美联储该怎么排雷

    尽管国内外机构均认为美国加息对银行业、金融市场的冲击不可避免，但没有人认为这次银行危机会对实体经济产生巨大影响。那么，就把这个题目交给市场作答吧

    阎岳

    在美联储交出3月份答卷之后，市场开始分析美联储将在5月份议息会议上做出何种选择。

    当地时间3月22日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%之间，利率升至2007年9月份以来最高水平。这是美联储自2022年3月份以来第九次加息。

    对于下一步举措，FOMC表示，“并不确定，将在很大程度上取决于未来的相关数据”。而相关数据的核心是“为了实现最大就业及让通货膨胀率回落至2%的目标”。

    美国2月份CPI环比增长0.4%，同比上涨6%；失业率为3.6%，环比上升0.2个百分点。这组数据说明，美国的就业和通胀形式并不乐观。火上浇油的是，美国两家银行在三天内相继被迫关闭。美联储亟须在加息抗通胀和保障金融系统稳定之间寻求平衡。

    但美联储显然认为加息抗通胀更紧迫，尤其是不能让前八次加息前功尽弃，于是才有了3月22日的第九次加息。

    看上去，美国金融监管部门很有“定力”，对前景并不悲观，其先后表态称：尽管个别银行面临压力，但整体金融体系依然稳健；美国的银行系统仍然稳健且具有韧性。

    据此判断，如果美国的通胀形势没有根本改观，美联储很有可能继续将抗通胀作为政策的主要施力点。

    美联储快速大幅加息已经压垮了3家银行。以硅谷银行破产为例，大体经历了以下过程：低利率时期，吸收大量低成本存款，资产期限错配；美联储大幅快速加息，发放的贷款难以回收，科技企业取回存款；贱卖低收益证券补充流动性；遭遇挤兑，自救措施流产，直至倒闭。

    那么，美国的银行系统真的是那么稳健且有韧性吗？据经济学家分析，将机构债归类为“持有至到期”证券的银行并不在少数，“美国银行系统的资产市值比它们‘持有至到期’贷款组合的资产账面价值低了2万亿美元。”也就是说，有一颗“2万亿美元”的“雷”潜藏在美国的银行系统里。尽管美联储通过政策锁定了这些潜在损失，但好像只有通过降息才能释放银行业的系统性压力。

    我们可以把这颗“雷”看作是美国银行业正在进行的一场特殊“压力测试”。能不能扛过去，就看各家银行能不能快速消化投资组合的潜在损失，尽快回到稳健经营的轨道上来了。

    尽管国内外机构均认为美国加息对银行业、金融市场的冲击不可避免，但没有人认为这次银行危机会对实体经济产生巨大影响。那么，就把这个题目交给市场作答吧。

    在美国动不动就挥舞“制裁大棒”、施压其他经济体的情势下，“加息”“降息”“爆雷”等势必会“你方唱罢我登场”。“按下葫芦浮起瓢”正在成为美国经济、金融市场的常态。