内循环带来更多机遇 卡脖子产业逆势升级

    上半年疫情肆虐的复杂环境下，“内循环”被多次提及，“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，这一重要表述更是首次在政治局会议层面出现。

    内循环也被认为是十四五期间中国经济发展最重要的政策指引，同时也将成为资本市场映射的产业趋势。从上市公司半年报成绩单中也可以窥见内循环大趋势的影子，科技内循环下的进口替代、消费内循环下的消费升级等，正是内循环下“产业升级”的内核表现。

    优质芯片公司表现强势

    太平洋证券黄付生在此前接受证券时报记者访谈时表示：“现在的内循环和扩大内需从某种层面上是一个递进的关系，其核心是产业升级。最核心的首先是要解决卡脖子的问题。”

    而科技内循环和制造内循环也被认为是内循环的核心，而在科技内循环中以半导体为核心的技术链突破和自主可控下的国产替代，被认为是关键因素；在制造内循环中，新能源汽车则被认为是目前最具产业链和市场优势，并有较大机会实现弯道超车。

    从半年成绩单看，今年上半年虽然受到疫情的影响，多数半导体上市公司依然取得了较好成绩，并且进口替代正是部分优质龙头公司近年来快速成长的原因之一。

    以半导体为例，根据Choice统计，截至8月29日晚间，申万61家半导体公司中，有60家公布了半年报。其中今年上半年有51家实现盈利，中芯国际、韦尔股份、澜起科技等三家公司盈利靠前，净利润分别为13.86亿元、9.90亿元、6.01亿元；其中有38家公司净利润实现正增长，16家公司增长幅度超100%，韦尔股份、晶方科技、睿创微纳、中芯国际等公司上半年净利润增幅居前，分别增长1206%、624%、377%、330%。

    另外，在A股半导体行业中上半年营收超过10亿的公司有13家，除了上述已经提到的公司外，通富微电、华润微、汇顶科技、兆易创新、紫光国微、澜起科技等近年来在芯片领域发展迅速的知名公司均在列。芯片设计公司韦尔股份在半年报中，就从产品性价比等方面指出了公司替代进口的优势。

    不过，制造内循环最被看好的新能源车领域，今年上半年则呈现喜忧参半状态。截至8月29日，Choice统计的344家新能源车概念股中，329家公布了半年成绩单，其中268家公司在上半年实现盈利，不过净利润实现正增长的只有159家公司，尚不足已发布半年报公司的一半。不过，净利润增长超过100%的新能源车概念公司则达到47家，并不乏十倍增长，其中先惠技术、华友钴业、英威腾、向日葵等增幅靠前，上半年净利润分别增长1077%、965%、658%、614%。

    免税公司赚“吆喝”

    除了制造业的进口替代，解决“卡脖子”的问题，内循环最为直接的环节则表现在消费。当然并非所有大消费都能受益于内循环，其具体表现为把之前在国外的消费尽量多的留在国内，在整个国民消费层面则实现消费的品质和升级。

    消费内循环下首先要提的是免税业，今年上半年A股免税概念的火爆，以及各大公司竞相表示申请免税牌照正是基于内循环这一大背景。不过从半年报情况来看，免税概念公司目前尚处在“吆喝”阶段。

    12家已经获得或正在申请免税牌照的A股上市公司，其中有11家公司上半年净利润下滑，仅有格力地产增长3.5%，而且南宁百货、中百集团、岭南控股、鄂武商A等4家公司净利润下降幅度超过100%；此外，12家公司中上半年营业收入也仅有2家取得正增长。

    曾凭借免税概念股价2个月涨5倍的王府井，今年上半年营业收入34.25亿元，同比下降74.48%，净利润470.09万元，同比下降99.33%。另外，免税龙头中国中免上半年营收约为193.09亿元，同比下滑22.02%；净利润约为9.31亿元，同比下滑71.73%。

    黄付生说：“免税上市公司要实现预期收入需要一个过程，不是一蹴而就的。免税板块也过了炒预期的阶段了。”

    另外，在大消费领域，“消费升级”下的内部分化和集中趋势近几年一直在进行之中，而在疫情以及内循环大背景下，行业分化趋势则在加速。

    以大消费代表行业白酒来说，2019年以来行业分化趋势已显现，今年上半年这种趋势则更加明显。A股18家白酒公司中，上半年有12家公司净利润录得负增长，但贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等几家头部酒企依然取得较好增长，分别增长13.29%、16.28%、17.17%、33.05%。另外，在食品饮料领域代表的海天味业、涪陵榨菜、伊利股份等行业龙头公司在今年上半年也均取得较好成绩。