开市百日 科创板均衡价格正在形成

    从2018年11月5日习近平总书记宣布在上海证券交易所设立科创板并试点注册制以来，中国资本市场这一重大改革即将届满1年。可以说，设立科创板，是一次以关键制度创新赋能资本市场效能变革的伟大实践。

    2019年7月22日，科创板正式开板交易，今天是开市第100天。截至10月28日，共有59家科创企业获得发行注册许可，其中36家实现首次公开发行并上市交易。总体来看，科创板申报企业集中于高新技术产业和战略性新兴产业，科创属性和成长性较为明显，发挥了支持科技创新的导向作用。

    证券时报记者统计发现，自7月开市以来，科创板经历了7月22日至8月5日的“震荡上涨”，以及8月6日至9月16日“回归理性”两个阶段。其中，震荡上涨阶段（剔除首日），市场情绪较为高涨，交易保持高活跃度，流动性存在明显的溢价效应。在回归理性阶段，科创板的热度有所降低，交投行为日趋理性，交易呈现逐步下降态势。

    数据进一步显示，在震荡上涨阶段，科创板市场的日均成交额、换手率、交易户数分别处于200亿元~400亿元、20%~40%、20万户~30万户；在回归理性阶段，科创板市场日均成交额由8月6日至8月9日那一周的300亿元，降至8月中旬至9月上旬的100亿元~200亿元，自由流通换手率由29%降至10%~15%水平。进入10月以来，相关指标又有进一步回落。而从横向比较来看，虽然科创板交易节奏和热度趋于平缓，但目前流动性水平均仍高于沪市主板和深市创业板。今年10月以来，科创板日均换手率处于4%~7%区间，高于同期主板、创业板日均换手率的约1%和3%。

    目前来看，科创板市场的估值、流动性这些二级市场表征指标，都在短短不足100天内实现了理性回归。而伴随着企业补中报陆续完成，科创板审核节奏出现加快趋势，市场的供应量在增加，科创板个股的稀缺性也在逐步降低，市场将进入一个新的平衡阶段。就此，分析人士表示，科创板市场的专业机构占比仍较低，据相关估算，机构交易比例在10%以下，但同时市场的估值仍然偏高，市盈率中位数在80倍~90倍左右。因此，监管机构今后应该致力于加快长期资金引入机制的推出，丰富流动性工具箱储备。

    资深投行人士王骥跃告诉证券时报记者，科创板换手率下降是市场正常秩序的表现，高换手率必然要稳定下来，长期来看换手率应当与其他板块相当。而随着换手率下降，交易户数下降也是正常的。他还认为，50万元资金门槛未显著影响科创板流动性，科创板尚在市场均衡价格的形成期。