景气度投资需三大支点 未来看好两大方向

    证券时报记者 裴利瑞

    2022年，华宝基金研究总监、创新研究发展中心总经理钟奇正式成为基金经理，实现了职业生涯从研究到投资的跨越。

    钟奇是一位典型的卖方研究出身的基金经理，在加入华宝基金之前，他曾经担任民生证券总裁助理、研究院院长；海通证券文化传媒及有色金属行业首席分析师，TMT行业负责人，研究所执行所长，不仅有宏观研究的工作背景，而且研究范围宽广，横跨“周期+成长”。

    2021年6月，钟奇加入华宝基金，从卖方转身买方，并于2022年从研究进阶投资，开始正式管理基金。基于对宏观政策和流动性的多年跟踪，钟奇选择了景气度投资这一方向，并在今年跌宕起伏的行情中有了一些心得。

    三大支点

    撑起投资框架

    作为一名已经在卖方研究领域有所成就的基金经理，多年的工作经验让钟奇深知，无论是研究还是投资，无论是周期、成长还是价值，万物相通，关键是找到一套可以“以不变应万变”的投资方法。他将其总结为景气度投资，而支撑起这一投资框架的是流动性观察、景气度研究、投资纪律这三大支点。

    第一点是流动性，这也是最重要的一点。钟奇认为，流动性就像烧水的火苗，是影响市场温度的重要变量，而让火变大或者变小的风，便是宏观政策。因此，景气度投资无法脱离宏观流动性环境，甚至可以说，景气度投资对流动性环境更为敏感，特别是一些行业层面的局部流动性因素，是对应行业景气度变化的重要信号。

    第二点是景气度研究，这也是整个投资框架的中心。钟奇理解的景气度分为两个大类，一类是基本面支撑的景气度，即上市公司的收入、利润等基本面指标呈现出的景气度。但很多行业的景气度并不只受基本面的影响，比如地产，因此便有了第二类宏观政策等支撑的景气度，即在政策等支持之下，整个行业拥有较好的景气度。

    第三点是投资纪律，即交易的系统化和纪律化。钟奇认为，景气度投资伴随着高波动的特征，因此止盈和止损都应该有纪律，而止盈止损的依据不仅有估值，也有流动性等宏观的重要信号，一旦信号出现，就要坚决执行。

    与此同时，钟奇也特别提到，想要真正把景气度投资做好，还需要常问自己两个问题：一是这个行业是不是很难更好了，换句话说，现在是不是这个行业的最高点，警惕边际性减弱；二是有没有新的行业突然出现拐点，比原有的行业更好，这里涉及到投资机会成本的考虑，同样需要警惕。

    看好成长和消费纵深机会

    站在当下时点，钟奇认为，从全球来看，美国加息力度或逐渐放缓，流动性环境最差的时候大概率已经过去，可以关注黄金、汇率等对流动性较为敏感的投资机会；从国内来看，目前经济尚在修复的过程中，价值风格的宏观波动期权价值较低，建议聚焦成长和消费板块的纵深发掘机会。

    具体来看，在成长风格内部，钟奇主要看好新能源和自主可控两大方向。其中，在新能源的“风光车储”中，钟奇认为，风电上游的主要原材料铜、铁、铝等大宗商品价格逐步企稳，风电的短期利好已经兑现；与此同时，他对锂矿的产能释放和价格拐点仍然存疑，对于新能源汽车销量的影响还需要等待后期验证，因此他也保持较为谨慎的态度；相较而言，钟奇认为，从当前数据来看，光伏的确定性可能更大一点。

    但他也坦言，新能源板块的交易拥挤度整体较高，除新能源外，投资者也可以关注成长确定性较高的自主可控相关领域，例如半导体设备、EDA（电子设计自动化）、军工等，这些行业与疫情的相关性相对较小，需求逻辑也比较独立，主要是toG的成长股，他将优先在基金配置度较低的科创板中自下而上选股。

    除了新能源和自主可控两大方向，钟奇还特别提到，地产“保交付”将利好竣工链，股价上看弹性较大，但对于基本面的要求更高，特别是回调下来的优质区域性城商行和龙头地产，在情绪波动中具备进可攻、退可守的特性。