“专业买手”FOF加码安全医药两大主题基金

    近期，随着部分行业出现了困境反转，如医药等超跌板块反弹明显，A股的市场风格又进入了调整阶段。那么，作为“专业买手”的FOF基金经理将如何布局？证券时报记者采访多位FOF基金经理发现，加码“安全”、“医药”两大主题基金已成为了FOF基金经理的主要配置思路。

    看好两大主题

    近期，部分板块持续升温，有观点认为，新的长期主线已经出现。面对本轮行情，作为一名FOF基金经理，应该如何对现有组合做出调整？又将重点配置什么样的基金？

    对此，南方基金FOF投资部总经理李文良表示，三季度全球风险资产价格大幅波动。基于性价比和流动性等因素，他对未来权益资产表现转为战略性乐观，在市场波动过程中已经并将进一步小幅抬升权益资产配置比例，以期在未来经济企稳回升，盈利修复过程中提升组合的净值表现。在权益结构上，由均衡风格调整至均衡偏成长。李文良表示，三季度末他的组合既配置了部分低估值的价值板块，也保留配置了部分景气度较高弹性不错的新能源和科技成长板块。而在固收结构上，继续赎回了表现偏弱的偏债混合型“固收+”产品，尤其是部分收益表现低于预期但波动较大的品种，保留资产配置能力较好的二级债基和纯债型产品，固收的总体基调仍然是偏防御性的，即控制整体久期，偏好高等级品种。

    华夏基金资产配置部总监、基金经理许利明认为，当前A股市场整体估值水平较低，但从结构上，不同风格板块的估值水平有一定差异。与先进制造相关的风格板块有机会获得长期的发展支持，估值过度下降的空间不大，反过来，与传统经济发展模式关系密切的风格板块，未来可能很难再回到过去二十年里最辉煌的时刻了。

    “最近几年，我整体思路是坚持把握经济结构转型大方向，在长期主线里，依据估值水平做适度轮动。具体到板块上，二季度以来一直保持强势的新能源和军工板块，是得到市场认同度最高的发展方向；而近期表现比较抢眼的医药、计算机、通讯、电子等行业，我认为也是大的发展方向里非常重要的组成部分。从选择基金经理角度，近年来，我一直关注那些对我国经济结构转型认识深刻，且对上市公司管理能力评估更为全面的基金经理。”许利明说。

    华安基金基金组合投资部助理总监杨志远认为，“安全”主题的重视度再提升，叠加内循环持续推进，国产“大安全”自强之路将是未来一段时间的主线。近期底部反弹的医药板块，除了具备估值性价比的特质外，还叠加了产业链安全、医疗新基建、进口替代的长期方向，因此，中长线具备广阔的前景和配置价值。目前，投资组合在基本配置之上将关注“高质量发展”与“安全”相关主题，包括医药基金、科技基金、军工基金、新能源产业链基金、高端制造基金等。

    国君资管公募基金投资部基金经理高琛表示，医药行业具有长期成长性和巨大发展空间，创新驱动、产业转移、自主可控等逻辑均持续加强，随着疫情整体形势可控及常态化，诊疗、消费活动持续复苏，上游原材料产品价格趋降，板块业绩有望逐渐走出底部区间。

    重仓股“抱团”现象改善

    对于刚披露完不久的基金三季报，不少基金经理有一些新的发现。

    李文良表示，三季报显示，偏股基金对医药板块的配置比例环比二季度又有明显下降，已经回到了历史中比较低的位置，而在一年多之前的医药行情高涨期，配置比例是相对更高的。这充分说明了投资者心理的易变性，也说明了逆向投资思路的必要性，从侧面也说明了自下而上选股的基金经理，即使更擅长于把握行业景气度和个股研究细节，也需要FOF产品为最终的投资者，从自上而下、资产配置的角度去做好行业配置。

    许利明称自己对今年三季报有几个印象深刻的点：第一，虽然今年市场很低迷，但是偏股型公募基金的持有人净赎回的规模不大，部分长期业绩优秀的公募基金规模反而扩张了。这说明居民理财理念的成熟度在提升，不再过多追逐热门赛道和热门基金经理；第二，整体上赛道化的趋势没有减弱，大部分赛道型基金经理力争在自己擅长的领域做风格轮动；第三，以煤炭为代表的周期板块曾受到大部分基金经理的冷落，但今年以来，该板块的持仓连续上升，三季度延续了这一趋势；第四，基金三季度增配了科创板。随着科创板的回调，板块里科技含量高、发展前景好的公司越来越受到基金经理的重视；第五，整体上主动权益型公募基金的风格更加多元化，重仓股的持仓集中度进一步下降，“抱团”现象趋弱。相比之下，“小而美”的成长型公司受到越来越多的关注。

    杨志远表示，从三季报可以看出，股票及债券基金经理对股债市场总体都不悲观。权益基金经理认为目前A股的位置是中长期的底部，用更积极的心态去挖掘市场的机会，加强组合的进攻性。市场风格而言，价值与成长均有机会。

    中信保诚FOF基金经理李争争表示，从三季报持仓的变动方向上看，整体权益类基金的仓位有所下降。从重仓的行业分布上看，降幅比较大的是医药、食品饮料、电力设备和新能源，规模增幅较大的有军工、地产、煤炭，这反映出市场的情绪尚未完全恢复。同时，过去的抱团现象有所瓦解，市场也逐渐由过去的赛道、核心资产转向一些安全主题，比如国家安全、能源安全、产业安全的领域。

    积极调研布局明年

    展望未来，FOF基金经理们对国产替代等“安全”主题板块的后市表现仍较为看好。临近年末，他们称正积极调研，提前为明年的投资做好布局。

    许利明认为，未来两个月的调研分为两大类：一是基金经理调研，二是股票市场调研。基金经理调研主要想了解经历了今年的市场波动，基金经理们对投资方法论的理解有哪些变化，对投资风格的理解有哪些变化。相信今年的市场冲击，会让很多基金经理对投资的理解深刻一大步。在市场调研方面，更多地想了解明年中国经济环境可能产生的新变化，以及不同行业之间景气度的变化情况。希望通过调研，对明年中国的整体经济形势有一个更加清晰的了解和把握，为今年底明年初整体组合构建提供参考信息。

    杨志远称，将关注契合“高质量发展”与“安全”相关主题基金经理的调研安排。调研时，我们将关注相关基金经理的投资理念与风格、择时逻辑、选股及行业配置逻辑、估值评定体系、组合管理思路、相关产业的中长期观点、配置细分方向等等。

    高琛表示，接下来两个月临近年末，主要结合明年的投资展望进行布局。目前，权益基金进入较好的中长期配置区间，布局的方向尤为重要。后续会调研两类基金经理：一是擅长均衡投资的管理人，主要看重各类子行业比较下，该类管理人的趋向性选择；二是重点科技成长性行业的专长性管理人，如高端制造、医疗服务、新能源、半导体等行业。在科技创新和国产替代等因素推动下，这些行业未来的投资空间巨大。

    李争争表示调研基金比较注重三个方向：一是关注自主可控，国产替代这条主线的成长类基金，并重点关注基金经理对这些细分行业的观点，研究的深度和个股的阿尔法获取能力；二是关注均衡类基金，关注基金经理的投资理念，风格，行业配置以及行业轮动；三是关注一些红利风格基金，关注基金风格的稳定性，以及基金经理对宏观经济的判断。