

    构建具有市场公允性的数据资产价值评估体系，以市场法为牵引，建立适用数据资产交易市场的评估模型，提供数据资产上市指导与估值服务，根据同类资产交易信息反馈加速数据资产公允价值的形成。

    （三）促进交易

    提供多种市场机制促进数据资产交易，探索拍卖、即时撮合和远期撮合等多种交易方式。充分体现市场作为资产配置的决定性作用，确保上市主体的基本权益，确保交易的高效性和公平性。

    （四）动态披露

    建立制度治理与技术治理相结合的数据资产披露制度。以先进的技术手段提供及时、可信的信息披露能力，以成熟的制度法规保障公平、严肃的信息披露机制。动态披露数据资产基本情况、交易状况、履约情况、托管情况以及数据产品交易情况等信息。

    （五）合规处置

    交易场所作为枢纽型平台辅助金融机构对数据资产进行价值变现和价值提升，联合数商提供数据资产托管与数据资产处置服务，加快形成数据资产处置市场建设，提高处置工作的公允性与合规性，加强交易过程的监控和审核，严控操纵市场和交易欺诈。

    三、数据资产交易市场建设的重要意义

    （一）数据资产交易市场是数据要素市场的重要组成

    《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》提出“构建多层次市场交易体系”。多层次数据要素市场交易体系是基于数据要素特性、市场主体特性及市场发展规律形成的面向不同区域、不同行业的市场结构，存在四种层次特征，包括区域层次、合规层次、产业链层次和价值层次。以价值层次而论，高层次的数据要素市场聚焦于服务价值稳定的规模化数据资源，促进数据要素市场的全面繁荣与可持续发展，数据资产市场满足高层次数据要素市场的基本条件。

    在数据要素市场化配置过程中，以场景需求为导向首先形成数据产品交易市场，以价值需求为导向，通过要素价值形态的跃升，转化为更具流动性和透明性的数据资产交易市场，提升了资源的利用效率，促进了资产市场的形成和发展，为经济活动提供了更灵活的资本配置方式。数据资产交易市场是释放数据要素价值的重要载体，是数据要素市场化配置过程中必然的发展路径，是数据要素市场的重要组成部分。

    （二）数据资产交易市场是数字金融的重要载体

    2023年10月召开的中央金融工作会议提出要做好金融五篇大文章，数字金融是其他四篇大文章的基础，目前产业实践更多的体现在金融数字化方向，以依托区块链、人工智能等新技术提供新型金融服务，依托数字技术实现业务模式和管理模式数字化转型为主要模式。在数字金融化方向，中国工商银行、上海银行、浦发银行等20多家金融机构与上海数据交易所合作，依托DCB数据资产桥等基础设施，通过数据资产交易促进了金融市场服务潜力与企业数据资产创新活力的对接，实现了数字金融这篇大文章向数字金融化方向纵深发展，数据资产交易市场是数字金融的重要载体。

    （三）数据资产交易市场是数字产业蓬勃发展的助燃剂

    习总书记多次指出要推动数字经济蓬勃发展，当前数字经济以数字基础设施建设、数字商业模式构造和数字产业生态建立为主要构成。浙江省德清县充分利用多年来数字化改革和数字化转型的成果，在上海数交所的专业支持下，依托德清城市数据经营管理有限公司形成了城市综合数据资产，并在上海数据资产交易市场挂牌登记，后续基于数据资产的信贷融资将全额用于德清数字化建设，重点用于投资建设时空地信产业等配套项目。

    此次探索实践中，政府、金融机构、企业、数交所四方主体实现了系统性联合创新，构建了城市数字产业发展新生态，以城市为核心探索“数据资产授权运营-数据资产交易市场挂牌交易-产融结合促进城市数字化建设-繁荣城市数字经济生态”的数字产业发展新路径，数据资产交易市场搭建起联通数字产业各方的新桥梁，实现了通过数据资产交易反哺城市数字化建设的正向循环，有效推动了数字经济的蓬勃发展。

    （作者刘小钰系上海数据交易所总经理助理、作者吕正英系上海数据交易所高级研究员、作者赵永超系上海数据交易所研究院副院长、作者杨翰方中国人民大学统计学院教授）

（编辑 张明富）