中民投开启自救模式：变卖资产 引入战投加整体转型

    中民投——这艘3000亿元资产规模的民企巨舰，眼下面临成立至今的最大挑战。在今年接连遭遇债券价格腰斩、短期偿债压力陡增等变故后，中民投昨日终于发声：正通过加快退出“不符合战略转型方向”的项目及引入战略投资者等多措并举的方式，来解决当前的流动性困难。

    “冬天到来，谁都无法置身事外，在这样的大背景下，生存不易，赚钱更不易；重资产运营，重资本投入，转型速度及自身应变能力远远跟不上变化的形势。”这是中民投总裁吕本献在昨日回应媒体时，对造成目前公司所处被动局面所作的主客观原因分析。

    转型自救：变卖资产+引入战投

    中民投这次自救路径，基本可总结为“三步走”。

    第一步，加速退出“不符合战略转型方向”的重要项目，以获得现金流。从上海黄金地块“董家渡项目”中撤出，便是中民投明确变卖的首份优质资产。除变卖黄金地块外，昨日市场还传出，目前中民投拟退出的“不符合战略转型”项目，共包含六大板块，涉及航空融资租赁、健康融资租赁、地产开发、装配式建筑、环保、医院等领域，并涉及多家港股上市公司。

    第二步，引入战略投资者，优化资本结构，获取全新发展动力。吕本献透露，目前中民投正与国内外的意向战略投资者沟通推进中，近期将取得重要进展。昨日市场传出，中信集团和正大集团正与其密切接触中。

    第三步，从长远发展出发，实现整体转型。从高速发展向高质量稳定发展；从传统业态、传统商业模式向新业态、新商业模式转变，从重资产运营向轻资产管理转变，从重资本投入向重解决方案转变，以创新为核心驱动力。

    800亿净资产能否覆盖债务本息？

    中民投昨日透露的“三步走”自救路径，旨在向外界释放“有信心、有能力”渡过眼下难关的信号。

    2328亿元的总负债，不断攀升的资产负债率，让这艘民企巨舰在前行的路上愈显“吃力”。以至于在面对今年1月29日到期的一笔30亿元PPN时，竟出现了兑付困难的窘境。

    数据显示，截至2018年三季度末，中民投资产总规模3109亿元，净资产781亿元，负债率74.9%。其信用评级报告指出，随着各项业务的展开，中民投的负债经营程度快速上升，目前已积聚了较大规模的刚性债务，且未来公司并购、投资仍存在持续的融资需求。

    吕本献透露称，通过努力，中民投在2018年共偿还到期债务800多亿元，已减少银行贷款和债券共计244亿元。

    但面对2019年的债务，中民投的流动性压力仍然不小。据不完全统计，2019年，中民投还将面临198.05亿元的境内债券到期（兑付或行权）。

    吕本献回应称：“事实上，很多负债是因为并购产生，属于被动负债。随着相关资产的处置和退出，其负债也会剥离。更重要的是，中民投的净资产规模达800亿元，完全能覆盖债务和利息。我们有信心能解决当前的流动性困难。”

    “跑得快”的代价

    与时间赛跑，白手起家的国内民企多数奉行这一经营法则，在具体行动时则被诠释为忙圈地、忙圈人。

    然而，这次中民投却为“跑得快”付出了代价。成立4年多来，中民投火速利用并购等方式完成了产融跨界版图，目前已横跨三大板块：一是新能源、社区生活服务、装配式建筑、通用航空、大健康等产业板块；二是租赁、保险、资管等类金融板块；三是地产板块。

    从其参与的产业项目来看，多数符合国家鼓励的产业投资方向，但回报周期较长，短期对其利润和现金流贡献有限。从其投资的类金融公司来看，则有着显著的周期性和波动性特点。

    “在经济环境向好、公司自身资金充足的情况下，在较短时间内以较大资金去投资这些项目，并不会对公司现金流造成压力。但如果遇到经济和金融周期发生重大调整，流动性问题可能就会浮出水面。”一位投行界资深人士分析称。

    吕本献对此也作了反思：“前几年，在市场环境较好的情况下，我们确实发展得很快，从最初的300多亿扩张到3000多亿总资产规模。面对内外部形势变化，从2017年底，中民投就开始‘双降双提’（降规模，提质量；降杠杆，提效率），实施战略转型，但外部环境急剧变化，转型速度及自身应变能力远远跟不上变化的形势，造成了目前的被动局面。”