专访格林基金郑中华：A股市场或呈现整固震荡继而再向上特征

    本报记者 昌校宇

    2024年以来，A股市场经历了先抑后扬的行情。站在当前时点，权益市场的配置价值如何？未来A股走势又怎样？成为投资者普遍关心的话题。恰逢格林宏观回报混合型证券投资基金即将开售之际，《证券日报》记者于近日专访了拟任基金经理郑中华。

    郑中华，中央财经大学金融学博士，经过8年策略分析积淀，叠加4年的公募基金管理经验，练就了“自上而下”宏观策略分析的硬实力，善于通过大类资产的国际比较、国内不同资产的相对配置价值以及资产内部细分行业的筛选，进行基于预期的提前布局。就后市表现，他认为：“A股市场在短期和年内或呈现整固震荡继而再向上的运行特征。”

    郑中华进一步分析称，美联储降息预期的延后、上市公司财报的密集披露、地缘政治风险的持续发酵，以及A股市场在春节后的显著反弹，均对短期内的大盘存在盘整性诉求。但同时，在活跃资本市场、推动资本市场高质量发展的切实要求下，整体调整空间相对有限。

    “从季度和年内市场运行展望来看，A股市场预期震荡上行，相对更看好5月份到9月份的时间窗口期。”郑中华表示，从国内环境来看，经济稳步复苏，叠加财政和行业政策的呵护，上市公司盈利周期向上会为市场提供最坚实的支撑。另一方面，海外货币环境的镜像变动和预期，会对中国市场提供估值保护。经过连续2年多的加息后，海外市场预期从2024年下半年开启降息周期，全球资金开始向非美国家净流入。由于目前A股的盈利周期和估值水平具备较好的国际间横向吸引力，可能成为海外资金重要的净流入市场，为A股的估值提供资金保障。因此，在经历短期整固后，相较于目前点位全年指数仍有向上空间。

    基于对宏观经济周期、政策逆周期调节周期，以及行业生命周期的综合判断，郑中华认为，接下来有3条主线值得关注。第一条主线为财政和地产政策所映射的行业，集中于强内需所引发的业绩增长，集中于基建、工程机械和有色金属等，投资策略为跟随型，亦即见到政策“发令枪”且叠加数据印证的情况下，可逐渐右侧布局。第二条主线集中于海外货币环境宽松所带来的估值反弹，行业集中于前几年外围市场加息过程中，连续“杀估值”显著的新能源领域，包含风电、新能源汽车和光伏等，投资策略要结合全球降息和行业盈利周期进行动态评估。当然，在外资净流入过程中白酒和医药等核心资产亦会受益。第三条主线集中于产业爆发显著且独立于经济周期的行业，主要集中于AI和人形机器人等行业，投资策略主要是股价和估值是否已经充分反映了产业爆发期的业绩反应，根据估值状态进行动态持仓调整。

    郑中华同时提示：“在投资的过程中，要充分把握业绩和估值的性价比，横向行业之间以及行业内部的纵向对比也很重要，去伪存真的科学分析是中长期获得收益的根本保障。”

    除了选好投资主线，基金净值的表现也离不开基金经理的运筹帷幄。谈及投资框架及获取超额收益的“秘诀”，郑中华表示：“主要践行自上而下的资产配置，自下而上验证的循环论证法”。在具体投资过程中，郑中华会进行三层次逐级下沉且承上启下的连续性分析，分别决定权益类资产的仓位占比，行业布局和个券选择，进而完成整个的投资流程并形成持仓结果。

    努力控制净值回撤也是每位基金经理不可回避的命题。在郑中华看来，可通过仓位控制、量化模型辅助、分散化投资以及持续性的优化措施等，严格控制基金的回撤。其中，要定量观察经济和货币政策的周期性状态，根据各类综合标指来确定组合的权益仓位，力争以较低仓位面对市场风险，以较高仓位迎接市场上涨。同时，在行业轮动当中，除了动态跟踪，还辅助以量化模型进行决策，尽量选择景气度相对更高和估值相对更低的行业进行配置，提高行业配置的性价比。此外，动态选取7个至10个申万一级行业进行持仓及轮动，由于行业分散度相对较高，通过多元化的行业持仓选择进行回撤控制，可避免单一行业持仓而导致的大幅回撤。

（编辑 才山丹）