布局“升级”需现金流护航 贵研铂业借势配股突破瓶颈力求做大

    ■贵研铂业“七个梦”之▶▶▶配股篇

    ▶▶▶第二个梦：

    引语〓“七个梦”阐述贵金属行业领头羊这些年的峥嵘岁月

    【现金流，对于上市公司非常重要，相当于人体流动的血液。现如今由于国民经济宏观调控期间资金较为紧张、贷款实现规模控制，上市公司也难以从金融机构取得贷款，再加上高额的贷款利息，一定程度上制约着上市公司做大做强，还影响对股东和投资者的回报。

    上市企业要做大做强、有效发展，配股就是很好的一个募集资金的途径，不仅可以缓解现金流，还可以增强公司的流动性和抗风险能力，改善公司财务状况，有利于提升公司的持续盈利能力和竞争力】

    本报见习记者 顾贞全

    贵研铂业（600459.SH）配股核准后，引发了投资者和股民的关注和追捧，从2019年1月2日到21日，股价一路上走，价格也从11.33元/股涨到14.83元/股，特别是在1月11日，触及涨停板但又未封涨，有意识配股的投资者提出这次配股对公司发展到底有多大？战略战术意义何在？

    对于投资者关注的问题，贵研铂业公司对《证券日报》透露：“此次配股意义深远势在必行，公司三大业务板块发展‘升级’需要充足的现金流，此外，每年较高的银行利息成本一定程度上制约着公司发展，且还影响股东的回报。公司此次配股与公司‘十三五’发展规划息息相关，公司要发展壮大，必须要有充裕的现金流，才能突破瓶颈做强做大”。

    充沛现金流“能护航”大布局

    《证券日报》记者了解到，贵研铂业此次配股总募集资金为不超过15亿元，其中不超过11亿元是用于公司三大业务板块“升级”上，补充流动资金，为公司“十三五”发展做最后冲刺。

    资料显示，在贵金属新材料制造业务板块上，由于该板块具有典型的贵金属行业特点，具有较强的货币属性，在原材料采购环节，通常遵循采购方全额预付款或现款现货的模式，贵研铂业原材料采购需要预先垫付大量资金，这就需要公司备好的流动资金来大显身手，确保正常运营流畅无碍。

    贵研铂业还介绍说，在产品销售环节中，由于公司主要面向整车企业、大型化工和环保企业等运用贵金属材料的下游工业企业，这些实力雄厚、信誉良好的客户有较长的账期，该模式导致产品销售产生的现金回款具有一定的滞后性。根据贵研铂业本次配股相关公开资料，预计该项业务在2019年将实现80亿元收入，相应地需要增加3.03亿元的原材料周转资金。

    其次，在贵金属资源循环利用业务板块上，其分为来料加工和买断加工两种模式：来料加工模式即对客户提供的贵金属废料中的贵金属进行提取，将贵金属交付给客户，赚取加工费；买断加工模式是公司购入贵金属废料，经过提取得到高纯度贵金属，然后自己使用或进行对外销售。

    在买断加工模式下，贵研铂业需要垫款采购大量的贵金属废料，之后经过检测、溶解、分离提纯、还原等加工步骤，得到高纯度的产品，并实现销售。由于贵金属废料加工提纯周期较长，随着公司产能的扩充以及业务量的增长，贵金属资源循环利用业务占用的存货逐期增加，截至2017年末，贵金属资源循环利用业务存货账面价值占比到34.39%。根据贵研铂业本次配股相关公开资料，预计该项业务在2019年将实现50亿元收入，相应地需要增加9.62亿元的贵金属废料周转资金。

    第三，公司贵金属贸易业务主要是根据贵金属工业用户、首饰制造用户、贸易商等客户订单，向国内、外供应商比质比价采购后实现销售，获取相应的流通利润。该模式下，通常需要客户现款现货或者预付货款，少数情况下根据合同约定在检验合格后的一定期间结算。因此，贵金属贸易业务对存货以及应收账款占用较少，该业务的存货主要为安全库存。截至2017年末，贵金属资商务贸易业务存货的账面价值占比仅为10.66%。根据贵研铂业本次配股相关公开资料，预计该项业务在2019年将实现130亿元收入，相应地需要增加2.08亿元的贵金属材料周转资金。

    贵研铂业本次配股相关公开资料，公司2019年原材料采购的资金支出预计将新增约14.73亿元，未来应付供应商款项将大幅增加。同时，公司销售客户存在一定的账期，为了满足公司的业务发展，公司需要向银行借款补充流动资金，但银行因为要收取较高的利息，这将制约公司的发展。此次配股实施不仅可以延伸和完善贵金属产业链，还可以降低财务成本，增强公司盈利能力。流动资金的充沛不可或缺。

    高利息“扼住了”发展的喉咙

    《证券日报》记者在了解中发现，在2017年，贵研铂业实现营收154.42亿元，利润总额1.55亿，归属于母公司股东的净利润达到1.19亿元，但2017年付给银行的利息就高达0.74亿元，占利润总额的比例已经达到47.48%，高额的利息成本制约着公司发展。

    财务资料显示，2017年末，贵研铂业短期借款余额为16.41亿元，较2016年增长7.55亿元，长期借款余额为6.5亿元，面临着较大偿债压力；由于公司近年来未进行股权融资，业务规模扩大而新增的流动性主要通过银行借款方式解决，相应的利息支出对净利润具有较大的侵蚀作用，进一步影响投资者的回报。

    业内人士分析认为，贵研铂业从上市至今，曾做过一次定增项目和一次配股项目，融资项目做得确实少，与股权融资相比，银行借款属于债务融资，筹资数额有限，不能形成稳定的权益资本，同时需要按期偿还本金利息，对公司盈利能力造成了一定的负面影响，具有一定的财务风险。

    贵研铂业表示，由于贵金属行业特点，贵研铂业销售客户存在一定的账期。为了满足公司的业务发展，公司需要向银行借款补充流动资金，而截至2018年9月末，公司资产负债率已经达到64.46%，继续增加银行借款的融资空间已经较小，公司面临较大偿债压力。因此，公司通过配股需要合理搭配股权融资，提高权益资本的占比，降低财务杠杆，进而促进业务发展，从而保障投资者利益回报。

    此外，公司还明确表态，本次拟补充流动资金的募集资金已经具有明确的使用方向，全部用于贵金属原材料采购、税费等经营性支出，不会用于偿还近期增加的银行贷款。公司将严格按照既定募集资金用途使用本次配股募集资金，公司已经制定了《募集资金管理办法》，对本次募集资金将采用专户存储，并严格履行使用审批手续，对募集资金的管理和使用进行监督，保证专款专用。