债市波动连累可转债 机构建议投资者把握错杀机会

    随着近期债券市场大幅波动，债基和“固收＋”基金及银行理财因净值短期下跌而出现赎回，可转债等投资品种也受到影响。昨日，中证转债指数盘中一度大跌超2%，最终以0.92%的跌幅收盘。

    接受证券时报记者采访的一些机构表示，当前可转债市场面临转股溢价偏高等问题，在债市赎回负循环推动下，可转债市场出现了补跌，后期将重新跟随股票市场波动，可关注可转债个券被流动性大幅错杀的机会。

    高溢价不可持续

    昨日，可转债普跌。从数据上来看，全市场413只可转债价格下跌，占比高达90.37%，其中跌幅超过2%的个券有96只。转债市场最新价格中位数为121.24元，本周累计下跌1.4%，中证转债指数本周以来更是下跌了2.12%。

    一家大型私募的债券基金经理对记者表示，近期的下跌让很多投资人措手不及。

    转债市场的下跌并不是毫无征兆的。过去3年多，可转债保持较好的行情。即使是2022年在权益市场表现整体低迷的情况下，中证转债指数在8月份一度上涨至430.79点，几乎收复了全年“失地”。不过，持续强势行情带来了估值高企。Wind数据显示，截至11月16日，沪深公募转债的转股溢价率高达43.73%，处于历史高位。即便在可转债牛市的2021年年末，这一数据也仅有36.78%。

    国元证券固收分析师潘雨松向证券时报记者分析，A股经历近期大幅反弹之后，有在3100点附近充分消化下方获利盘和上方套牢盘的需求。同时，海外市场需求疲软的信号开始出现，也会对市场带来影响。

    此外，潘雨松表示，可转债市场高溢价率状态不可持续，本身也具备回调需求，预计调整还会持续1～2个月。

    “高估值仍是掣肘，考虑到流动性已较为宽松，估值难以在高位继续扩张。从10月机构投资者整体降低绝对收益、小幅增加相对收益型转债的配置来看，转债估值对于投资者参与积极性仍有掣肘。”工银瑞信基金表示。

    小公募产品遭遇赎回

    可转债近期下跌的直接触发原因可能更多是近期的债市持续回调。此前，债券市场连续5个交易日调整，引发了债券基金、“固收+”基金、银行理财等净值下跌，导致一些资金撤离相关产品。

    “因为我们公司主要是以固收为主，这次受影响还是挺大的，特别是偏现金理财的短债基金，赎回最多。”上海一家公募基金对证券时报记者表示。

    另一家公募基金内部人士也告诉记者，“确实有些赎回，主要还是机构占比较高的产品，散户赎回的不多。我们也有主动和一些机构客户沟通，主要还是安抚情绪。”

    其他多家机构也有类似说法，记者从一家资管机构人士了解到，所在机构近期集中赎回了多个债券基金产品，规模在百亿元以上。至于赎回的原因，一是近期债券市场大幅回调，对于后市整体不太乐观；二是前期收益相对较高，为了保住年底考核，适当降低整体头寸。

    也有公募人士表示，大型公募和客户沟通上还是比较有底气的，遭遇赎回相对严重的是小公募，机构抛售也会先抛售一些小公募的产品。

    “基本上，可以确定周四的下跌是因为债券基金巨额赎回引起的。”上海纯达资产管理有限公司基金经理张一叶表示，混合类基金跟强债基金通常都会配置一定比例的可转债。历次来看，债券市场的波动，最终都会影响到可转债市场。

    不过，潘雨松也表示，周四的调整受到基金和银行理财大量赎回的扰动，但赎回潮预计不会持续很长时间，央行可能会通过逆回购平抑市场波动。调整更多来自权益市场的回调传导和可转债市场高溢价率的消化。

    机构：可逢低布局

    对于后市，一些投资人不太乐观。前述资管机构人士表示，债券市场的调整不可能很快就结束，从宏观层面上来看，疫情、货币政策等变量都在变化，经济好转预期在加强，债券市场很难获得更多的利好。推演到可转债，会进一步压缩可转债的估值。

    “预计到年底继续走下行趋势，等待溢价率回到合理区间才会启动新一轮上涨行情。”潘雨松表示。

    也有一些机构相对乐观。博时基金认为，“除了一些产品赎回冲击的余波外，债市的调整基本告一段落，与历次债市走熊的高久期高杠杆有本质区别。”

    博时基金分析，基本面上，当前经济消费和地产信心不足，虽密集出台救市政策，但扭转趋势尚需观察，此时央行不会强硬到马上将资金面拧紧到转向状态。快速调整后配置价值再现，机会总是在急跌时孕育。

    工银瑞信基金则表示，从中长期来看，考虑到正股收益的上升，可以自下而上选择长期正股有吸引力的标的，把握事件冲击或新券发行的特别时点逢低布局。

    “近期转债资产同时受到债市调整和股票震荡向上的因素交织，历史上可比的区间为2020年4～6月，转债市场前期呈现收缩转股溢价率的下跌，后期重新跟随股票市场波动。建议关注转债个券被流动性大幅错杀的机会。”另一位公募基金人士对证券时报记者表示。

    张一叶则表示，“本轮债券市场下跌对转债主要为溢价修复，其实对于这个市场发展是良性的。如果后续股市能够有连续的行情，那么，可转债仍是一个值得关注的品种。”