全链条监管塑造高质量发展新生态 “科创板八条”将精准高效支持科技创新

    本报记者 吴晓璐

    6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（简称《八条措施》或“科创板八条”）。作为新“国九条”配套政策文件体系的一部分，《八条措施》依旧聚焦强监管防风险促高质量发展的主线，强调对科创板上市公司全链条监管，加强投资者合法权益保护、服务高水平科技自立自强等。

    在市场人士看来，全链条监管的加强和投资者保护的强化，能够提高市场的透明度和公平性，促进资本市场稳定健康发展，进一步吸引更多“耐心资本”进入，提升资本市场长期发展活力。

    业内人士对《证券日报》记者表示，加强科创板上市公司全链条监管，全力补齐制度短板，才能有效保护投资者合法权益；其次，加强全链条监管也是增强资本市场内在稳定性的重要举措，严打恶性违法违规，才能塑造上市公司高质量发展的生态，提升市场韧性，稳定市场运行；最后，更是服务科技自立自强、加快培育新质生产力的必然要求，坚持监管规范与促进发展并重，才能持续提升科创板“硬科技”成色，充分发挥引领示范效应，精准高效支持科技创新、服务国家战略。

    强监管：推动科创板质量迈上新台阶

    在严监管方面，《八条措施》提出，落实监管要“长牙带刺”、有棱有角，从严打击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象，进一步压实发行人及中介机构责任，更加有效保护中小投资者合法权益。严格执行退市制度，坚决防止“害群之马”“僵尸空壳”在科创板出现。

    据记者了解，开板五年来，监管部门全面强化科创板上市公司监管，从严惩戒欺诈发行、财务造假等各类违法违规行为，督促市场相关主体主动扛起自我规范、自我提高、自我完善的责任，引导上市公司不断规范信息披露和内部治理，推动科创板公司质量逐步提升。

    全面强化财务违规查处力度。以定期报告审核为抓手，坚持对科创板公司年报“全面体检”，大力推进科技监管，持续提高对财务造假、财务舞弊等违规线索的发现能力。开板五年来，交易所依法依规对科创板财务违规案件公司及相关责任人作出纪律处分决定，共处理责任人99人，其中7名主要责任人被公开认定终身或期限内不适合担任上市公司董监高，彰显出从严从快从重的监管主基调，进一步提高震慑力。

    压严压实中介机构“看门人”责任。科创板开板五年来，监管部门坚持事中引导督促、事后严肃惩戒，持续推动督促中介机构归位尽责。

    紧盯“关键少数”，提高上市公司合规意识。开板五年来，科创板“关键少数”共有约500人次收到上交所的“罚单”，包括70余位科创板公司实际控制人、董事长。在严打违规的同时，上交所重视合规意识培育，持续开展304期“上市第一课”系列活动，在敲锣仪式结束后，一对一为科创板公司董监高、保荐代表人讲解科创板规范运作要求。

    从严从实从细规范股份减持行为。5月24日，证监会发布减持新规，上交所对科创板减持指引和询价转让指引进行同步修改，引导规范、理性、有序减持，维护市场信心。近年来，科创板全力整治违规减持相关市场乱象。对于个别公司大股东“偷跑抢跑”，减持未履行预披露义务，超比例减持等违规行为，监管部门及时亮剑，对于个别公司董监高为个人利益无视“监管红线”，窗口期违规交易、超比例减持等行为，做到重拳出击。

    加速形成“应退尽退”市场新生态。2023年4月21日，中国证监会对紫晶存储、泽达易盛送达《行政处罚决定书》，认定两公司存在欺诈发行、财务造假等重大违法行为。当天，上交所对两公司启动重大违法强制退市，并同步对控股股东、董事长等“首恶”作出公开认定终身不适合担任董监高的顶格处理。推动行政、民事、刑事全方位立体追责。2024年4月30日，新一轮退市改革落地，进一步完善重大违法类、财务类和规范类三类强制退市指标，加快出清“空壳僵尸”“害群之马”。

    优服务：助力高水平科技自立自强

    私募股权创投基金是支持科技创新不可或缺的力量。当前，退出成为行业发展的堵点之一。新“国九条”提出，进一步畅通“募投管退”循环，发挥好创业投资、私募股权投资支持科技创新作用。为优化私募股权创投基金退出机制方面，《八条措施》提出，优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度，对合理减持诉求予以支持。

    据记者了解，下一步，监管部门将进一步优化“反向挂钩”制度，畅通股权投资循环，引导私募股权创投基金投早、投小、投科技，促进科技、资本和产业高水平循环，服务高水平科技自立自强。

    谈及优化创投基金退出机制，中央财经大学副教授、资本市场监管与改革研究中心副主任郑登津对《证券日报》记者表示，可以考虑为创业投资基金提供税收优惠，降低其退出时的税负；简化创业投资基金的退出流程，减少行政手续和时间成本；探索跨境合作机制，吸引国际资本参与，拓宽创业投资的国际视野和退出渠道等入手。但是，在优化退出机制的同时，需要平衡好监管和市场的关系，确保市场的健康发展，防止过度投机行为。

    创始团队、核心技术骨干是公司的灵魂，引导其自愿延长股份锁定期限，有助于发挥引领作用和示范效应，向市场传递积极信心，也助于公司长期健康稳定发展，对于提高上市公司质量、增强资本市场内在稳定性，具有重要意义。

    郑登津表示，自愿延长股份锁定期限的前提是让创始团队、技术骨干能够获得延长锁定的超额收益，而超额收益需要有更加完善的资本市场机制和利益保障机制，让他们的创新和成果能够更好地反应到公司的估值上，促进长期价值的实现。

    据记者了解，后续监管部门将加大政策宣导，通过信披评价等正向激励，引导科创板上市公司“关键少数”自愿承诺延长锁定期，传递长期投资价值，彰显未来发展信心，增强资本市场内在稳定性。

    重投保：优化司法保障制度机制

    新“国九条”强调，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益。在加强中小投资者权益救济方面，《八条措施》提出，推动优化科创板司法保障制度机制，支持上海金融法院在涉科创板相关金融案件中创新金融审判体制机制，支持上海金融仲裁院在科创板开展仲裁试点。

    据记者了解，证监会正推动上海金融法院在涉科创板相关金融案件中，减免中证中小投资者服务中心有限责任公司（以下简称投服中心）代位诉讼费用。

    近年来，投服中心大力推动诉讼案件提质增效，提起的股东代位诉讼案件数量持续增加。证券民事诉讼涉及的诉讼费用按请求赔偿数额计算，高昂的诉讼费用对投保机构带来一定压力。

    “这些预缴的诉讼费对于作为公益组织的投服中心就是‘不可承受之重’，因此才会有推动减免投服中心作为公益机构代投资者维权的诉讼费的动因。”华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧在接受《证券日报》记者采访时表示。

    据记者了解，推动减免投服中心代位诉讼费用，主要考虑有三方面，首先，我国的投保机构依法设立并运营，具有公益性，缺乏交纳巨额诉讼费用的经济实力。其次，就投保机构提起特别代表人诉讼、股东代位诉讼规定定额交纳等特殊收费方式，在国际上有先例。最后，免收或定额收取诉讼费用有利于鼓励投保机构更好依法履职，强化立体化“零容忍”追责，提高对中小投资者保护力度。

    仲裁具有专业性强、一裁终局、程序灵活、经济高效、注重保密性、裁决可依法强制执行等优势，符合证券期货纠纷的特点和行业发展的需要。2021年10月，证监会与司法部联合发布的《关于依法开展证券期货行业仲裁试点的意见》明确，“支持、推动证券期货业务活跃的北京、上海、深圳三地开展试点”。

    据记者了解，监管部门将推动上海金融仲裁院开展证券期货行业仲裁试点，推进设立证券期货仲裁中心。郑彧表示，开展科创板仲裁试点，一方面可以分担人民法院审理证券期货矛盾纠纷案件的压力，解决当事人在诉讼程序中漫长审理等待的痛点；另一方面，对于一些可以快速处理、事实清晰的争议，以仲裁程序处理，有利于节省诉讼时间、减轻诉累，同时也可以通过专家仲裁的方式向市场传递一种行业应有的行为标准和要求。

    下一步，证监会将按照《关于依法开展证券期货行业仲裁试点的意见》，进一步大力支持上海仲裁机构深入开展证券期货行业仲裁试点工作，推动上海金融仲裁院开展证券期货行业仲裁试点，加挂牌证券期货仲裁中心。同时，多角度加大力度支持上海证券期货行业仲裁试点，以充分发挥仲裁在支持、服务上海国际金融中心建设，深化科创板改革，服务科技创新和新质生产力发展等方面的积极作用。

（编辑 上官梦露）