踏上投资进阶之路 主动管理与量化模型欲擦出火花

    参照海外成熟市场的经验，量化与主观的结合是必然趋势，头部机构在强化核心能力圈的同时，须开拓新方向，积极探索量化与主观策略融合的路径

    ◎记者马嘉悦陆海晴

    伴随基金行业的快速发展，头部机构之间的竞争愈发激烈，一场事关未来的较量已经开启。

    上海证券报记者采访获悉，多家主动管理的头部私募基金已经或开始探索量化投资，公募基金也积极开发相关量化投研工具，以赋能权益投资和债券投资。

    在受访的业内人士看来，数据是新的“原油”，科技很可能是未来竞争的第二战场。参照海外成熟市场的经验，量化与主观的结合是必然趋势，头部机构在强化核心能力圈的同时，须开拓新方向，积极探索量化与主观策略融合的路径。

    探路：机构纷纷布局量化策略

    近年来，百亿级主观策略私募争抢量化人才。

    9月4日，少数派投资发布应届生招聘广告，招募量化研究员。资料显示，少数派投资成立于2013年，专注于主动管理股票型产品，目前管理规模超过100亿元。少数派投资表示，公司一直在探索行为金融学在A股的实战运用，希望能找到主动与量化结合的投资方法。

    8月30日，百亿级主观策略私募中欧瑞博也发布校招广告，招募量化研究员，其职责是探索研究、开发CTA策略或股票量化策略。

    记者采访获悉，包括中欧瑞博、少数派投资等在内的多家头部私募已经或正在探索量化投资。比如，煜德投资今年落地了“多策略”产品线，通过量化股票多空策略、量化套利策略等为客户提供收益来源多样的产品选择。凯丰投资则于2014年成立了量化团队，探索主观与量化的融合，目前公司已形成较为完备的量化CTA产品阵列。

    公募基金也颇为重视量化系统的搭建。以博道基金为例，博道基金首席产品师、产品开发部总经理谭慧表示，博道基金自成立以来，基于建设团队化、平台化和一体化投研体系的目标，积极打造博道基金研究基础设施，在运用量化手段赋能主动投资方面进行了多方面的尝试。具体来看：一是不断提升量化策略在指数增强领域的优势，除了标准的指数增强策略，进一步拓展主动量化增强策略产品线；二是将量化策略与主动精选股票池融合，即在股票池中，利用量化模型筛选出相应的标的，构建具有长期竞争力的组合。

    前瞻：主观与量化结合是大势所趋

    量化模型与主动投资携手，可以擦出怎样的火花？

    在博道基金研究副总监、研究部总经理何晓彬看来，主动投资和量化投资有各自的优势，主动投资胜在逻辑和深度，量化投资赢在数据与宽度，在基本面投资维度上两者可以相互赋能。

    深圳某百亿级私募人士表示，量化在投资中具备三方面的优势：一是执行力强。通过机器学习和策略模型演练，策略可以快速投入使用，检验实践效果；二是涵盖范围广。量化策略能够高频跟踪数据，并且全市场高效选股；三是多策略产品有助于提升业绩的稳定性，优化持有人体验。

    在业内人士看来，量化模型与主观投资的结合是必然趋势。

    “我们在研究海外顶级私募成长路径时发现，很多做主动管理起家的机构，在规模不断发展的过程中，不约而同地选择了主动和量化相结合的打法。而且，在实践中我们也发现了量化投资的优势。”上述百亿级私募人士坦言。

    凯丰投资总经理王东洋在接受记者采访时也表示：“从海外市场的发展脉络来看，随着资本市场不断走向成熟，任何策略都需要引入量化的方法。所以，从终局思维出发，主观与量化的结合是必然趋势。”

    越来越多的基金公司意识到量化赋能主动投资的重要性。“海外资管公司在量化研究辅助上有一定的先发优势。量化研究是指利用算法识别交易模式，判断市场潜在机会和风险的一种投研手段。美国资管公司普遍采用量化投研工具辅助主动投资，并取得了一定成果。”博时基金董事总经理兼权益投研一体化总监曾鹏表示，目前国内头部基金公司也开发了相关量化投研工具，相信未来将成为主动投资的良好辅助工具。

    在华夏基金总经理李一梅看来，数据是新的“原油”，科技很可能是将来竞争的第二战场。高质量发展的关键，在于如何运用金融科技来为投资插上“翅膀”，让投资更加智能化、服务更加“颗粒化”，让产品真正触达千家万户。

    思考：如何才能1+1>2？

    从实际操作看，不少基金经理选择用量化模型来辅助投资。

    以博道研究精选混合基金为例，何晓彬介绍道，产品主要构建两个策略，分别是长期竞争力量化精选策略和行业景气度量化优选策略。两个策略按照“核心+卫星”的方式进行配置，前者通过量化方式在博道内部股票池里精选个股，后者通过量化优选高景气行业，再在这些行业中通过量化多因子方式精选个股。

    除了主动权益基金产品，量化手段也在“固收+”产品中得到了运用。以最新获批的标准化“固收+”产品博道和瑞多元稳健6个月持有混合基金为例，博道基金固定收益投资总监、博道和瑞拟任基金经理陈连权表示，量化赋能“固收+”策略体系，主要是通过量化模型，建立多策略、多因子的“低相关矩阵”，对波动率、收益、流动性进行系统化管理，从而力争实现绝对收益目标。

    天弘丰利债券基金经理杜广则在债券量化方面进行了探索，分别是利率量化和转债量化。

    “我们积极通过数据挖掘、机器学习等方式构建投资策略与模型，如利率多因子模型、风险平价模型等，并在自主研发的投研系统中上线使用与实时更新，有效辅助与指导日常的投资实践，从而提高资产管理的稳定性与可持续性。”南方基金副总经理、首席投资官（固定收益）李海鹏透露，在风险控制方面，同样通过先进的模型技术，度量组合的流动性、信用、集中度等多维度风险因子，从而实时予以调整与纠正。

    如何让主动投资和量化策略实现1+1>2的效果？深圳某百亿级私募人士透露：“量化投资和主观投资的底层逻辑有较大差异。量化的逻辑在于相信某一类因子的长期性和可重复性，会把净值变化放在更长的维度来观察，而主观投资基于对基本面、情绪面等的判断进行投资决策。比如，2021年初贵州茅台股价涨幅明显，面对这一行情，多因子量化策略可能只是小幅减仓，可是从主观视角来看，标的估值变贵、交易拥挤下可能需要清仓。因此，如何让两种策略产生1+1>2的效果，是主观机构布局量化时必须深入思考的问题。目前来看，由于主观布局量化策略仍处于初级阶段，因此我们公司量化团队的角色更多的是辅助主观投资，进行一些预处理、筛选类工作，在提高投资效率的同时，监测交易拥挤度等数据，以优化投资人体验。”

    万丰友方投资总监陈益和也表示，公司在探索量化策略的过程中发现，量化投资获利的根本，在于寻找到可重复逻辑。但是，不同行业甚至上市公司的可重复获利逻辑不同，因此量化辅助主观投资或许是当前更加有效的方式。“随着资本市场持续扩容，量化投资能够帮助我们缩小研究范围，进行高频的数据跟踪。”