科创板现首日破发 机构摒弃中签优先

    12月4日，科创板新股建龙微纳上市首日开盘后快速下挫跌破发行价，全天基本运行在发行价之下，盘中最大跌幅为3.70%，收盘时下跌2.15%，成为第一只上市首日破发的科创板新股。从科创板整体来看，其新股首日涨幅与此前相比，也出现不同程度回落。业内人士表示，参与网下报价时会更审慎评估，同时更强调自主定价，关注报价背后的估值安全边际。未来科创板个股表现分化不可避免，整体估值也将向主板靠拢。

    科创板新股首日涨幅收窄

    建龙微纳为何首日破发？从机构网下参与情况看，并未降温。Wind数据显示，建龙微纳网下申购配售对象家数为4013家，而截至12月4日，11月以来上市的科创板新股平均网下申购配售对象家数为3756家。网下有效报价区间为43.28元至43.55元，仅相差0.27元，显示有效报价的机构对发行定价并无太大分歧。

    资深投行人士王骥跃表示，从市场表现看，轻度破发表明建龙微纳的发行价还是高了一些。当然，近期偏低的市场情绪也是一个重要因素。从近期的科创板新股上市首日表现看，确实有所降温。Wind数据显示，截至12月4日，已上市的科创板新股平均首日上涨118.46%，但11月以来上市的科创板新股平均首日上涨幅度仅为55.84%。

    截至12月4日，已上市的60只科创板股票共有10只出现破发，占比为16.67%，从当日收盘价看，这10只科创板股票仍处在破发状态，平均较发行价下跌8.33%。其中，容百科技、久日新材、卓越新能、杰普特、祥生医疗较发行价跌幅超过10%。

    中信建投证券首席经济学家张岸元表示，近期，科创板热度明显退潮，市场运行出现诸多新现象。9月中旬以来，科创板各公司股价同历史高位比，确实出现了不同程度的回落。但是，不仅科创板，A股主板、中小板和创业板也均出现了不同幅度的回调。这是市场对基本面、政策面和资金面变化的正常反应。

    张岸元表示，事实上，全球股市各新兴科技板块设立之初，股价和成交量大幅波动屡见不鲜。以纳斯达克为例，在设立之初的不到两年时间，指数跌去60%；亚洲金融危机期间，纳指下跌78%，月交易量最高萎缩70%；2008年金融危机后，纳指下跌56%，月交易量最高萎缩达79%。

    机构选择性打新

    科创板新股首日涨幅整体收窄，叠加破发个股频频出现，令机构参与科创板打新时更加谨慎。

    王骥跃认为，近期科创板部分个股出现破发，在一定程度上影响了机构的打新热情，机构网下报价也会趋于更谨慎。对于个人投资者而言，需要自主决定判断科创板新股的投资价值，承受相应的投资风险，无风险打新的时期结束了。

    某公募基金经理表示，从目前看主板打新还是有收益的，但是科创板打新的收益率在下降。对于科创板打新，会根据公司内部统一的研究分析结果选择性参与，同时在报价上也会更谨慎一些。

    方正证券表示，近期新股上市表现趋弱、个股分化仍显著，进一步凸显优质标的稀缺性，短期在新股发行估值仍较高的情况下，将选择科技含量较高的优质标的参与新股申购。

    私募排排网数据显示，有31.58%的私募认为目前科创板新股被给予了很高的估值泡沫，随着投资情绪渐趋理性和上市企业的增多，市场炒新情绪也开始降温，打新的收益将会逐渐不容乐观；而68.42%的私募则认为目前科创板打新的红利依旧存在，相关股票收益率仍在较高幅度之上波动，新股的密集发行也会对私募打新产品收益有实质性贡献。

    整体估值向主板靠拢

    科创板频频出现的新股破发，是否将成为常态？业内人士认为，科创板个股表现分化不可避免，同时整体估值将向主板靠拢。

    某大型公募基金权益投资总监表示，从目前看，科创板的整体估值还是比主板贵。随着新股上市数量的增多，科创板的整体估值未来应该和主板没有太大差异，同时个股的分化也会很明显。优质的个股基本不可能破发，但是一些增长乏力、成长空间有限的公司跌破发行价并不意外。

    王骥跃表示，从换手率看，目前科创板还是高于主板，暂时不会出现整体的流动性折价问题，未来也不会出现。随着上市数量增多，科创板的个股分化不可避免。

    北京某私募基金研究总监表示，从中长期看，科创板中有很多，尽管短期估值在内部看来偏贵，但已被列为关注和跟踪对象，待估值具备吸引力时将择机买入。

    上交所数据显示，截至10月底，开通科创板交易权限的投资者已超440万，较4个月前增长了37%，科创板正式开板以来入场者数量大幅提升。开市以来，科创板日均成交额为140亿元，占同期沪深两市成交额的3%，交易活跃度较高。方正证券表示，此前祥生医疗公告发行定价低于投价报告的建议价格区间，反映网下机构判断逐步出现分化、报价更趋靠拢个股价值，新股发行询价的市场化程度提升，市场化询价机制改革逐步显效，未来新股发行估值将更趋合理。

    张岸元指出，只有实现市场逻辑主导的常态化回归，科创板才能行稳致远。科创板成功与否的评判标准不是上市公司股价和成交量的短期表现，而应以更长的时间维度去衡量。