守得云开见月明

    总为浮云能蔽日，长安不见使人愁。近日，A股持续回调，无论是赛道股投资者，还是低估值的拥戴者，大多难逃持续性的市值损失，恰如浮云遮眼，长安难现。但对于投资者而言，下跌是最大的考验，忍耐和积极应对则是获取奖赏的重要路径。

    忍耐往往是获得超额收益的前提。股市上涨不是线性的过程，价格围绕价值持续波动，叠加情绪周期产生一个个波峰波谷，最终推动市场波浪向前。数据显示，过去16年偏股混合型基金指数累计收益超11倍，但在192个交易月中有72个交易月都是负收益，有近四成时间都在默默承受下跌的煎熬，投资必须能忍受这些煎熬。

    但是，忍耐并不是所谓的“躺平”。在市场下跌中，投资者的忍耐需要“积极有为”。对于自己持仓的个股可以问一问，曾经的股价上涨是情绪推动还是基本面推动？自己买入公司原因是什么，是通过K线图画出来的前景无限，还是公司的内在价值已经跌无可跌？通过不断反问，如果明确了只是一时冲动跟风买入了一只“技术面”上可能大涨的个股，可能需要调整持仓；如果清楚知道一家公司可能的营收、净利、市场空间等估值的核心因素，并且确认短期下跌并不会改变公司的基本面，就可以静静等待估值回归。

    在投资中，复利是最大奇迹，时间则是复利的“杠杆”，使用杠杆的方式则是等待。巴菲特从比亚迪上赚得盆满钵满令人羡慕，但是他也付出了近13年的时间。茅台股价涨了370倍，则是其上市20周年时的数据，惊人的投资战绩总需要漫长时间。

    等待是因为当前市场并不悲观。在节前市场快速回落后，春节后市场行情或表现更好。一方面，积极因素将逐步向上修正。当前实体融资需求好转尚未验证，结构性宽货币和总量宽货币或将并行，央行将继续积极“靠前发力”。同时随着地方两会相继召开，稳增长诉求强烈，基建与制造业投资有望加快发力。另一方面，负向因素将加速收敛。海外流动性预期的冲击将逐步消化，地产信用风险亦将逐步暴露消化。

    整体来看，当前投资者短期风险偏好已处较低水平，继续向下空间有限，春节后随着积极因素的上修市场将逐步回温。投资者应以更加积极的心态来应对市场变化，不畏浮云遮望眼，不躺平、不悲观，最终定能守得云开见月明。