沪港通五周年成果显著 未来将进一步推动中国资本市场高水平对外开放步伐

    ■刘英

    五年前，沪港通开启了中国资本市场互联互通和对外开放的大幕，加速了沪港两地资本市场互联互通和国际化的历史征程，也为其后的深港通、债券通、沪伦通积累了经验，拉开了资本市场高水平对外开放的步伐。当前中国资本市场正在加速开放和完善互联互通建设，在总结沪港通五周年成绩之时，面对香港当前的复杂局势与国际资本市场的激烈竞争，香港应该抓住内地资本市场对外开放机遇，从根本上巩固其作为中国金融业对外开放桥头堡及其国际金融中心地位。

    沪港通总体运行平稳交投活跃

    从沪港通交易总量来看，据港交所统计，截至2019年10月31日，北向沪股通和深股通累计成交17.4万亿元，累计新增8600亿元人民币净流入沪深两地股票市场。香港和海外投资者通过沪股通、深股通持有的内地股票额由2014年的865亿元增至12212亿元。南向沪深港股通下港股通5年累计成交8.75万亿港元，累计新增9870亿港元内地资金净流入了港股市场。内地投资者经港股通投资港股由2014年131亿港元增至9995亿港元。显示内地和香港股市对彼此投资者具有强大的吸引力。

    从交易结构来看，沪港通中的港股通在港股成交量中的占比接近10%，沪港通在为投资者提供财富管理和投资多元化通道时，也为香港补充了更多资金，为港交所带来了更多活跃的个人投资者，增添了市场活力。与此同时，沪股通不仅为A股带来了外资，而且带来投资者结构变化，增加了更多机构投资者，有助于A股长期投资者的形成。

    作为内地与香港股票市场交易互联互通的创新机制，沪港通增强了我国资本市场国际化、法治化和市场化水平。五年来，沪港通买入卖出交易量总体呈上升发展态势。沪港通机制建设加强了沪港两市互联互通，给双方带来了增量的投资资金，优化了投资者结构，丰富了投资品种，降低了市场的投资风险，为投资者优化资产配置，加强财富管理提供了多元的投资渠道。沪港通开启了我国资本市场对外开放的里程碑，在此基础上，随后陆续开启的深港通、债券通和沪伦通，进一步扩大了资本市场互联互通的广阔前景，推动中国及全球投资者积极参与到全球资本市场建设与互联互通中。

    沪港通增强我国资本市场实力

    沪港通加快了我国资本市场对外开放步伐。在沪港通开通后，深港通、债券通、沪伦通相继开通，开启了我国资本市场对外开放新纪元。不仅如此，伴随沪港通额度提升，以及QFII、QDII及RQFII的额度提高，我国资本市场对外开放进入快车道。沪港通与QFII、QDII制度都是在我国资本账户尚未完全对外开放时，为加强和丰富跨境投资，增强资本市场对外开放所采取的创新举措。“沪港通”是加强上海和香港两地交易所建立起市场连接，为投资者提供跨市场投资机制。而QFII等则是以资产管理公司为主要的载体，为投资者提供丰富金融产品和多元化投资渠道。沪港通对投资资金实施的是闭环管理路径方式，卖出股票的资金原路径返回。而QFII等买卖证券的资金则能留存在当地市场。沪港通与QFII、QDII可以优势互补，给投资者进行跨境投资和财富管理提供了灵活的多元化的选择，推动了我国资本市场双向开放。

    沪港通五年来加强了我国多层次资本市场建设，增强了我国资本市场的实力。沪港通首先通过互联互通增强了沪港两个市场的活力，降低了市场风险，带来了增量资金，推动了资本市场双向开放，沪港通也为金融供给侧结构性改革提供了全新的合作机制，直接增强了我国资本市场的综合实力。不仅如此，通过深化合作，包括加强跨境监管合作，沪港通也增强了对证券市场的穿透式监管，在互联互通拉低资本市场风险的同时，进一步防控金融风险，提升市场竞争力。

    沪港通、沪伦通不仅为内地投资者提供了新的资产配置机遇和多元化财富管理渠道，也有助于增加A股的投资资金，优化投资者结构，强化资本市场竞争力，这有助于巩固和提高上海对国际投资者的吸引力，有助于推动上海国际金融中心建设。未来沪港通将继续为沪市引入大量机构投资者，促进内地投资者吸收海外成熟的投资经验，有助于抑制过度投机行为，形成价值投资的氛围。

    沪港通提升香港国际金融中心地位

    沪港通、深港通给港交所带来了更多资金的同时，吸引大量的内地投资者，有助于繁荣香港股票市场。通过香港与上海、深圳的互联互通建设，极大提升了香港对国际投资者的吸引力，提升香港作为内地投资者境外投资的重要桥梁和纽带的作用，巩固和加强香港股票交易所的建设，推进和提升了香港的国际金融中心地位。

    资本市场建设以安全稳定为首要前提，从数据上看，香港目前的治安情况已经在一定程度上威胁到了香港作为国际国际金融中心地位。在负利率和降息潮的货币政策环境和世界经济增长动力不足背景下，不论是新兴国际金融中心还是传统国际金融中心，无论是新加坡、东京，还是巴黎、伦敦，抑或纽约、迪拜等，都在紧抓机遇控风险，强力吸引资金千方百计提升自身国际金融中心的地位与竞争力。香港坐拥广阔的内地市场，面向国际，具有得天独厚的优势和机遇，如果不能紧抓机遇则会遗憾终生。目前，商务部与香港特区政府正在推进CEPA，这将增加香港在金融、法律、旅游等领域的开放机遇，为香港带来难得机遇，香港应当紧抓机遇，不为浮云遮望眼，不断提升自身作为国际金融中心的地位。

    沪港通助推金融供给侧结构性改革

    沪港通也推进了中国金融改革的进程。通过沪港通，境外投资者可以直接投资我国内地股市。中国内地投资者也可以投资在港交所上市的国外企业，这是我国金融体制改革的重要里程碑，显示中国的资本项目开放向前迈出实质性一大步，展现了我国实施更高层次对外开放的决心，未来中国金融改革的制度红利将进一步惠及全球投资者。

    沪港通不仅为金融供给侧结构性改革注入新动力，而且也深入推进了我国资本市场国际化进程，其不仅助推了内地实体经济增长、产业结构转型升级，而且也为供给侧结构性改革提供了帮助。

    港股通和沪股通股票并不是一成不变的，而是会不断调入调出，这样的制度安排有助于支持相关产业的转型升级发展。尤其是支持科技创新发展，支持具有战略意义的产业发展，支持高质量共建“一带一路”，支持基础设施建设与互联互通发展。沪港两个市场在券商、资管、高铁、港口、路桥、机场等与高成长潜力、高分红相关的上市公司都将面临价值重估的机会。

    沪港通助推人民币国际化

    沪港通业务既方便内地投资者直接使用人民币投资香港股票市场，也可增加境外人民币资金的投资渠道，便利人民币在两个市场有序流动。

    从人民币国际化看，沪港通、深港通不仅提升了香港作为人民币离案离岸金融中心地位，而且推进了人民币国际化。未来沪港通、深港通、沪伦通会进一步推进人民币的国际化进程。海外投资者可以通过买卖股票将持有的人民币在中国资本市场投资和升值。

    中国资本市场对外开放的脚步不会停滞，在稳健的前提下，对外开放的步伐只会越来越大，中国资本改革对外开放将进一步提质升级，国际资本市场和国际金融中心正面临大变局，这是中国经济高质量发展的必然要求，是高质量共建“一带一路”的必然要求，更是中国高水平对外开放的战略选择，在这个百年不遇的发展机遇当中，无论香港还是上海，坚持做好自身国际金融中心定位的大文章就能赢得未来。

    （作者系中国人民大学重阳金融研究院研究员）