争市值老大还是争价值成长

    闫立良

    近期，A股上市公司的市值冠军之争备受关注，贵州茅台和中国移动仍在角逐之中。这两家公司处在不同行业，一个是大消费龙头企业，一个是通信科技翘楚。其估值逻辑不同，吸引的资金也有不同价值取向。看起来，中国移动颇有后来居上的趋势。

    一般说来，公司市值与其资产价值是相互匹配的，即市值是价值的体现，但在市场中，公司市值和价值有时匹配，有时不匹配。一个突出的情况是，不少国有大型企业估值偏低。有数据显示，与5年前相比，国有上市公司利润增长70%，但市值仅增长10%。

    如果公司市值与价值不匹配，将制约上市公司使用资本市场工具的能力和空间。探索建立具有中国特色的估值体系，找到不同类型、不同领域、不同行业公司适用的估值逻辑，是更好发挥市场资源配置功能的重要依托。

    党的二十大报告强调“健全资本市场功能，提高直接融资比重”。资本市场要承担起这一历史重任，不仅要在新股发行层面进行改革，还需要创新再融资工具，实现公司资产质量与再融资活动相互匹配。比如，在特定领域、特定行业的上市公司开展再融资试点，将市值指标作为融资参考指标之一。这种方法在一定程度上可以督促上市公司主动加强市值管理，重视价值挖掘。

    投资家巴菲特有一个判断市场价值的方法——如果所有上市公司总市值占所在国家GDP的比率在70%至80%之间，择股之后长期持有会让投资者有相当不错的回报。尽管A股市场不能完全套用这一理论，但却能说明市值与价值之间是紧密联系的。国内投资者尤其是机构投资者应对市值与价值进行深入研究，重视市值指标，找到市值变化中的机会，创新投资策略。

    回到中国移动与贵州茅台总市值冠军之争上，笔者认为，无论谁市值更高一些，都代表当时投资者对其基本面的判断。那些具备战略眼光的投资者，往往聚焦企业未来的增值空间，而非市值的一时变化。