三论“风险中性”理念：金融机构涉汇产品创新要“对路”

    阎岳

    现在我国的外汇衍生品市场规模有多大呢？3月下旬，国家外汇管理局公布的统计数据显示，今年2月份，中国外汇衍生品市场累计成交8.29万亿元人民币（等值1.28万亿美元），去年同期，这一数字是7.38万亿元人民币（等值1.06万亿美元），同比增速为12.33%。

    今年年初，国家外汇管理局部署的今年重点工作就包括，引导金融机构和企业坚持“风险中性”原则，打击外汇投机行为，加强市场预期管理和宏观审慎管理，避免外汇市场无序波动；建设开放多元、功能健全的外汇市场，支持金融机构推出更多适应市场需求的外汇衍生品。

    什么样的外汇衍生品才算是适应市场需求呢？在回答这个问题之前，有必要对“风险中性”理念进行溯源。

    对“风险中性”理念的强调可以追溯到去年的12月11日。当日晚6时，央行和国家外汇管理局共同发布通知，为进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，引导金融机构市场化调节外汇资产负债结构，决定将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1。

    发布这个通知时，两个部门特别强调：金融机构应树立“风险中性”理念，更好地服务经济社会发展。

    但在去年的3月11日，央行和国家外汇管理局刚刚以“进一步扩大利用外资，便利境内机构跨境融资，降低实体经济融资成本”，并“根据当前宏观经济和国际收支状况”将宏观审慎调节参数由1上调至1.25。

    这项政策的“闪电”调整，主要是针对金融机构，并不涉及企业。政策调整的很及时。因为自去年下半年以来，人民币汇率弹性增强，将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数恢复至1，有助于金融机构合理安排外币的资产负债管理，做好汇率风险敞口的管理。

    有了上面的认识，我们就可以给适应市场需求的外汇衍生品“画像”了。

    首先，金融机构要基于实需原则和“风险中性”理念为进出口企业提供“对路”的汇率风险管理服务，开展外汇衍生品的创新活动。

    其次，金融机构除了对外汇衍生品进行必要的宣介和专业人才储备以外，还要根据市场需求丰富和优化避险产品，满足企业多样化避险保值需求，提升产品定价能力，优化银行询报价流程，帮助企业锁定理想价格，降低企业避险保值成本。

    第三，金融机构要杜绝一切以规避监管和套利为目的的衍生品交易。

    3月30日，央行2021年金融稳定工作视频会议强调，当前金融风险整体收敛、总体可控，但外部风险形势依然严峻复杂，潜在风险挑战仍然存在，防控金融风险不能有丝毫懈怠。

    这也是金融机构开展涉汇产品的“底线”和“红线”。

（编辑 孙倩）