交易制度全面优化 创业板市场功能进一步完善

    创业板试点注册制首批企业将于8月24日上市。届时，创业板交易制度也将随之调整，日涨跌幅限制将从目前的10%调整为20%。

    作为一项首次将增量与存量改革同步推进的重大改革，创业板在首发、再融资、并购重组同步实施注册制的同时，也对一系列基础性制度进行全面完善，交易制度就是其中之一。除放宽涨跌幅限制外，本次创业板改革对交易制度的优化创新，还包括引入盘后定价交易、优化转融通机制和盘中临时停牌制度等，从而进一步优化市场功能，提升市场活跃度。

    有关专家在接受上海证券报记者采访时表示，创业板交易制度全面优化创新，市场制度更趋成熟，将进一步推动资本市场功能再完善、发展质量再提升、投融资机制再优化、服务实体经济能力再升级，为下一步全市场深化改革积累经验。

    放宽涨跌幅度优化市场定价效率

    本次创业板改革在交易制度创新上受到投资者极大关注的，应该是800多只存量个股及相关基金日涨跌幅限制将从目前的10%调整为20%。

    “放宽涨跌幅限制，可以使交易更活跃，同时给予市场充分定价空间，有利于提升市场定价效率。预计跟科创板一样，创业板日涨跌幅限制放宽后，虽然部分公司一开始会波动放大，但市场充分博弈后，波动性会趋于平滑，最终将回归合理区间。”宝新金融首席经济学家郑磊说。

    与科创板类似，创业板试点注册制的新股上市前五日不设涨跌幅限制，盘中设置30%、60%两档停牌指标，各停牌10分钟。分析人士认为，放开涨跌幅、提高停牌指标阈值、缩短停牌时间等安排，适应股票上市初期价格波动较大、换手率较高等特点，将使个股交易更充分，多空双方博弈更均衡；临停机制的安排，则在股价剧烈波动时，可以发挥冷却市场情绪的作用。

    创业板改革引入了盘后定价交易。有市场人士表示，这将满足投资者按照收盘价成交的交易需求，丰富市场流动性管理手段。

    为促进多空平衡，此次改革优化两融机制，注册制下首次公开发行上市的股票上市首日即纳入两融标的，并引入转融通市场化约定申报方式，证券公司借入股票当日可以供客户融券卖出。

    设置“价格笼子”防范价格大幅波动

    为防范市场大幅波动，本次改革给创业板交易设置了“价格笼子”。

    首先，限价申报的买入价格不得高于买入基准价格的102%，卖出价格不得低于卖出基准价格的98%。郑磊认为，“价格笼子”仅对偏离市场价格较大的高价买单和低价卖单进行限制，在一定程度上抑制拉抬打压等异常交易行为，对正常的交易行为不会有影响。

    其次，创业板在申报上保留了买入申报为100股及其整数倍，零股需一次性卖出的规定，但也规定了单笔申报上限——限价申报单笔数量不超过30万股，市价申报单笔数量不超过10万股。分析人士认为，设置单笔最高申报数量上限，可以在一定程度上减轻大额订单对市场价格的冲击，抑制股票短期炒作。

    配合涨跌幅调整，此次改革也相应调整交易信息披露指标和阈值，出现严重异常波动情形的，深交所将从交易公开信息披露、上市公司核查、异常交易监控、会员提示风险等几个方面综合施策，抑制市场炒作。

    此外，创业板新交易机制下，将新增股票特殊标识，提示交易风险。创业板对未盈利、存在表决权差异、协议控制架构或类似特殊安排的企业新增特殊标识。为提示投资者防范注册制下新股价格波动风险，创业板对上市初期的新股也将会予以标识。

    有关专家表示，创业板自开板之初就被赋予支持创新创业的重任，随着中国经济转型升级，资本市场发展进入新的历史阶段，创业板也将承担新的使命责任，迎来新的发展机遇。交易制度的全面优化创新，是创业板在基础存量市场作出的改革探索，有利于优化市场功能、激发市场活力、增强市场信心，为基础制度改革的进一步深化积累经验。