证监会就股票期权交易管理办法征求意见 股票期权制度基础进一步夯实

    于明明

    2022年8月正式施行的《期货和衍生品法》全面系统规定了期货市场和衍生品市场各项基础制度，为打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供了坚强的法治保障，为股票期权市场的监管和发展夯实了制度基础。为贯彻落实《期货和衍生品法》要求，证监会对《股票期权交易试点管理办法》作了配套修订，形成《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》。2022年12月30日，证监会就《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。

    股票期权试点以来ETF期权市场生态日益改善

    2015年2月9日，上证50ETF期权作为股票期权交易试点产品在上交所上市交易。2019年12月23日，沪深300ETF期权在深沪两市交易所正式上市交易，深交所产品体系首次纳入衍生品。2022年ETF期权上新频繁，创业板ETF期权与中证500ETF期权于9月19日成功上市交易，深证100ETF期权于12月12日正式上市交易，其中创业板ETF期权与深证100ETF期权均为深交所单市场产品。随着新品种的上市，我国ETF期权品种进一步丰富，境内资本市场已形成覆盖大盘蓝筹、创新蓝筹、创新成长、中小市值等各类型ETF的期权产品体系，更有利于全面发挥期权的功能作用。

    自2015年股票期权交易试点以来，期权市场制度规则不断完善，交易运行平稳有序，市场规模稳中有进，产品功能逐步发挥，市场生态日益改善。深交所自2019年推出股票期权试点业务以来，形成了汇聚4只ETF期权品种、覆盖六成深市股票市值、120家期权经营机构的市场生态，市场规模较初期增长近5倍，规模跃居世界前列，市场功能有效发挥，满足投资者多元化投资交易和风险管理需求。

    ETF期权为投资者提供风险管理工具与期现组合策略

    ETF期权是股票市场的基础性风险管理工具，在风险管理方面具有其他金融工具无法替代的作用。丰富的ETF期权能够更好地满足市场多元化的风险管理需求，有助于投资者在开展套期保值和风险对冲时实施更加精准有效的方案。2022年，首次覆盖创新成长板块的创业板ETF期权受到投资者的欢迎，创业板ETF期权日均持仓量56.25万张，日均成交量约68.71万张，日均成交面值157.52亿元，单日最高成交面值高达362.86亿元。

    ETF期权与现货ETF以及期货的组合运用可以帮助投资者实现定制化的风险管理与收益需求，如提供增强效果的备兑开仓策略、提供下跌保护的保护性看跌期权策略、提供对冲套保效果的领口策略。

    丰富的ETF期权产品吸引中长期资金入市

    ETF期权的上市对标的ETF的规模与流动性存在正向影响。截至2022年12月30日，以深交所为例，其新上市ETF期权标的ETF的日均成交量、成交额、基金份额、基金市值相对上市前均有所提升。

    深交所创业板、中证500、深证100等3只深市ETF期权上市后，期权标的ETF份额合计增长5成，吸引116亿元增量资金，日均成交金额合计增长接近110%，机构投资者数量合计增长八成。ETF期权的推出，进一步引导资金增加对应ETF产品配置，助力优质上市公司吸引稳定的中长期投资群体，获得更好的成长发展机会。

    股票期权制度基础进一步夯实

    《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》的制定严格贯彻落实《期货和衍生品法》的立法要求，进一步明确了股票期权合约品种注册制，强化了对股票期权交易各方合法权益的保护，完善了股票期权市场风险控制相关安排，有利于更好规范股票期权交易，维护股票期权市场秩序，防范市场风险，促进资本市场健康发展。目前，深沪两市交易所正积极推进股票期权业务规则的修改和意见征求工作，确保与《股票期权交易管理办法》的制度衔接。我们相信，这有利于构建更加简明清晰、用户友好的股票期权业务规则体系，为股票期权市场提供坚实的制度基础。

    （作者系信达证券金融工程与金融产品首席分析师）

（编辑 才山丹）