中国证券报：货币政策调控有底气

    当前我国经济正在迈向高质量发展阶段，针对经济运行中的变化，今年货币政策实施过程中适时进行了前瞻性预调、微调。分析人士认为，未来无论从影响货币政策的外部因素还是内部因素看，明年我国货币政策调控都将有底气，有空间，有潜力。

    外部环境不足为惧。本轮美联储加息或已进入尾声，我国货币政策受美联储加息的影响逐渐减弱。特别是此前美联储年内第四次加息落地，我国央行“按兵不动”。同时，美国经济与我国经济周期逐渐脱钩，也意味着我国不必跟随美联储动向。另外，新兴市场溢出效应不断缓解，欧洲央行将在本月底结束量化宽松政策，这些都将使得外部环境对我国货币政策的制约进一步减少。

    我国货币政策调控仍有空间和潜力。

    首先，当前货币政策更具前瞻性、灵活性和针对性。从货币政策工具来看，央行灵活运用多种货币政策工具组合，加强了前瞻性预调、微调。值得注意的是，央行近日创新货币政策工具，推出定向中期借贷便利（TMLF），进一步加大金融对实体经济尤其是小微企业、民营企业等重点领域的支持力度，也有利于改善商业银行和金融市场的流动性结构。

    其次，流动性保持合理充裕。今年以来，央行四次降低法定存款准备金率，释放资金合计3.65万亿元。同时，运用MLF新增提供流动性1.76万亿元，这些都无疑更好地支持了我国实体经济发展，使经济周期性所产生的一些收缩效应得到缓解。值得注意的是，从数据看，以7天期银行间质押式回购为例，上半年日均利率为3.29%，而二季度后日均利率仅为2.67%。

    再次，货币政策调控仍有空间，其中包括利率、准备金率等方面。从降准看，明年仍有可能进行3次左右降准，且定向降准概率更大。从降息看，若经济下行压力进一步加大，降息的可能性会随之提高。此前的定向降息并非完全否定了全面降息的可能性。不过，在预计贷款利率下行以及存贷款基准率已是历史最低的情况下，全面降息的可能性不大。

    最后，我国货币当局对人民币汇率弹性的容忍度不断提高。人民币汇率走势是影响我国货币政策施策的原因之一，但并非最主要因素。央行多次强调要保持汇率的弹性，才会使得内部均衡和外部均衡更加稳健、有韧性，出现一定冲击时也能够保持稳定。展望明年，人民币汇率贬值压力将有所释放。即便遇到大波动时，央行也会及时采取多种方式维持汇率稳定，比如收紧对资本流动的管制，对离岸市场汇率进行干预。

    另外，未来宽信用政策料逐渐出台，以此逐步改善货币政策传导机制。比如，调整MPA考核参数，继续深化利率市场化改革，适当放松对资产投放和银行信贷层面的约束，加大银行信贷投放和加强风险抵御能力等。同时，未来仍会不断优化融资结构和信贷结构，运用多种方式疏通货币信贷政策传导机制，提高金融服务实体经济的能力和意愿，将流动性更好地注入实体经济。