成长风格或迎来短期震荡

    上周A股市场沪指窄幅震荡，创业板指则在赛道股的带领下冲高回落。虽然上周五赛道股情绪有所退潮，小盘股表现持续好于大盘股，成长风格持续强于价值风格的分化行情在上周市场得到进一步演绎。

    本周机构策略报告也对市场近期关心的热点话题进行了回应：部分赛道股正面临拥挤度过高的问题已是机构共识，但成长板块是短期震荡还是就此切换，各大券商观点不一；对于有序用电模式对生产的影响，机构认为将主要局限于区域性、季节性，且持续性不强；此外，下周将迎来半年报披露最后期限，不少机构提示部分公司业绩不及预期或对市场形成扰动。

    成长风格的强势会持续吗？

    上周市场值得关注的一个迹象是，赛道股内部行业和风格轮动开始加快，同时部分活跃资金出现“高低切换”的现象。如何看待当前市场行业和风格轮动的逻辑，成长板块是就此落幕还是短期震荡？对此机构观点各执一词。

    中银证券认为，地产等价值蓝筹板块有低预期差修复的空间，阶段性风格或有趋于均衡表现。但考虑到本轮经济复苏的弹性和不断强化的稳增长预期，成长向价值的风格切换难度较大。在基本面企稳回升的判断下，高景气成长仍是风格与行业的首选方向。

    中信建投证券表示，“景气第一、估值第二、拥挤度第三”仍是中期配置核心原则。部分赛道正面临着拥挤度过高带来的高波动问题，这会带来短期交易层面的变化，但这未必是中期趋势的拐点，主要热门赛道行情并未结束。

    中信证券表示，从各板块行业成交占A股整体成交的比例来看，资金依然在成长赛道内活跃交易、快速轮动。但赛道板块热度已经达到顶峰，在缺乏增量资金承接的情况下难以维系。

    中信证券预计，三季度场内存量资金大概率将转向性价比和防御性。因此这一轮切换主要体现为，赛道板块内部转向估值和增长确定性匹配度更好的个股，从纯粹炒预期的个股转向成长白马；行业从热门赛道行业转向医药、基础化工、消费当中相对冷门但已出现边际改善迹象的细分领域。

    民生证券则认为，传统能源的产能价值正亟待被重估，未来上证50指数有望阶段性跑赢中证1000指数。当下来看，鉴于传统能源正在成为全球交易的关注点，动力煤、油气和电力、工业金属（铝、铜）在需求预期修复中的弹性不应该被忽视。

    财报季尾声A股或有反复

    下周进入8月末，A股上市公司半年报将迎来最后也是最密集的披露期，上市公司的业绩成色也将得到检验。

    中金公司统计显示，截至8月20日，A股共有1198家企业披露半年报业绩和业绩预告，全部A股/非金融归母净利润同比增速分别为11.7%/11.6%，结构层面，上游煤炭、电力设备和有色金属上半年归母净利润同比增速分别为111%/72%/70%，而汽车、农林牧渔和钢铁板块相对落后。

    海通证券认为，由于当前A股半年报披露还相对较少，并且大多是业绩增速较高的公司，因此投资者还难以全面分析半年报业绩情况。借鉴2020年市场经验，如果8月底披露的半年报数据较差，盈利预测大幅下修，市场可能还会有所调整。

    华西证券则表示，财报季进入尾声，不排除部分业绩较差的公司在最后阶段披露半年报，部分行业盈利预期存在阶段性下修可能，市场风险偏好或受到扰动。但从中长期来看，华西证券提示，仍须保持多头思维：一方面资产配置荒客观存在，流动性充裕的环境有利于对A股估值形成支撑；另一方面，随着稳增长政策效果的显现，下半年国内经济仍将有亮点出现。

    有序用电模式对产出影响有限

    此外，近期我国局部地区异常高温天气持续对工业生产造成一定扰动，也引发投资者广泛关注。对此，A股市场也做出了“明确反应”：上周五，能源电力等上游板块领涨，下游产业则明显承压。

    对此，中信建投证券认为，四川地区能源结构以水力为主，本轮电力紧张主要缘于短期天气异常高温、干旱，因此影响范围、影响时间有限，主要为季节性、区域性影响，对整体工业产出影响有限。中信建投证券表示，长期来看发展风能、光能，并解决清洁能源消纳问题是关键所在，因此市场上也蕴含着由此带来的需求扩张与供给收缩的结构性机会。

    中泰证券宏观研究团队表示，受持续高温天气影响，多地陆续开启有序用电模式。但从全国整体来看，今年夏季的有序用电更多的是来自区域性天气因素影响，对于生产的干扰相对去年偏弱。并且，等到高温随季节性消退，有序用电模式的持续性也将削弱。

    国盛证券策略团队同样指出，根据历史经验，政策目标导致的有序用电往往对工业生产影响较大，而由于天气等客观原因导致的有序用电模式对生产的持续性影响相对较小。