降准意在置换MLF：并非宽松信号 无需过度解读

    央行定向降准1%，置换到期MLF，释放4000亿增量资金，意在降低银行成本，并非宽松信号，市场无需过度解读。

    1、央行定向降准1%

    4月17日晚，央行决定从4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1%。这几类银行目前存款准备金率的基准档次为相对较高的17%或15%，其他存款准备金率已经处在较低水平的金融机构不在此次操作范围。

    2、降准释放的资金主要用于置换MLF

    降准当日，持有未到期MLF的银行，按照“先借先还”的顺序，用降准释放资金偿还其所借的MLF。

    3、降准释放增量资金4000亿元

    以2018年一季度末数据估算，降准释放资金1.3万亿，其中偿还MLF约9000亿元，增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。

    4、降准并非货币政策宽松，央行将坚持稳健中性货币政策取向不变

    此次降准释放的资金大部分用于偿还MLF，属于两种流动性调节工具的替代，而余下的小部分资金则与4月中下旬的税期形成对冲。银行体系流动性总量基本没有变化，保持中性。

    未来央行将继续实施稳健中性的货币政策，保持流动性合理稳定，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

    5、降准的主要意图在于降低银行资金成本

    降准置换中期借贷便利的主要意图在于资管新规背景下，促进表外资金回表，降低银行负债成本，加大对实体的支持力度。为加大对小微企业的支持，通过适当降低法定存款准备金率置换部分央行借贷资金，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，同时适当释放增量资金。

    降准后可以增加银行体系长期资金的供应，减少央行借贷资金，银行负债成本有所降低，有利于降低企业融资成本。

    释放的4000亿元增量资金，将主要用于小微企业的贷款，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。

    6、对市场的影响：定向降准主要意图在于置换MLF，并非宽松信号，市场无需过度解读

    本次降准主要意图在于置换到期MLF及支持小微企业，并非需求下滑导致的货币政策宽松开启，市场无需过度解读。

    一季度宏观经济数据公布完毕，经济基本保持平稳，亮点在于房地产投资及新开工数据回升。但近期以金融地产及部分周期、消费股为代表的蓝筹股跌幅较大。蓝筹股下跌的主因在市场对经济仍然抱有一定负面看法，对需求下滑的担忧仍在发酵，叠加全球不确定风险上升。金融地产及黑色系周期股，后周期的消费面临较大压力。

    二季度海内外风险因素增多，需求逐步下滑，当前市场筹码分布仍然较为极端，市场波动性将进一步增大，尤其以周期消费为代表的蓝筹股风险上升，看好估值合理业绩改善的成长龙头。贸易争端加剧，外需贡献将减弱。叠加地产及基建投资下滑，需求端将逐步下行，工业品价格将延续下滑，企业盈利将受影响，周期品面临较大考验，后周期的白马消费风险收益不对等。中期继续看好估值合理、业绩改善的成长龙头品种。