中国家庭杠杠率太高？专家称人均收入被低估 个人住房贷款增速过快

    中国家庭杠杠率是否过高的问题备受关注，在10月20日由北京大学经济学院、华夏新供给经济学研究院主办的2019年第三季度宏观经济形势分析会上，西南财经大学经济与管理研究院院长、中国家庭金融调查与研究中心主任甘犁称，由于接受调查住户存在少报、瞒报和漏报情况，中国人均可支配收入被低估了1.3万元，这导致家庭实际债务收入比被高估。

    他认为，家庭债务风险整体可控，但需关注结构性风险，中国个人住房贷款增量贡献64.5%中长期消费贷款增量，增长速度不可持续；尤其是2017-2018年，中国多套房房贷增长速度高达23.4%，占据了住户部门消费贷款增量的57.1%，后者是中国家庭债务最大的问题与风险。

    甘犁指出，中国家庭债务风险升高是去年以来在社会上引起广泛关注的问题，中国家庭债务收入比增长迅速，中国的债务收入比已和美国接近，而美国是一个借债的国家，中国原来是一个不借债的国家，一时引发热议，很多人认为家庭杠杆不能再加了，政府不能加了，企业不能加了。

    但他认为，中国家庭债务的风险或许没那么高，他介绍，债务的数据是人民银行公布的银行贷款数据，这并无争议，但存在争议的地方在收入上：美国债务收入比用的是资金流量表的收入，而中国用的是家庭住户调查的收入。

    他介绍，住户调查的收入与资金流量表中的可支配收入存在着30个百分点的差距。比如，根据目前能获得的最新数据，2016年家庭住户调查的是32.9万亿的可支配收入，但资金流量表的收入是45.6万亿。

    “这里面的原因，我们做抽样调查非常理解，因为住户调查入户以后有很多问题，首先是高收入阶层比较难以入户，他容易拒绝你访问。第二，访问的时候他还有隐瞒收入的问题。所以，你核算出来的总收入是被低估的，这不光是中国的问题，全球所有的住户调查都面临同样的问题。”

    基于存在的这一问题，甘犁对中国家庭可支配收入进行了重新估算，即把中国整个住户部门算作一个家庭，分别列出收入与支出，其核算出来是数据是：2018年中国可支配收入为57.7万亿，而国家统计局是39.4万亿，差额18.3万亿，人均可支配收入可能被低估了1.3万元。

    基于此，甘犁得出三个结论：

    第一，中国的债务收入比和大多发展中国家处在同样一个水平，低于发达国家，但是增长的速度很快。

    第二，中国家庭债务在GDP的比重是49.2%，而美国的这一数据为77.7%。

    第三，中国的家庭资产负债率为5.7%，这一数据只有美国的一半，美国的这一数据是12.2%。

    因此，他认为，从总量上看，中国收入低估抬高了中国的债务收入比，实际上整个中国的家庭杠杆风险从宏观上看是可控的，并没有那么严重。

    但在结构上，甘犁认为，中国家庭负债确实面临诸多问题。

    第一是增长率过高，尤其是个人住房贷款余额增速已达23.4%，住户个人住房贷款的余额增速快于其他部门，个人住房贷款增量贡献了64.5%的中长期消费贷款增量，增长速度较快，不可持续。

    第二是多套房房贷增长速度过快，2017到2018年，个人住房贷款余额同比增长17.8%，其中，首套房房贷增长速度8.0%，是住户部门消费贷款增量的10.1%；但多套房房贷增长速度为23.4%，是住户部门消费贷款增量的57.1%。

    甘犁指出，2011年的住房贷款只有27.4%是投在多套房上的，72.6%是投在首套房上的；而在2018年，65.9%的住房贷款被投到多套房上，只有34.1%的贷款投到了首套房。

    他表示，当前，新购房的家庭是以多套房为主，早期是首套房刚需为主，而2018年以后真正的家庭首套购房占比为12.8%，二套房是60.7%，三套房或以上是21.5%。城镇地区新购住房中，首套房比例持续下降，有房家庭购房更有可能导致住房空置。

    而根据房价压力测试——当房价下跌时，空置住房比非空置住房更有可能遭受更大的损失。

    “有这么多房子，我们担心房子的价格供给弹性变化。比如，房价下跌时什么家庭会卖房子？怎么个卖法？大家售房的可能性会增加多少？我们的研究是：有负债的家庭卖房的比例远远高于无负债的，原因是急需现金。在过去半年售房的家庭中，有负债的是没负债家庭的两倍，有负债急需现金的家庭很高。”

    “有投资性借贷的家庭，会增加10个百分点卖房的可能性，拥有消费性借贷增加两个百分点，拥有城镇住房增加27个百分点，拥有二线城市增加11.8个百分点，三线城市8个百分点。房价下行什么样的家庭容易买房子？这可以给一个比较清晰的回答。”他介绍。