需求下滑与成本上升挤压水泥行业利润 专家预计二季度逐步好转

    本报记者 李正

    1月9日晚间，水泥生产商冀东水泥披露了2022年业绩预告，预计2022年实现扣除非经常性损益后的净利润11亿元-12.7亿元，同比下滑54.52%-47.49%。

    截至1月10日记者发稿，包括冀东水泥在内已有三家水泥板块（按东财行业分类）上市公司发布了2022年业绩预告，扣除非经常性损益后的净利润均出现了同比下滑。

    排排网财富研究部副总监刘有华在接受《证券日报》记者采访时表示，水泥产品量价下行叠加生产成本高涨，是导致水泥行业2022年利润下降的根本原因，预计2023年在房地产政策持续发力以及更多宏观政策有望出台的背景下，水泥市场需求端会迎来实质性改善。

    需求不振致水泥价格走弱

    公开资料显示，作为老牌水泥生产企业，冀东水泥主营业务为硅酸盐水泥、熟料及相关建材产品的制造和销售，公司2019年、2020年、2021年分别实现扣非净利润26.14亿元、27.73亿元和24.19亿元。

    生意社数据显示，水泥价格自2022年3月份下旬开始，由全年最高点546.67元/吨，持续走低至6月底的382元/吨左右，这一价位处于2018年以来的历史底部区域。虽然水泥价格在2022年下半年开始出现了回暖，但也仅上涨至11月份的407元/吨。

    中国银行研究院研究员叶银丹在接受《证券日报》记者采访时表示，2022年水泥价格整体呈现前高后低走势。

    叶银丹介绍，从2022年全年水泥价格变化波动来看，得益于行业在淡季的错峰生产执行较为理想，减缓了企业库存累积速度，水泥价格在1月份至3月份整体上维持平稳，在行业淡季依然维持在历史高位。4月份至5月份的水泥需求传统旺季并未如期出现。5月份起，受到需求端的压力，水泥价格开始出现快速回落以应对需求超预期的下行。行业利润随之迅速回落到近年来的最低水平，使更多水泥企业出现了被动停产。8月份以来，伴随需求的边际回暖和部分企业停产频率的提升，供需关系出现边际改善，水泥价格和盈利能力亦开始逐步修复，但受房建需求仍疲弱抑制，需求复苏力度仍较温和，行业销量和利润率仍不及往年同期。

    2023年供需两端有望得到修复

    2023年水泥价格将如何演绎？叶银丹认为将有所回升，当前各类生产成本都在增加，受成本支撑，未来水泥价格继续下滑可能性不大。随着消费需求逐步恢复，房地产新政陆续发挥效力，从供需两端支持房地产市场保持稳定，水泥下游的房地产市场有望逐步企稳，预计2023年房地产开发投资增速表现将大幅好于2022年。另一方面，2023年稳经济仍将是政策重点，预计基建将继续发力，对水泥的拉动作用被普遍看好。随着近期地方两会陆续召开，多地在政府工作报告中提出了2023年固定资产投资增速预期目标，同时也制定了重点项目投资计划，预计2023年建筑企业的水泥采购量将保持稳中有增。”

    此外，受水泥需求及价格走弱带动，A股市场水泥板块估值持续处于较低区间。Choice数据显示，截至1月10日收盘，板块指数报1780.62点，当日跌幅0.89%。2022年1月1日以来，该板块指数已累计下滑21.42%。

    酷望投资首席宏观分析师陈丙寅向《证券日报》记者表示，预计从2023年第二季度开始，水泥行业供需两端会逐步恢复，企业产能利用率迎来提高。同时，2023年基建方面相关专项债将持续发力，预计2023年专项债额度约在3.65万亿元至3.75万亿元，水泥需求将逐步释放。

    “2023年对于水泥行业来说会迎来复苏和修复，实现困境反转，板块估值也将稳步提升，可多关注有国企改革背景的投资标的。”陈丙寅说。

    叶银丹表示，2023年水泥景气度将呈现逐步恢复的过程，但是真正恢复预计需要半年时间。当前水泥板块和龙头企业市净率已经低于前几轮周期的底部，考虑到行业成本曲线较为陡峭，产业政策对新增产能的约束严格，行业龙头企业中长期盈利中枢有支撑，当前估值下具有明显的安全边际。

    “未来行业关注点将聚焦于‘双控’‘双碳’目标下行业供给端改变带来的机会。政策要求2025年标杆产能比重超过30%，未来行业中小规模产能有望陆续退出。同时，水泥行业未来有望纳入碳交易，‘碳税+减排改造’加剧小企业成本压力，头部企业竞争优势凸显，有望通过兼并收购进一步扩张，话语权增强，价格中枢有望逐步抬升。”叶银丹说。

（编辑 李波 才山丹）