让A股的体魄更强壮

    董少鹏

    4月10日，沪深交易所迎来又一个历史性时刻，主板注册制首批10家企业将挂牌上市，标志全面注册制正式落地。注册制的核心要义是解决好政府与市场的关系问题，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用。全面注册制重塑了市场生态，企业和投资者都要靠真本事经风涉浪、优胜劣汰，中国股市的体魄将因此更加强壮。

    注册制改革经历了一个由凝聚共识到精心设计方案、由局部试点向全市场逐步推广的过程。2019年开始在科创板推行，后在创业板和北交所推行，顺应了创新型企业和创业资本发展壮大的趋势和现实需要，抓住了改革时间窗口，以增量市场带动存量市场，形成了制度型突破，促成了市场生态重大变化。一批处于“卡脖子”技术攻关领域的“硬科技”企业登陆股市，在集成电路、高端装备制造等领域形成产业集聚效应。股市投资者结构也得到优化，机构投资者持股比例进一步提升。优胜劣汰、违法必究的市场机制更加有效。

    在主板实行注册制，意味着大块头企业、成熟阶段的企业也将接受更为市场化的资本约束、市场约束和信息披露约束，将带动全市场上市公司提升竞争意识、回报意识和责任意识；倒逼优胜劣汰，促进并购重组，推动上市公司整体质量有效提升。

    显然，注册制改革不只是发行审核体系的改变，而是贯穿发行上市、信息披露、交易制度、持续监管、投行和中介机构转型、监管理念和监管机构转型等环节的系统性变革。“把选择权交给市场”“该由市场决定的事让市场去决定”“让上市公司自己去经风雨见世面”，是市场化改革的本质诉求。

    一个股市是否有效率、有活力、有韧性，主要由三个方面来决定：上市公司股价是否依据经营基本面确定；投行和中介机构是否基于公司的基本面提供保荐承销等专业服务，把一个真实的上市公司介绍给投资者；投资者是否根据公司基本面和自己的风险偏好买卖股票。经过不断磨合的注册制制度体系，以信息披露为核心，统筹全市场各环节，压实各主体责任，市场生态焕然一新。法律制度和市场规则更加完善，企业发行上市的全过程规范、透明、可预期，企业和中介机构自身规范运作的意识更强，监管者事前事中事后的全过程监管执法更加严厉，相关主体一旦违法犯罪就要付出应有代价。

    深入推进市场化改革，塑造更好的股市生态，绝不是弱化政府应有职能，而是要更加准确地界定市场和政府功能，把两个功能协同起来。“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用”和“更好发挥政府作用”是相辅相成的，而不是割裂的。没有依法严格监管的市场，必然是乱象丛生的市场；没有依法充分竞争的市场，必然是没有效率、价格扭曲的市场。让所有市场参与者畅通地参与市场、依法合规开展竞争，让破坏规则、违反法律的主体及时受到查处，让所有参与者和监管者审慎对待风险、各担其责化解风险，这就是我们所说的中国特色现代资本市场应有的样貌。

    优化资源配置、高效合理定价、开展财富管理、分散消化风险是股市基本功能；股市赖以存在和长期发展的基础，就是诚信、公平、公正、公开。为此，各国都注重完善法治、加强监管、维护股市良好秩序，以实现股东、企业和社会三者之间利益的平衡。在注册制下，上市企业、中介机构、交易所和政府监管部门，要坚持依法办事，按程序办事，共同推动构建“亲”“清”关系。监管部门和交易所做好政策和规则解释工作，中介机构做好专业辅导和代理工作，上市公司做好经营主业，不请托、不找“门路”，更不能搞利益输送。各自把力量用在发展主业的关键处，上市公司、专业投资者、中介机构等主体的竞争力才能切实提升，也才能形成良性互动。这样，整个市场的体魄才能更加强壮。

    以注册制改革为牵引，实现股市机制全面转型升级，是推动经济高质量发展和高水平对外开放的必然要求。党的二十大对高质量发展提出一系列要求，包括“构建全国统一大市场”“建设现代化产业体系”“推进新型工业化”“加快建设世界一流企业”“深度参与全球产业分工和合作”等。而为企业提供高效的融资服务、资产重组平台，为社会资本提供高效的投资和财富管理平台，是股市当仁不让的职责。我们相信，随着全面注册制改革进一步深化，市场机制更加完善和高效，一批世界一流企业将在中国应运而生，大中小企业相容共生、优胜劣汰的局面将会形成，优质产业资本和创新资本的聚集效应也将进一步凸显。

    主板注册制首批10家企业挂牌上市，并不意味着全面注册制改革大功告成了，而应将此作为股市改革一个新起点，积极主动作为，继续在法治、监管、市场机制建设、市场主体培育等方面加力提效，不断夯实市场基础，优化市场环境，让中国股市的体魄更加强壮，显著提升在全球市场的竞争力和感召力。