一论“风险中性”理念：人民币汇率九连涨戛然而止

    阎岳

    刚刚结束的3月份，人民币对美元月平均汇率降至6.5066元，结束了持续9个月的单边上涨行情。2020年4月份，人民币对美元月平均汇率为7.0686元，5月份降至7.0986元。此后的9个月里，人民币对美元汇率连续上涨，到今年2月份月平均汇率已至6.4602元，涨幅达8.99%。

    人民币汇率持续单边升值显然不是我们想要的，增强人民币汇率弹性才是有利于中国经济转型发展的改革目标。

    据海关统计，今年前两个月，我国进出口总值5.44万亿元，比去年同期增长32.2%。其中，出口3.06万亿元，增长50.1%；进口2.38万亿元，增长14.5%。

    总体来看，今年前2个月外贸延续了去年6月份以来进出口由负转正、持续向好的态势，增幅明显、“淡季不淡”。这就是说，人民币对美元汇率持续上涨并没有对外贸产生明显影响。

    机构的研究也支持这个判断。招商策略研究的报告显示，从2013年-2019年的数据来看，汇兑损益占全部A股公司净利润比例的绝对值基本控制在1.5%以内（2015年除外），即人民币升值或贬值对于整体上市公司业绩的影响较为微弱。

    一般来讲，在人民币汇率发生持续升值的年份，产生汇兑损失的公司数量明显增多，且升值幅度越大，产生大额汇兑损失的公司越多（2017年）。贬值则相反。

    现在，上市公司2020年年报正在密集披露中，涉外企业的汇兑情况还未呈现全貌。但一个不争的事实是，随着中国经济体量不断增大，汇率波动对企业的影响也会逐渐增大。所以，在汇改多年以后，金融监管层开始给企业和金融机构密集灌输汇率“风险中性”理念，而且正在从上而下被逐渐强化。

    “深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持‘风险中性’理念，加强预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”央行货币委在今年第一季度例会上提出。这是“风险中性”理念连续第二次出现在央行货币委例会新闻公报中。

    今年以来“人民币汇率总体稳定，双向浮动弹性增强”，央行货币委强调，它“发挥了宏观经济稳定器功能”。

    去年第四季度，央行货币委例会是将利率和汇率放在一起讲的，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念第一次出现在例会新闻公报中，其中“稳定市场预期”在今年第一季度例会上调整为“加强预期管理”。

    再往上追溯到去年央行货币委第三季度例会，谈到汇率时只有“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”这一句话。

    “风险中性”理念经过前几年的广泛讨论到如今正式进入“顶层设计”，再一次凸显了我国宏观审慎管理框架的预见性、精准性和有效性。这一理念在外汇市场的反映是及时而准确的。我们的企业和金融机构对此要引起足够的重视，要“加强预期管理”。

（编辑 张伟 上官梦露）