十大理由支持A股估值继续修复

    本报记者 赵子强 楚丽君

    近期，A股市场经历了较大的调整，沪指一度跌破3000点，A股估值也回落至历史底部区域。而周三沪指触底后出现强势上涨，截至10月14日收盘，累计上涨3.09%。给投资人带来振奋的同时，也带来了思考：A股市场估值是否能继续修复？

    《证券日报》市场研究部记者通过梳理宏观经济政策及最新数据、上市公司公告信息、三季度业绩情况、市场运行历史数据，并结合专家分析，发现至少有十大理由支持A股整体估值继续修复。

    理由一：

    政策合力确保

    经济运行在合理区间

    股市的长期向好离不开宏观经济的支撑。从当前国内经济形势来看，今年5月份以来，稳增长政策陆续出台，且力度不断提升，效果初步显现。据国家统计局最新公布的数据显示，9月份制造业PMI为50.1%，升至扩张区间，释放出积极信号。

    10月14日，国家统计局发布数据显示，9月份全国居民消费价格同比上涨2.8%，工业生产者出厂价格同比上涨0.9%。对此，国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，9月份，各地区各部门持续统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，采取多种措施全力做好重要民生商品保供稳价，居民消费市场运行总体平稳。国际原油等大宗商品价格继续下降，国内部分行业需求回升，工业品价格走势整体下行，但下行态势趋缓。

    展望四季度，西南证券表示，国内经济企稳信号逐步显现，A股不悲观。

    理由二：

    成交额处于

    全年最低水平

    成交额不仅体现了A股市场的活跃度，也与市场点位高低有较高关联，股谚中有“天价天量”和“地价地量”之说。

    同花顺数据显示，4月27日，沪指触及年内低点2863.65点，当日，A股成交额为9179.62亿元，4月份A股日均成交额为8808.59亿元。10月12日，沪指创4月27日以来的低点，最低达到2934.09点，当日，A股成交额为7107.35亿元，远低于之前的水平。9月份以来至10月14日，A股日均成交额为7217.16亿元，已明显低于今年4月份水平。9月30日和10月11日A股成交额分别为5616.37亿元和5643.80亿元，为今年以来A股市场成交额最低的两个交易日。

    市场分析人士表示，近期市场出现持续低迷，缩量下跌是市场观望情绪浓重的充分体现，也显示出市场下跌动能不足，随着悲观预期的改善，市场将迎来持续性回暖走势。

    理由三：

    A股估值

    接近4月份低点水平

    从估值来看，当前A股估值性价比较高。

    同花顺数据显示，截至10月14日收盘，A股整体动态市盈率为16.05倍，而4月27日A股整体动态市盈率为15.16倍，已接近4月份市场底部时的估值水平。沪深300整体动态市盈率为10.67倍，而4月27日沪深300整体动态市盈率为10.97倍，目前估值低于4月份市场底部时的估值水平。有378只个股股价处于破净状态，A股市场的破净率为7.63%（剔除净资产为负的股票）。

    对此，接受《证券日报》记者采访的川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，从当前A股市场的整体估值水平来看，无论是市盈率还是市净率都处于近年来低位，具有较高的配置价值。具体来看，单从近三年估值的分位值来看，在国内主要指数中，上证50和沪深300处于相对更低位区间。

    理由四：

    上市公司经营业绩

    平稳向好

    作为实体经济的“基本盘”，上市公司保持稳定发展，质量逐步提升。从经营业绩来看，中上协数据显示，上半年4825家上市公司共实现营收34.54万亿元，同比增长9.24%，实现归母净利润3.25万亿元，同比增长3.19%。

    同花顺数据显示，截至10月14日收盘，已有10家公司披露2022年前三季度业绩，均实现归母净利润同比增长；还有247家公司披露2022年前三季度业绩预告，有216家公司业绩预喜，占比近九成。

    分析人士表示，业绩向好能支撑市场回暖，三季报存在诸多结构性亮点，部分公司呈现出逆势上涨的趋势。

    理由五：

    涉回购公告大增

    释放积极信号

    近期，A股行情震荡调整，不少上市公司出手回购，释放积极信号。

    同花顺数据显示，9月份以来至10月13日，共有371家A股上市公司发布与回购相关公告，其中，358家有实际回购动作，与2021年同期的224家公司相比，增幅59.82%，358家公司合计回购金额达512.63亿元。

    《证券日报》记者进一步梳理发现，2019年1月4日，沪指上一轮牛市调整后出现的最低点2440.91点，其后4个交易日平均日发布涉回购公告公司数量为34家。而10月10日至10月13日，302家公司发布涉回购公告，平均每日达75.5家，较上一个市场底增长122.06%。较今年4月27日沪指见底2863.65点后的4个交易日有115家公司发布涉回购公告数增长162.61%。

    兴业证券首席分析师张启尧表示，回购公告数量的提升代表公司看好企业未来发展；同时，回购计划可以向市场投资者释放积极信号、提振市场情绪，有利于股市回升。因此，回购公告数量增加往往对应市场从底部的回升过程。

    理由六：

    超千家公司股息率

    超一年定存

    股息率是判断股票投资价值的重要指标之一。同花顺数据显示，截至10月14日，A股上市公司数量达4953家。其中，2021年度发布现金分红方案的上市公司共3311家，有1053家公司2021年股息率超过银行一年定存利息（1.75%），占全部A股数量比例的21.26%。

    在投资策略方面，中金公司表示，长期持有维度看，A股高股息策略相对全市场具备年化收益率高、最大回撤小、夏普比率高三大特点，且投资持有期越长，高股息策略跑赢基准、保住本金的概率越高。短期持有维度看，高股息策略的防御属性和价值属性将影响其短期的相对收益。

    理由七：

    数据表明

    市场流动性充裕

    10月11日，人民银行发布最新的金融和社会融资数据显示，9月份新增信贷、社融规模超预期上升。9月份，新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元；社融增量为3.53万亿元，比上年同期增6245亿元。9月末，广义货币（M2）余额达262.66万亿元，同比增长12.1%，比上年同期高3.8个百分点，意味着M2已连续6个月保持两位数增速。

    前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，从货币政策看，央行通过下调贷款市场报价利率LPR以及存款利率等方式来刺激经济复苏，8月份、9月份金融数据均超预期，而9月份新增信贷和社融增量远远好于8月份。前三季度人民币贷款与社融增量数据对于提振市场信心是有利的。

    张启尧表示，信贷脉冲回升意味着信用企稳，往往对市场底部有一定领先性。随着信贷触底回升，市场对盈利企稳的预期也将抬升，股市有望迎来修复。

    理由八：

    机构持仓水平

    逆势回升

    近期，兴业证券发布研究报告表示，本轮公募基金股票仓位继续逆势上涨，仓位绝对值和变化幅度均低于历次市场底部的中值水平。截至9月23日，普通股票型和偏股混合型基金仓位分别为87.49%、83.39%，分位数为74.4%、82.7%，较7月初有所上升。

    面对近期持续震荡的A股市场，保险资管机构加仓意愿也在增强。据悉，保险资管机构普遍认为，当前A股市场估值正处于底部区间，机构正积极寻找加仓机会，并将逆势增配权益资产。

    生命保险资产管理有限公司表示，A股估值正处于近10年中位数以下水平，与海外市场相比，性价比高，在全球市场中具备一定的估值优势。短期A股可能维持区间震荡，但阶段性、结构性机会或层出不穷。

    理由九：

    下跌空间有限

    实力私募开始抄底

    不少私募在9月份就开始逐步加仓。据私募排排网最新数据显示，截至9月30日，股票私募仓位指数为80.12%，较上一周小幅上涨0.72%。

    域秀资本称，公司从9月中下旬开始小幅逐步加仓，主要两大方向，一是高景气赛道，如新能源、军工等，这些行业个股估值已经有较大回落；二是继续小幅加仓出行链、消费复苏链的行业个股，同时也会关注地产链的机会。

    谈到私募加仓的理由，排排网旗下融智投资FOF基金经理胡泊在接受《证券日报》记者采访时表示，一方面，从风险溢价的角度来衡量，目前A股主要指数的市盈率和市净率均处于历史的底部区间，下跌空间极其有限；另一方面，市场流动性充沛，三季度企业盈利方面的利空已经出尽。因此，当下应该更加积极乐观，私募加仓非常合理。

    华辉创富投资总经理袁华明表示，A股市场受到较强底部支撑，以及对中长期行情乐观预期是私募加仓的直接原因。这一轮A股市场下行比较充分，低估值、逆周期政策调节和宽松流动性等利好使得市场下行空间和概率不大。中国经济韧劲强，逆周期政策效果不断显现，如果相关不确定性因素改善和消除，A股市场面临底部反弹的机会。10月底前后迎来上市公司财报披露期和政策窗口期，基本面数据和政策调整可能成为市场两个主要推动力。

    理由十：

    机构反复提示

    目前已是布局良机

    面对A股市场的调整，实力机构往往能更加理性客观，目前已有多家机构表示看好A股，已处于布局A股的较佳时间窗口。

    星石投资认为，目前A股市场进入价值区间，前期情绪也已经进入历史底部区域，后续资金情绪端的回暖对于股市的积极影响将逐渐放大。虽然短期股市情绪难以把握，但历史上看股市进入价值区间后通常具备不错的中长期投资价值，此时投资者忽略短期波动、选取优质公司可能是更佳的投资策略。

    国盛证券表示，技术上，沪指此前跌破3000点，释放了大部分做空动能，时隔两个交易日，在缩量十字星后，收出下探后急速拉升的长阳线，可视为洗盘后给空头的绝地反击，可判定为市场底初现，若后市反弹能够站稳3030点且持续放量，则反弹成立，有望冲击3180点附近平台。

    中金公司在其研究报告中指出，市场经历近期调整后，估值、情绪等部分指标已具备偏底部特征，后市不宜过度悲观，中期机会可能逐步大于风险。需重视结构性机会，尤其是基本面接近拐点的领域。