“黑天鹅”飞起 机构缘何买买买？

    赵子强

    本周，A股市场随国际局势变幻而波诡云谲，特别考验心脏的承受力。周四（2月24日），俄乌开打，A股市场放量下挫，单日成交量较年后平均值放大五成以上，达1.3万亿元，三大指数平均下跌2%。周五虽然反弹，但也没能收复失地。跌也好，涨也罢，机构都在逆市买入，其中的奥妙实在值得探究。

    周四，地缘政治的“黑天鹅”飞起，在股指下跌过程中，机构专用席位买入超7亿元市值的股票。周五，A股三大指数全线反弹，大宗交易机构专用席位继续买入，买入金额仍在亿元级别。本周以来，机构专用席位已接连买入近38亿元的股票，较上周增长79.71%。

    周四之前，有观点认为，机构不断买入是基于“一场打不起来的战争”的判断，利用市场恐慌情绪在逢低布局。但周四俄乌开战后，市场大跌，机构仍在买入，这一观点显然不能完全解释这一现象。

    笔者认为，A股的估值回到合理区间应是机构考虑的重中之重。本周四，上证指数最低跌至3400.21点，再一次与3400点来了一次亲密接触。统计数据显示，在此之前，上证指数收盘在3990点至3410点之间共有31次，分布在2007年4月9日至2022年1月27日之间，对应的动态市盈率处于13.10倍至33.38倍之间。而昨日上证指数收盘点位对应的动态市盈率为13.24倍。历史走势表明，市场整体市盈率的低位往往对应着股指点位的低位。信达澳银在2月10日发表的《致投资人一封信》中称，“我们应该珍惜3400点以下的上证指数”，这也为机构越跌越买的行为提供了一个合理的解释。

    地缘政治因素虽然会对资本市场产生一定冲击，但从资本避险角度来说，也会进一步提升A股市场对国际资本的吸引力。

    一方面，中国2021年GDP总量达114.4万亿元，作为全球第二大经济体，有巨大的经济规模和市场空间，在疫情防控与经济增长方面保持全球领先。

    另一方面，面对不断发酵的地缘政治冲突，人民币兑美元汇率持续稳定在6.3至6.4区间，汇率的强势表现体现出人民币资产的“避风港”属性。A股市场作为中国经济的重要组成部分，其安全性与成长优势显而易见。全球最大对冲基金桥水基金创始人达里奥近期一直建议美国投资人配置中国资产，以分散投资组合风险。据基金业协会数据，桥水中国的资产管理规模已升至100亿元以上。

    从“人弃我取”的商业角度来看，上证指数从2021年12月14日的3708.94点阶段性高点，回落至如今的3400点附近，市场人气不振，悲观情绪弥漫，而这恰恰为逆向投资者提供了对优质标的进行战略建仓的难得良机。所谓“逆向投资”，逆的就是极端的市场情绪，买入的是优质标的。机构在2月24日买入的19家公司股票中，有12家公司已发布2021年业绩预告，有75%的公司预喜，其中7家公司预测净利润同比翻倍，中泰化学更是预增17倍以上。虽然有7家公司未发布业绩预告，但从动态市盈率来看，七成公司的估值低于行业均值，普遍具有优质标的的“气质”。

    在价值投资者看来，每一次恐慌都是优质标的的打折良机。如今的情况，亦如是。