北京大学国家发展研究院副院长黄益平：推动金融创新 适应经济增长新要求

    北京大学国家发展研究院副院长黄益平日前接受中国证券报记者专访时表示，我国经济增长模式已从要素投入型转向创新驱动型，因此，金融要不断创新适应新要求。当前需进一步推进金融市场化改革，发展多层次资本市场，提高直接融资比重，同时，金融机构应创新风控手段。

    对于缓解民营企业融资难题，金融部门应结合线下软信息和线上大数据进行决策，解决部分民营企业缺乏财务数据和抵押资产的问题。

    □本报记者焦源源

    推进金融市场化改革

    中国证券报：金融服务实体经济目前存在哪些症结？

    黄益平：从宏观来看，金融支持实体经济的力度需不断加强。边际资本产出率反映的是每生产一个单位的GDP需要增加几个单位的资本投入，该指标从2007年的3.5上升到2019年的6.0以上，说明同样资本投入能够产生的GDP增长有所减弱。

    具体而言，有两方面表现，一是居民投资难，二是企业融资难。中国老百姓有不少储蓄，过去主要是两个去处，把钱存在银行，或者投资房地产。把钱存在银行的回报率已有所下降，同时，房价全面上涨的可能性在明显减少。目前，稳健的投资渠道相对有限。

    企业融资难集中体现在中小微企业方面。对银行来说，服务中小微企业面临“获客难”和“风控难”的问题，中小微企业规模小、历史短、地理位置分散、不确定性大，而且部分缺乏完整的财务数据，没有充足的固定资产，银行在做一部分企业的信用评估时存在一些困难。

    中国证券报：为更好支持实体经济发展，金融体系应该如何创新？

    黄益平：我国经济增长模式从过去的要素投入型转向创新驱动型，过去的金融体系就不太能适应新的增长模式，中小微企业融资难是其中的一个表现，因为中小微企业在经济增长、就业和创新方面已占据重要地位。

    因此，金融需要不断创新，才能适应新的经济增长模式要求。一是要进一步推进金融市场化改革，特别是实现市场化的风险定价。创新型的中小微企业不确定性较大，但潜在的回报较高，如果能按照风险水平定价，金融机构可以更好地提供金融服务。二是要发展多层次资本市场，提高直接融资比重。相对而言，资本市场比商业银行能更好识别并管理与创新相关的风险，更擅长支持创新驱动型的经济增长。三是金融机构要创新风控手段，比如利用线下软信息和线上大数据的方法，对中小微企业做信用评估，从而缓减企业财务数据与抵押资产不足的矛盾。

    中国证券报：疫情冲击下，银行不良贷款风险有所加大，如何更好实现金融系统向企业让利？

    黄益平：当前疫情冲击全球经济，也给中国的企业特别是中小微企业造成较大困难。其中，首当其冲的是中小微企业因业务减少而增加现金流断裂风险。过去半年来，政府与社会都在积极采取措施支持中小微企业，为经济复苏储蓄动能。因此，中央提出金融系统向企业让利1.5万亿元的政策。

    疫情影响可能会延续较长时间，特别是其它国家疫情如果得不到有效控制，会明显影响我国出口，长期也会影响金融的稳定性。国际货币基金组织曾提出一个金融机构、央行与财政部三方联手支持中小微企业的方案，由央行提供流动性、金融机构直接向有关的中小微企业发放贷款，一旦出现财务损失，会有财政部兜底。这样做的好处是财政可以用较少的财政资源撬动较大的资金支持中小微企业。

    同时，金融机构让利可能会使一部分中小银行压力有所上升。相关部门应准备一些预案，将来一旦部分银行出现不良率显著抬头，需进一步明确谁来分担财务成本、如何处置不良贷款以及怎样补充资本金等问题。

    破解资金空转问题

    中国证券报：对缓解民营企业融资难题，有哪些建议？

    黄益平：民营企业融资难有多方面原因。比如民营企业大多是中小微企业，规模小、不确定性大、财务数据缺乏等。与此同时，对银行来说，如果发放给民营企业的贷款出现不良，责任会更大。综合起来看，融资难集中在三个方面：一是获客难，二是风控难，三是风险定价难。实际上，民营企业“融资难”和“融资贵”这两个问题要分开来说，对于部分民营企业来说，“融资难”是第一位的。

    关于缓解民营企业融资难题，国内已有很好的实践成果，并且引起了国际社会包括国际货币基金组织的重视，概括起来有两方面：一是通过线下软信息，二是通过线上大数据，可以弥补民营企业缺乏财务数据和缺乏抵押资产的问题。线下软信息是指一大批中小银行根据对客户的全方位了解，包括企业家的人品、信用历史等做贷款决策，这便是所谓的“关系型贷款”。线上大数据是指大科技公司利用科技平台积累的大数据，与机器学习模型结合做出信用评估。

    笔者近日和国际货币基金组织的经济学家一起做的联合研究发现，这种新型风控模型在预测违约率方面的表现更优于传统银行方法。一是因为信息优势，数据中既有实时信息，又有行为数据；二是因为模型优势，机器学习模型可以更好地抓住非线性关系及变量之间的交互作用。

    大科技平台还有一个突出优势是“长尾效应”，即在投资建立了大平台之后，增加服务额外客户的边际成本几乎为零，如蚂蚁金服和腾讯等可以服务的用户数量非常大，使普惠金融真正成为可能。

    中国证券报：在当前流动性相对充裕的背景下，如何破解资金空转问题？

    黄益平：从历史来看，资金空转一般基于两方面原因：一是实体经济相对困难，金融机构或者投资人缺乏把资金投向实体经济的信心。二是部分监管过多，增加了资金投资实体经济成本。所以，要鼓励资金顺畅地流向实体经济，一是要降低投资难度，二是要提高资金回报预期。

    目前因受疫情冲击，经济活动比较疲软，投资回报的预期不是很好，要鼓励资金流向实体经济，建议从以下两方面着手：一是实现市场化风险定价，银行向民营企业融资资金定价须覆盖风险。市场化风险定价的要求，同样适用于资本市场。二是即便在市场化风险定价的基础上，疫情还会带来额外风险，如果政府、财政或者央行主动承担一部分风险，有利于提高金融机构的积极性。如政府感觉市场化的成本，对于民营企业来说负担太重，应该由政策分担“高出”的那部分成本。