稳增长政策将全面发力 后市值得期待

    自4月底创出阶段低点后，A股市场持续反弹。从周线来看，三大股指均实现“两连阳”。机构对于本轮反弹是否升级为反转的讨论也在升温。5月24日A股市场回调，当日三大股指跌幅均超过2%，沪深两市超过4400只个股下跌。

    中国证券报记者采访多位业内人士发现，部分受访对象看好当前A股估值的吸引力以及外围影响的钝化；另一部分受访对象表示，宏观经济进一步复苏与资金面出现改善尚需时日，当前要避免过度乐观。在对后市存在分歧的同时，各方对稳增长政策进一步发力的期待较一致。

    市场估值有望进一步修复

    回顾本轮A股反弹行情，从4月27日到5月20日，上证指数从2900点下方一路发力，收复3100点关口，期间累计涨幅达9.01%，深证成指、创业板指同期涨幅均超过12%。2021年12月中旬以来，A股市场整体持续回调，三大股指在今年1月下旬至4月中旬期间虽然出现过多次小幅反弹，但幅度均不及4月底以来的此轮反弹。

    对于市场这轮反弹，部分业内人士认为，行情有望走向反转。在密集利好政策出台提振市场信心的背景下，估值较低与外围影响钝化是部分受访对象看好后市的主要原因。

    浙商证券首席策略分析师王杨指出，经历1月以来的持续调整，当前A股配置价值显现，股债收益比处在2008年11月、2012年、2018年12月、2020年3月等市场大底的位置。此外，“经济底”开始清晰，美股对A股影响也在钝化，经历充分调整的A股已开始对利好因素更为敏感。

    复盘2018年下半年的市场见底回升过程，国金证券首席策略分析师艾熊峰预计，本轮市场处在“反弹序曲”中，后续或迎来成长时刻，不排除市场创阶段新高可能。“从盈利和估值两方面看，当前市场处在中期底部，上市公司基本面的底部就在二季度，对基本面无需过度担忧，政策密集出台，市场情绪已然稳定。”

    “就前期压制A股市场的因素而言，大部分已有明显回暖迹象，地产和疫情防控方面均已出台相关政策，意味着A股盈利端正向好的趋势发展。”开源证券首席策略分析师张弛预判，5-6月A股市场估值有望继续修复，市场主线风格偏“大盘+成长”。

    仍有不确定因素

    5月24日A股市场又遇大面积回调，市场反弹或反转不会一蹴而就。中国证券报记者发现，有不少券商人士态度相对谨慎。

    “当前市场更多是修复疫情的悲观预期，大级别拐点要有经济预期的明显改善，后者的一个表象数据就是中长期贷款的企稳回升。”天风证券首席策略分析师刘晨明表示，由于疫情因素，我国4月中长期贷款增速加快回落，5月数据大概率要好于4月数据，这也是市场当前超跌反弹的逻辑，但中期趋势和拐点的确认，可能需要进一步的经济数据支撑。

    安信证券首席策略分析师林荣雄告诉中国证券报记者，投资者在行业盈利预期拐点的判定中，最关注的是房地产微观数据的验证。“从房地产销售-投资-开工链条的数据看，当前地产数据的拐点仍未出现。”对于近期市场反弹中表现突出、反弹幅度较大的高景气赛道，林荣雄认为，基于情绪面的反弹行情接近尾声，后续需要进一步观察资金面的情况。

    结合5月以来的A股成交情况，华西证券首席策略分析师李立峰指出，市场单日成交额多数时间在8000亿元附近波动，且新基金发行仍处于低位，表明市场仍以存量资金博弈为主。“市场趋势性反转，需验证经济基本面数据改善和企业盈利重回上行轨道，当前A股企业业绩表现尚未见底，盈利能力改善仍需要时间。”

    政策将持续发力

    中国证券报记者发现，多数券商人士对政策进一步发力的认知较一致。“本轮A股的趋势性复苏或需要更多稳增长政策的扶持，房地产供需或需要更长时间来逐步修复。”中航证券首席经济学家董忠云认为，短期A股走势可能不会出现“V型”反转，更大概率是逐步抬升。

    继稳增长政策发力，5年期以上LPR下调15基点后，决策层进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道。在华安证券首席策略分析师郑小霞看来，后续随着政府工作重心从疫情防控逐步转向稳增长，政策将进入全面发力期。流动性方面，短期流动性合理充裕支撑不变，地方政府债券发行规模高位进一步提速，长、短端利率预计短期内保持低位震荡，微观流动性亦边际向好，北向资金积极流入。