A股“春季躁动”有望延续

    春节假期期间，外围市场情绪普遍回暖，资金风险偏好继续改善：港股兔年喜迎开门红，恒生指数两日上涨2.92%，恒生科技指数更是大涨5.35%；欧美股市整体表现同样较好，美股纳斯达克领涨市场，欧洲主要股指也在春节期间小幅上涨。此外，美国核心通胀数据进一步下行，美联储加息放缓预期再次强化。

    在春节假期前，多家券商便发布研报建议“持股过节”。在兔年开年的投资策略上，诸多卖方研究所也延续这一旗帜鲜明的观点：国内经济复苏态势逐渐明朗，叠加外围市场整体表现较好，将提振国内投资者风险偏好，推动A股继续修复。

    长假消费复苏成色几何

    兔年春节期间，国内消费复苏的强度是各大机构关注的焦点。文化和旅游部测算的数据显示，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%。在对消费数据的分析上，各大机构的研判出现了一定分歧。

    中信证券策略团队对春节期间的消费数据持较乐观的态度。该机构认为，春节期间的出行和消费恢复速度大超预期——假期全国国内旅游出游人次恢复至2019年同期的88.6%，旅游收入恢复至73.1%；交通运输方面，民航、铁路、公路旅客运输量同比均出现大幅增长；电影消费方面，票房收入与观影人次已基本恢复至2019年的水平。

    中泰证券认为，总体来看，国内春节旅游人次虽较2019年有较大程度恢复，但旅游收入恢复程度相对较小，这或反映出游客人均消费力度仍然偏低。春节消费数据未实现超预期修复，且节前市场情绪已处于相对高位，考虑到未来一段时间内市场处于数据验证的空窗期，大消费板块行情演绎或面临一定“挑战”。

    申万宏源证券表示，当前国内居民快速适应了防疫措施的优化，人流和消费场景已在恢复。高端消费恢复快、弹性大，但中低端消费恢复则要循序渐进。国内居民从超额储蓄转向超额消费往往有一定时滞。

    “春季躁动”延续可期

    虽然对于消费数据的分析略有不同，但在本周的大势研判中，“春季行情有望持续”成为卖方研究的共识。

    国泰君安证券表示：“躁动在春季，当前是股票交易最顺畅的阶段。”总量政策发力，中国经济重启在即，开工旺季有望超预期，而股票整体估值仍处在历史低位，与此同时，长线投资者如外资、险资等仓位回补已经启动，因此国泰君安继续看好未来一段时间的A股行情。

    华西证券表示，春节期间全球主要权益市场普遍走强，港股也迎来开门红，对A股市场风险偏好形成提振，建议积极布局节后A股行情。在今年全球经济衰退风险加大的背景下，中国有望成为全球经济的主要增长引擎，人民币资产的吸引力持续提升，支撑A股指数震荡向上行情延续。

    信达证券认为，一季度是本轮行情确定性最高的时间段。按照2020年一季度和2022年一季度的经验，疫情高峰过后，第一个季度的行情确定性最高，上涨速度也最快。春节假期期间消费类数据的修复将在未来一段时间扩散至更多行业，包括投资者最关心的房地产市场。

    节后市场风格或向成长扩散

    从资金面来看，2023年开年以来，北向资金的大幅买入给市场留下了深刻印象，不到一个月的时间，北向资金净买入额已超千亿元。不过，中信证券认为，北向配置型外资在1月12日左右基本回补去年三季度流出时的“缺口”。配置型外资在完全回补前期流出后，接下来流入速度预计会趋缓。接下来一段时间，A股内外资接力效应会更加明显。

    中信证券表示，2022年四季度末，公募主动型基金仓位普遍已达到历史峰值，反观私募，整体仍有较大加仓空间。中信证券渠道调研数据显示，中小私募仓位在春节前回升至75.8%，相较过去5年来市场热度较高时的仓位仍有10个百分点左右上升空间，对应约2000亿元以上的增量资金。

    板块配置方向上，中信证券看好有一定业绩成长弹性、相对冷门并且前期因流动性匮乏导致估值持续下修的中小市值成长股，这些个股往往分布在机械、环保、化工等行业。此外，短期品种选择上，在内外资金接力期，机构仓位低、产业逻辑顺、业绩弹性大的部分品种，如医药医疗和信创等概念值得关注。

    中泰证券同样看好节后市场风格的转变，建议投资者关注供应链安全相关的军工、科技、计算机等板块，并可以适当配置稳增长相关的电力板块。

    海通证券认为，反弹行情第一波上涨的后半段应重视成长风格的表现。历史数据显示，反弹行情初期的第一波上涨往往会呈现各行业普涨、轮涨的特征，最终市场风格往往较均衡。从本轮行情看，2022年10月底以来的上涨行情中价值板块明显跑赢，成长和价值风格间的分化已经较为明显。因此，参考历史，未来随着本轮上涨行情进一步延续，前期涨幅较小的成长板块有望轮涨并趋势性跑赢。